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2006年度的“中國與世界”十大經(jīng)濟預(yù)言的發(fā)布，不再是以《第一財經(jīng)日報》的身份，而是以《第一財經(jīng)日報》“中國與世界”金融研究中間的名義發(fā)布。其間的不同是，前者代表報社的立場和判斷，后者只透露表現(xiàn)它是本報金融研究小組的學(xué)術(shù)研究報告，供投資者決策參考，投資者的決策風(fēng)險自擔(dān)。
　　對于有國際影響力的主流財經(jīng)媒體而言，這一調(diào)整也更吻合一樣平常規(guī)范，特此說明。
　　《第一財經(jīng)日報》“中國與世界”金融研究中間發(fā)布

　?、僦袊?jīng)濟：GDP增加減速通貨膨脹增壓

GDP增加比2005 年減速概率100% CPI 高于2005 年概率60%核心緣故原由是中國“世界工廠”的負(fù)荷沉重?！笆澜绻S”潛力爆發(fā)使曩昔幾年中國經(jīng)濟體現(xiàn)得出人料想的強勁，但也引來反彈。一端，石油、銅、鐵礦石等大宗商品價格屢創(chuàng)新高；另一端，中國制造價格不升反降，同時國際貿(mào)易珍愛主義抬頭，從兩端擠壓中國利潤。2005年7月的人民幣匯改，其成本大部分也是中國企業(yè)承擔(dān)。
　　國內(nèi)金融改革需借助“世界工廠”贏得的外匯貯備破解金融隱患，加之中國的財政收入增幅延續(xù)幾年高于GDP增幅，這加重了中國微觀經(jīng)濟的負(fù)擔(dān)。同時，國內(nèi)股市直接融資停留，銀行貸款成本居高不下。中國企業(yè)利潤率在2005年已急劇降落，經(jīng)濟增加后勁顯明不足。
　　在此背景下，CPI本應(yīng)呈現(xiàn)降落趨勢，但鑒于2006年當(dāng)局故意對石油、電力等上游資源和公共產(chǎn)品進行市場化定價，盡管其長遠有利于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，達到科學(xué)發(fā)展目標(biāo)，但短期會增大通脹壓力。

　?、诿绹?jīng)濟可能出現(xiàn)調(diào)整 2006 年概率49% 2007 年概率51%

　　2005年美國財政赤字和貿(mào)易赤字仍維持在歷史高位，凈國民儲蓄率徜徉在僅占GDP1.5%的歷史低點，隨著美聯(lián)儲13次延續(xù)加息,利率已經(jīng)由1%提拔到4.25%，美國房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險加大。
　　美國在經(jīng)歷了18年的“格林斯潘繁榮周期”之后，將迎來經(jīng)濟調(diào)整是確定的，但難以判斷的是，它會何時到來，以何種規(guī)模、何種導(dǎo)火索引發(fā)。它可能在幾個月內(nèi)、一年內(nèi)、應(yīng)該不會超過兩年內(nèi)到來；來得越早，調(diào)整代價越小，越晚，代價越大；它的導(dǎo)火索可能是石油危急、美國對華匯率報復(fù)、恐怖打擊甚至是禽流感。判斷決定這些可能的信息每每是絕對秘密的，甚至只有“天主”才知道。
　　在以上幾種導(dǎo)火索中，對華匯率報復(fù)、禽流感的概率較小，石油危急和恐怖打擊的可能相對較大。美國自動調(diào)整比被動調(diào)整要好，但被動調(diào)整比自動調(diào)整的可能性更大。

　?、廴嗣駧艃睹涝》?br>
　　貶值概率10%升值3%以內(nèi)概率30%升值3%~5%概率40%升值5%以上概率20%
　　中國央行邇來多次強調(diào)，人民幣兌美元不會再進行一次性重估。與此同時，人民幣兌美元的大幅升值，將會加大美國目前的通脹壓力，甚至引發(fā)其房地產(chǎn)和名譽消耗泡沫的破滅，這也是布什當(dāng)局不愿看到的。
　　從資本項目流動看，隨著7月21日人民幣匯改，該方案令熱錢無機可乘，國際謀利資本在曩昔3年中屢博人民幣升值未能得手后，開始退潮，從2004年12月份的流入約220億美元降落到2005年11月份的流出約59億美元。盡管不排除2006年人民幣兌美元浮動區(qū)間的有限擴大，但那也難以成為熱錢牟取暴利的缺口。
　　從貿(mào)易項目看，因為2006年中國GDP增速可能較上一年度下滑，擴大內(nèi)需的行動臨時難解近渴，盡管單位出口商品價格比2005年或有降落，但出口總額不會降低多少，貿(mào)易順差即便達不到2005年的水平，也降落有限，這使得人民幣有繼承小幅上漲的壓力。

