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因為內(nèi)、外盤銅價比值的緊張扭曲直接導(dǎo)致國內(nèi)銅供給嚴(yán)重,致使自去年12月中旬以來滬銅期價睜開了一波較為顯明的補(bǔ)升水行情,近月合約上漲幅度達(dá)到5000元/噸,遠(yuǎn)期合約上漲幅度雖較近月為少,但也接近4000元/噸。經(jīng)過這一段時間的補(bǔ)漲,目前內(nèi)、外銅比價基本恢復(fù)正常水平,筆者認(rèn)為這極有可能預(yù)示著滬銅這波補(bǔ)升水行情將告一段落。
　　前期因為受政策調(diào)控影響,致使國內(nèi)銅現(xiàn)貨販賣價格較進(jìn)口銅到岸成本價低5000多元/噸。如此偉大的逆差顯然是貿(mào)易商所無法承受的,這在很大程度上襲擊了貿(mào)易商進(jìn)口銅的積極性,也使國內(nèi)進(jìn)口銅的數(shù)量由前期的每月12萬噸左右降落到目前的7、8萬噸。進(jìn)口銅數(shù)量的銳減直接導(dǎo)致了國內(nèi)銅市場的供給不足,并且國儲在去年12月7日之后拋銅計劃的"石沉大海"也在肯定程度上加劇了這一供求嚴(yán)重的局勢。隨著時間向年底的后移,國內(nèi)消耗企業(yè)在苦等銅價下跌無望的情況下,備庫、消耗的欲望被一點(diǎn)點(diǎn)激發(fā),因此在這種因為供求失衡所造成的銅價上漲需求終于在去年12月中旬被引發(fā)了,滬銅0601合約在15個交易日左右的時間里上漲幅度竟然達(dá)到5000元/噸,銅價在如此短的時間段有如此大的漲幅實屬罕見。出現(xiàn)這種情況,筆者認(rèn)為是市場在對國儲調(diào)控銅價失效后自覺的一種修正舉動,將內(nèi)、外盤銅價修正到一個比較合理的比值區(qū)間顯然是這種市場舉動的最終期望。而從目前的情況看,至1月11日國內(nèi)現(xiàn)貨銅販賣價格已經(jīng)達(dá)到46000元/噸,這個價格相較進(jìn)口銅到岸成本價已經(jīng)略有紅利,也就是說目前內(nèi)、外盤銅價的比價已經(jīng)到了一個足以吸引進(jìn)口的比值區(qū)間。而隨著后市進(jìn)口銅數(shù)量的大幅增長,國內(nèi)銅供求局勢的改善,這波由供給嚴(yán)重引發(fā)的補(bǔ)升水行情的上漲動力也必將趨于衰竭。
　　然而內(nèi)、外銅比值漸漸恢復(fù)正常水平是否就意味著滬銅期價將很快步入跌途呢?筆者認(rèn)為這倒未必。雖然滬銅因為內(nèi)、外銅比值的恢復(fù)失去了因補(bǔ)升水而上漲的動力,但卻仍然存在跟隨國際銅價上漲的可能。
　　但是,雖然目前國際銅價仍呈現(xiàn)顯明的上漲趨勢,但有些前期支持銅價的因素正漸漸轉(zhuǎn)化為潛在的利空,這種狀態(tài)仍應(yīng)該引起投資者充足的正視,由于當(dāng)前的銅價畢竟運(yùn)行在牛市行情的末期,隨時都存在下跌的可能。其中最緊張的兩點(diǎn)是倫敦銅現(xiàn)貨升水的持續(xù)降落和庫存的持續(xù)增長,在近段時間里倫敦銅現(xiàn)貨升水已由前期的150美元/噸以上降落到目前的115美元/噸以下,而庫存也由前期的6萬多噸增長到目前的10萬噸以上,并且這種增加的趨勢仍在連續(xù)。雖然這種轉(zhuǎn)變目前尚不足以對銅價形成致命的襲擊,但這足以注解前期全球銅供給嚴(yán)重的狀態(tài)正漸漸得以緩解,并且隨著時間的推移,這些前期對銅價形成支持的因素正漸漸變化為對銅價上漲的制約因素。因此在這種情況下,投資者要時刻防范銅價隨時可能出現(xiàn)的回落。
　　綜上所述,隨著內(nèi)、外銅比值的漸漸恢復(fù),滬銅期價本輪補(bǔ)升水行情基本將宣告告一段落,雖然這并不預(yù)示著銅價走勢將很快逆轉(zhuǎn),但倫敦銅現(xiàn)貨升水的持續(xù)降落和庫存賡續(xù)增長的趨勢仍然應(yīng)該引起我們充足的正視,由于在目前狀態(tài)下,即使銅價的下跌不是轉(zhuǎn)勢,而僅僅是階段性的調(diào)整,其回調(diào)的幅度也將比較可觀。因此在這種情況下,投資者逢高減磅多單回避風(fēng)險將是比較穩(wěn)妥的選擇。