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2006年度的“中國(guó)與世界”十大經(jīng)濟(jì)預(yù)言的發(fā)布，不再是以《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的身份，而是以《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》“中國(guó)與世界”金融研究中間的名義發(fā)布。其間的不同是，前者代表報(bào)社的立場(chǎng)和判斷，后者只透露表現(xiàn)它是本報(bào)金融研究小組的學(xué)術(shù)研究報(bào)告，供投資者決策參考，投資者的決策風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
　　對(duì)于有國(guó)際影響力的主流財(cái)經(jīng)媒體而言，這一調(diào)整也更吻合一樣平常規(guī)范，特此說(shuō)明。
　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》“中國(guó)與世界”金融研究中間發(fā)布

　?、僦袊?guó)經(jīng)濟(jì)：GDP增加減速通貨膨脹增壓

GDP增加比2005 年減速概率100% CPI 高于2005 年概率60%核心緣故原由是中國(guó)“世界工廠”的負(fù)荷沉重?！笆澜绻S”潛力爆發(fā)使曩昔幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)得出人料想的強(qiáng)勁，但也引來(lái)反彈。一端，石油、銅、鐵礦石等大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高；另一端，中國(guó)制造價(jià)格不升反降，同時(shí)國(guó)際貿(mào)易珍愛(ài)主義抬頭，從兩端擠壓中國(guó)利潤(rùn)。2005年7月的人民幣匯改，其成本大部分也是中國(guó)企業(yè)承擔(dān)。
　　國(guó)內(nèi)金融改革需借助“世界工廠”贏得的外匯貯備破解金融隱患，加之中國(guó)的財(cái)政收入增幅延續(xù)幾年高于GDP增幅，這加重了中國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)股市直接融資停留，銀行貸款成本居高不下。中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)率在2005年已急劇降落，經(jīng)濟(jì)增加后勁顯明不足。
　　在此背景下，CPI本應(yīng)呈現(xiàn)降落趨勢(shì)，但鑒于2006年當(dāng)局故意對(duì)石油、電力等上游資源和公共產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，盡管其長(zhǎng)遠(yuǎn)有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，達(dá)到科學(xué)發(fā)展目標(biāo)，但短期會(huì)增大通脹壓力。

　　②美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)調(diào)整 2006 年概率49% 2007 年概率51%

　　2005年美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字仍維持在歷史高位，凈國(guó)民儲(chǔ)蓄率徜徉在僅占GDP1.5%的歷史低點(diǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)13次延續(xù)加息,利率已經(jīng)由1%提拔到4.25%，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)加大。
　　美國(guó)在經(jīng)歷了18年的“格林斯潘繁榮周期”之后，將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)調(diào)整是確定的，但難以判斷的是，它會(huì)何時(shí)到來(lái)，以何種規(guī)模、何種導(dǎo)火索引發(fā)。它可能在幾個(gè)月內(nèi)、一年內(nèi)、應(yīng)該不會(huì)超過(guò)兩年內(nèi)到來(lái)；來(lái)得越早，調(diào)整代價(jià)越小，越晚，代價(jià)越大；它的導(dǎo)火索可能是石油危急、美國(guó)對(duì)華匯率報(bào)復(fù)、恐怖打擊甚至是禽流感。判斷決定這些可能的信息每每是絕對(duì)秘密的，甚至只有“天主”才知道。
　　在以上幾種導(dǎo)火索中，對(duì)華匯率報(bào)復(fù)、禽流感的概率較小，石油危急和恐怖打擊的可能相對(duì)較大。美國(guó)自動(dòng)調(diào)整比被動(dòng)調(diào)整要好，但被動(dòng)調(diào)整比自動(dòng)調(diào)整的可能性更大。

　?、廴嗣駧艃睹涝》?br>
　　貶值概率10%升值3%以?xún)?nèi)概率30%升值3%~5%概率40%升值5%以上概率20%
　　中國(guó)央行邇來(lái)多次強(qiáng)調(diào)，人民幣兌美元不會(huì)再進(jìn)行一次性重估。與此同時(shí)，人民幣兌美元的大幅升值，將會(huì)加大美國(guó)目前的通脹壓力，甚至引發(fā)其房地產(chǎn)和名譽(yù)消耗泡沫的破滅，這也是布什當(dāng)局不愿看到的。
　　從資本項(xiàng)目流動(dòng)看，隨著7月21日人民幣匯改，該方案令熱錢(qián)無(wú)機(jī)可乘，國(guó)際謀利資本在曩昔3年中屢博人民幣升值未能得手后，開(kāi)始退潮，從2004年12月份的流入約220億美元降落到2005年11月份的流出約59億美元。盡管不排除2006年人民幣兌美元浮動(dòng)區(qū)間的有限擴(kuò)大，但那也難以成為熱錢(qián)牟取暴利的缺口。
　　從貿(mào)易項(xiàng)目看，因?yàn)?006年中國(guó)GDP增速可能較上一年度下滑，擴(kuò)大內(nèi)需的行動(dòng)臨時(shí)難解近渴，盡管單位出口商品價(jià)格比2005年或有降落，但出口總額不會(huì)降低多少，貿(mào)易順差即便達(dá)不到2005年的水平，也降落有限，這使得人民幣有繼承小幅上漲的壓力。