　?、軞W元兌美元小幅升值升值概率70%貶值概率30%

　　曩昔一年中，美元兌歐元升值約12.6%的緣故原由重要有以下幾個：一，高油價對歐洲的影響超過美國，歐洲經(jīng)濟增加乏力；二，歐盟憲法在法國公投的失敗、法國暴亂等事件襲擊了歐元；三，美國延續(xù)升息，使美元與歐元的利差擴大；四，美國實施了《本土投資法》，2005年度估計已吸引了約3000億美元資本回流。
　　上述因素中，《本土投資法》是一次性的。美國加息周期可能接近尾聲，而歐盟在2005年12月第一次加息0.25%，美元、歐元利差基本不會進一步擴大；2006年歐盟也很難碰到比2005年更糟的政治狀態(tài)。在經(jīng)歷東歐入盟的磨合陣痛之后，歐洲一體化的潛力將會漸漸發(fā)揮。對歐元最不利的是更高的油價，但更高的油價也會威脅美元。
　　此外，歐洲經(jīng)濟相對的自力性，使其可以成為美國經(jīng)濟調(diào)整的避風(fēng)港。

　?、蔹S金對美元、歐元大幅升值600美元/盎司概率100%800美元/盎司概率50%1000美元/盎司概率10%

　　2002~2004年，歐元強勁挑釁美元霸權(quán)后，美元作為唯一紙幣硬通貨的時代閉幕，世界經(jīng)濟必然要找到更硬的通貨作為歐元和美元的基準(zhǔn)，它只能是黃金。因為美國經(jīng)濟調(diào)整已在所難免，歐洲經(jīng)濟欲振乏力，均難以有用地維持自身的堅挺。在如此背景下，中東沖突加劇、恐怖打擊和禽流感等風(fēng)吹草動都會使黃金提前“王者歸來”。

　　⑥石油均價低于2005年，但大幅震動

　　2005年油價大幅上揚，從需求面來說，很大程度上是在炒作中國的“重大胃口”，但隨著2006年中國經(jīng)濟增加放緩，國內(nèi)石油價格上調(diào)，需求將有較大降落。假如美國經(jīng)濟調(diào)整，美國乃至全球?qū)κ偷男枨蠖紩档?。這決定了2006年石油均價將低于2005年。
　　但從中東政治局勢看，隨著伊朗強硬派總統(tǒng)內(nèi)賈德的上臺，圍繞伊朗核題目的矛盾更尖銳，中東局勢很可能更動蕩，對沖基金不會放過如許的機會，這將使油價大幅跌宕，有機會再創(chuàng)新高。

　?、咩~價出現(xiàn)較大幅度下跌

　　每噸4400~4500美元，它幾乎是國際投資者能在2006年創(chuàng)造的最高價。隨著2006年中國經(jīng)濟減速，全球需求降溫，對沖基金將投資重點轉(zhuǎn)移到黃金之上，銅價的大幅下挫在情理之中。每噸回歸到 3000~3500 美元相稱正常(這個3000~3500美元是以2005年底的美元對黃金價格為基準(zhǔn)的)。

　?、鄧鴥?nèi)G股價格小幅上漲股權(quán)分裂股價格大跌

　　A股市場將會加速股改，春節(jié)后，先恢復(fù)融資后恢復(fù)全流通IPO并不出人料想。因為賡續(xù)有新G股加入上證G股指數(shù)，上證G股指數(shù)一定大幅上漲。倘使以2005年底G股股票樣本不變?yōu)閰⒄?，?006年底，這些股票平均價格上漲幅度有限。緣故原由在于，新G股已具投資價值，但也同樣存在減持壓力。因為存在新G股上市壓力，能否吸引更多場外資金入市是關(guān)鍵，這就要看新G股上市定價和交易制度是否更市場化，更能贏得社會公信。
　　與此同時，股改滯后的股權(quán)分裂股，尤其是莊股和垃圾股將會大跌，甚至跌成仙股。

　　⑨.美國股市在溫文上漲后可能忽然下跌

　　盡管美國經(jīng)濟2005年增加不錯，但股市上漲得相稱鄭重，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲不足5%，如今其平均市盈率約為18倍,也并不算高。緣故原由很可能是脆弱的美元，國際資本增持美元股票資產(chǎn)的愛好不高。我們信賴2006年美國股市會溫文地盤整或小幅上漲，直到美國經(jīng)濟調(diào)整時下跌，然而不至于出現(xiàn)太大跌幅(這也是以2005年底美元對黃金價格為基準(zhǔn))。

　?、馊毡窘?jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象

　　經(jīng)過10多年的經(jīng)濟障礙，日本經(jīng)濟泡沫也已擠出，企業(yè)紅利能力加強，金融改革力度很大，尤其是首相小泉純一郎對郵政儲蓄改革立場之強硬，令人對日本刮目相看，但小泉等人在參拜靖國神社題目上的局促頑固卻妨礙了日本從亞洲獲得更大發(fā)展動力。
　　本課題小組成員(以姓氏拼音字母為序)：方玉書、林貞潔、蘇蔓薏、徐以升、姚劍、于百程、岳富濤、張庭賓、張志斌、周增軍等。

　　本報告執(zhí)筆人：張庭賓。

　　此預(yù)見參考了格林斯潘、史蒂芬·羅奇、余永定、夏斌、王建、鐘偉、那復(fù)祺、張衛(wèi)星、吳敏等專家的觀點或研究成果，在此說明并向他們致謝。