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２００５年，國(guó)際謀利基金再次正確地判斷出貨緊價(jià)揚(yáng)的基本大勢(shì)，并大肆炒作“中國(guó)因素”，賡續(xù)將市場(chǎng)價(jià)格推向新高。
但是，進(jìn)入２００５年下半年以后，國(guó)內(nèi)外銅的供求關(guān)系有了很大的改善。分外是４季度以來(lái)，中國(guó)銅進(jìn)口量削減，出口量增長(zhǎng)。如１０月份全國(guó)銅進(jìn)口量不足９萬(wàn)噸，而出口１．５萬(wàn)噸，同期凈進(jìn)口僅７萬(wàn)噸，大大低于前段時(shí)期水平。與此同時(shí)，全球三大交易所顯性庫(kù)存達(dá)到１４萬(wàn)噸。已經(jīng)超出１１萬(wàn)噸的警戒線。應(yīng)該說，中國(guó)需求對(duì)國(guó)際行情的影響大為削弱，但就是這種情況下，國(guó)際市場(chǎng)卻出現(xiàn)了更為強(qiáng)勁的上漲，這就使得銅市場(chǎng)行情中“逼空”引發(fā)的泡沫越來(lái)越重，從而孕育了后市行情的劇烈振蕩。
總體分析，２００６年中國(guó)銅市場(chǎng)關(guān)系將由偏緊向平衡方向發(fā)展，影響行情的不再是單一的利多因素，而是利多與利空因素并存，并隨著價(jià)位的轉(zhuǎn)變，交替成為市場(chǎng)行情的主導(dǎo)。因此，上下大幅振蕩將成為２００６年的中國(guó)銅市主調(diào)。又因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)外銅市行情中泡沫成分越來(lái)越多，已經(jīng)進(jìn)入了高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位，往后一段時(shí)期內(nèi)，價(jià)格回調(diào)壓力沉重，回落空間大于上漲空間。
國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增加 消耗需求繼承茂盛
多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，２００６年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加速度不會(huì)低于８％，繼承保持較快增加格局。目前中國(guó)繼承處于傳統(tǒng)的重化工業(yè)階段，大規(guī)模的基本建設(shè)尚沒有結(jié)束，對(duì)銅材的消費(fèi)力度要明顯高于以往時(shí)期。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大量的對(duì)城鎮(zhèn)住宅、電力設(shè)施、機(jī)電產(chǎn)品等的需求，都會(huì)導(dǎo)致對(duì)銅材的需求增長(zhǎng)。因此，盡管目前中國(guó)已經(jīng)成為全球頭號(hào)銅消耗大國(guó)，但仍沒有達(dá)到峰值，還有較大的增加空間。根據(jù)測(cè)算，假如２００６年中國(guó)經(jīng)濟(jì)（ＧＤＰ）實(shí)現(xiàn)８％左右的增加速度，那么中國(guó)的銅消耗量（含出口、包括銅合金，下同）就不會(huì)少于４５０萬(wàn)噸，同比將增加１０％以上，茂盛增加局面仍舊。
產(chǎn)能開始釋放新增資源較快增加
２００６年國(guó)內(nèi)銅新增資源的增加，重要來(lái)源于產(chǎn)能的增長(zhǎng)。近些年來(lái)，茂盛的消耗需求和持續(xù)上漲的價(jià)格行情，指導(dǎo)大量社會(huì)資金進(jìn)入銅冶煉領(lǐng)域，以至出現(xiàn)了投資過熱、有關(guān)部門緊急叫停的局面。這些投資中的一些項(xiàng)目在２００６年陸續(xù)完工投產(chǎn)。假如不出現(xiàn)不測(cè)情況，預(yù)計(jì)２００６年中國(guó)銅產(chǎn)量至少增加１５％，達(dá)到２８０萬(wàn)噸。
２００５年國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛，克制了貿(mào)易商的進(jìn)口。因?yàn)橹袊?guó)延續(xù)兩年發(fā)掘庫(kù)存，２００６年進(jìn)一步削減庫(kù)存的潛力不大，更大程度上要依靠進(jìn)口來(lái)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口。而按照國(guó)內(nèi)產(chǎn)需平衡的要求，２００６年全年銅的進(jìn)口量不能少于１８０萬(wàn)噸，比上年增加２０％左右。
根據(jù)上述兩個(gè)方面的測(cè)算，預(yù)計(jì)２００６年全國(guó)銅的新增資源量接近或者達(dá)到４６０萬(wàn)噸，比上年增加１８％左右，否則便難以實(shí)現(xiàn)供需平衡及恢復(fù)合理庫(kù)存。
供求關(guān)系轉(zhuǎn)向平衡價(jià)格回調(diào)壓力沉重
自２００３年以來(lái)的此輪牛市行情的主因，在于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)較快增加，導(dǎo)致供求關(guān)系偏緊；以及在此基礎(chǔ)上對(duì)“中國(guó)因素”的炒作。盡管消耗需求繼承茂盛，但預(yù)計(jì)２００６年這種偏緊的供求關(guān)系將漸漸轉(zhuǎn)向平衡，甚至出現(xiàn)較為寬松的局面。國(guó)際銅研究組織前不久的分析報(bào)告注解，２００５年全球銅的供給缺口大為縮小，２００６年則有可能出現(xiàn)少量過剩。假如該展望正確無(wú)誤，新一年內(nèi)國(guó)內(nèi)外的價(jià)格行情將面臨較大的供給壓力。近期全球幾大交易所銅庫(kù)存量同步大幅增長(zhǎng)，多少表現(xiàn)了這方面的跡象。
２００６年銅市的行情壓力不僅是供求關(guān)系，還在于美元匯率的走強(qiáng)和人民幣小幅升值的影響。在經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的貶值后，中期美元匯率將趨向走強(qiáng)（長(zhǎng)期還要貶值）。假如美元匯率上升，必然要導(dǎo)致以美元為計(jì)價(jià)單位的國(guó)際銅價(jià)跌落。同時(shí)，美元匯率走強(qiáng)，還會(huì)帶動(dòng)人民幣響應(yīng)升值，也將加大國(guó)內(nèi)銅價(jià)向下的壓力。
此外，經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的價(jià)格上漲，目前國(guó)際市場(chǎng)銅價(jià)格已經(jīng)躍上４６００美元／噸，這自己就是一個(gè)很高的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位。雖然在逼空行情結(jié)束之前，還將高位徜徉，甚至不排除進(jìn)一步上漲的可能，國(guó)內(nèi)價(jià)格也有可能出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。可是一旦逼空擠倉(cāng)演繹完畢，被偉大泡沫高高托起的價(jià)格，在基本供求關(guān)系發(fā)生龐大改變的大格局中，就會(huì)失去依托而深幅跳水。（陳克新）