　?、軞W元兌美元小幅升值升值概率70%貶值概率30%

　　曩昔一年中，美元兌歐元升值約12.6%的緣故原由重要有以下幾個(gè)：一，高油價(jià)對(duì)歐洲的影響超過(guò)美國(guó)，歐洲經(jīng)濟(jì)增加乏力；二，歐盟憲法在法國(guó)公投的失敗、法國(guó)暴亂等事件襲擊了歐元；三，美國(guó)延續(xù)升息，使美元與歐元的利差擴(kuò)大；四，美國(guó)實(shí)施了《本土投資法》，2005年度估計(jì)已吸引了約3000億美元資本回流。
　　上述因素中，《本土投資法》是一次性的。美國(guó)加息周期可能接近尾聲，而歐盟在2005年12月第一次加息0.25%，美元、歐元利差基本不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大；2006年歐盟也很難碰到比2005年更糟的政治狀態(tài)。在經(jīng)歷東歐入盟的磨合陣痛之后，歐洲一體化的潛力將會(huì)漸漸發(fā)揮。對(duì)歐元最不利的是更高的油價(jià)，但更高的油價(jià)也會(huì)威脅美元。
　　此外，歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)的自力性，使其可以成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的避風(fēng)港。

　?、蔹S金對(duì)美元、歐元大幅升值600美元/盎司概率100%800美元/盎司概率50%1000美元/盎司概率10%

　　2002~2004年，歐元強(qiáng)勁挑釁美元霸權(quán)后，美元作為唯一紙幣硬通貨的時(shí)代閉幕，世界經(jīng)濟(jì)必然要找到更硬的通貨作為歐元和美元的基準(zhǔn)，它只能是黃金。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整已在所難免，歐洲經(jīng)濟(jì)欲振乏力，均難以有用地維持自身的堅(jiān)挺。在如此背景下，中東沖突加劇、恐怖打擊和禽流感等風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)使黃金提前“王者歸來(lái)”。

　?、奘途鶅r(jià)低于2005年，但大幅震動(dòng)

　　2005年油價(jià)大幅上揚(yáng)，從需求面來(lái)說(shuō)，很大程度上是在炒作中國(guó)的“重大胃口”，但隨著2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加放緩，國(guó)內(nèi)石油價(jià)格上調(diào)，需求將有較大降落。假如美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整，美國(guó)乃至全球?qū)κ偷男枨蠖紩?huì)降低。這決定了2006年石油均價(jià)將低于2005年。
　　但從中東政治局勢(shì)看，隨著伊朗強(qiáng)硬派總統(tǒng)內(nèi)賈德的上臺(tái)，圍繞伊朗核題目的矛盾更尖銳，中東局勢(shì)很可能更動(dòng)蕩，對(duì)沖基金不會(huì)放過(guò)如許的機(jī)會(huì)，這將使油價(jià)大幅跌宕，有機(jī)會(huì)再創(chuàng)新高。

　　⑦銅價(jià)出現(xiàn)較大幅度下跌

　　每噸4400~4500美元，它幾乎是國(guó)際投資者能在2006年創(chuàng)造的最高價(jià)。隨著2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，全球需求降溫，對(duì)沖基金將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到黃金之上，銅價(jià)的大幅下挫在情理之中。每噸回歸到 3000~3500 美元相稱(chēng)正常(這個(gè)3000~3500美元是以2005年底的美元對(duì)黃金價(jià)格為基準(zhǔn)的)。

　?、鄧?guó)內(nèi)G股價(jià)格小幅上漲股權(quán)分裂股價(jià)格大跌

　　A股市場(chǎng)將會(huì)加速股改，春節(jié)后，先恢復(fù)融資后恢復(fù)全流通IPO并不出人料想。因?yàn)橘s續(xù)有新G股加入上證G股指數(shù)，上證G股指數(shù)一定大幅上漲。倘使以2005年底G股股票樣本不變?yōu)閰⒄?，?006年底，這些股票平均價(jià)格上漲幅度有限。緣故原由在于，新G股已具投資價(jià)值，但也同樣存在減持壓力。因?yàn)榇嬖谛翯股上市壓力，能否吸引更多場(chǎng)外資金入市是關(guān)鍵，這就要看新G股上市定價(jià)和交易制度是否更市場(chǎng)化，更能贏得社會(huì)公信。
　　與此同時(shí)，股改滯后的股權(quán)分裂股，尤其是莊股和垃圾股將會(huì)大跌，甚至跌成仙股。

　?、?美國(guó)股市在溫文上漲后可能忽然下跌

　　盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)2005年增加不錯(cuò)，但股市上漲得相稱(chēng)鄭重，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲不足5%，如今其平均市盈率約為18倍,也并不算高。緣故原由很可能是脆弱的美元，國(guó)際資本增持美元股票資產(chǎn)的愛(ài)好不高。我們信賴(lài)2006年美國(guó)股市會(huì)溫文地盤(pán)整或小幅上漲，直到美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)下跌，然而不至于出現(xiàn)太大跌幅(這也是以2005年底美元對(duì)黃金價(jià)格為基準(zhǔn))。

　　⑩日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象

　　經(jīng)過(guò)10多年的經(jīng)濟(jì)障礙，日本經(jīng)濟(jì)泡沫也已擠出，企業(yè)紅利能力加強(qiáng)，金融改革力度很大，尤其是首相小泉純一郎對(duì)郵政儲(chǔ)蓄改革立場(chǎng)之強(qiáng)硬，令人對(duì)日本刮目相看，但小泉等人在參拜靖國(guó)神社題目上的局促頑固卻妨礙了日本從亞洲獲得更大發(fā)展動(dòng)力。
　　本課題小組成員(以姓氏拼音字母為序)：方玉書(shū)、林貞潔、蘇蔓薏、徐以升、姚劍、于百程、岳富濤、張庭賓、張志斌、周增軍等。

　　本報(bào)告執(zhí)筆人：張庭賓。

　　此預(yù)見(jiàn)參考了格林斯潘、史蒂芬·羅奇、余永定、夏斌、王建、鐘偉、那復(fù)祺、張衛(wèi)星、吳敏等專(zhuān)家的觀點(diǎn)或研究成果，在此說(shuō)明并向他們致謝。