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近兩周國內銅價走的特別很是平穩(wěn)，主力10月合約一向持續(xù)在67000元/噸一線，交投也特別很是清淡，成交量持續(xù)低迷。從盤面走勢看，國內銅的抗跌性也很顯明，外盤的陰跌對國內的影響微乎其微，就好象暴風雨來臨之間的鎮(zhèn)靜，國內銅價在上周五終于爆發(fā)出了蓄積已久的能量，以一個漲停板宣告行情來了！目前影響銅期貨價格的因素無非兩方面：一是現(xiàn)貨價格因素，二是主力合約的持倉因素。
　　首先從現(xiàn)貨價格來看，近兩周國內長江現(xiàn)貨價格一向穩(wěn)固在68000元/噸以上，現(xiàn)貨走的特別很是堅挺。究其緣故原由，目前國內包括江西銅業(yè)，銅都銅業(yè)等大的銅廠都把生產(chǎn)的銅運到LME市場上去交割，導致了國內市場現(xiàn)貨的供給削減，價格也因此受到支持。
　　從兩市的比值計算我們可以看到，67000元/噸的國內現(xiàn)貨價格對應LME7500美元/噸的比值在8.9附近，遠遠低于9.5的正常比值，當國外現(xiàn)貨價格一向在7500美元/噸以上，國內銅在68000元/噸以下的價格出口完全是有利可圖的。目前國外銅價又一向在7500美元/噸上方震動，國內大的銅生產(chǎn)企業(yè)勢必會采取跨市套利的策略，在LME做空。這一方面是套利，一方面也是保值。假如外盤銅價保持高位震動，或者繼承上漲，可以把國內的銅運去交割，即使外盤下跌，空單也可以紅利。因此國內銅廠只要能把銅價的成本控制在68000元/噸附近，在LME市場做空基本是無風險的，現(xiàn)階段國內的銅價低于68000元/噸的價格一定會刺激出口，因此現(xiàn)貨價格在將來兩個月一定會穩(wěn)固在68000元/噸一線。如許看國內銅的期價將來一段時間還要維持在68000元/噸元以上。
　　其二我們可以分析一下10月主力合約的持倉量。
　　如今已經(jīng)進入九月，15號以后10月合約就是現(xiàn)貨月合約，目前主力合約照舊10月，并且還沒有減倉，持倉量照舊4.1萬多張（約10萬噸）。到了9月下旬，假如沒有大幅減倉，勢需要巨量交割。目前上海交易所的庫存是4.8萬噸左右，到期巨量交割基本是不可能的。目前10月主力多頭的持倉成本平均應當在67000元/噸附近，從比值關系看銅廠的保值策略，一定是在LME建立空頭頭寸，響應的假如在67000元/噸的價格把國內銅運去交割，一定是有利可圖。這也是為什么國內10月持倉始終不減的緣故原由，由于銅廠等大型的產(chǎn)銅企業(yè)的空頭保值盤是在國外建立空頭頭寸，而不是在國內保值做空，響應的為了回避國內價格上漲帶來的出口成本進步的風險，應當會在國內建立多頭頭寸，如許可以雙向鎖定風險。所以國內的主力多頭應當是擁有大量現(xiàn)貨銅的產(chǎn)銅企業(yè)。目前主力多頭的思路很天真，假如到期價格下跌，可以交割提貨再去LME交割，畢竟目前國內現(xiàn)貨價格在68000元/噸以上，而且市場上沒那么多庫存，空頭短期想加拋打壓沒有現(xiàn)貨的支撐。到期假如價格上漲，主力多頭可以平掉一部分頭寸獲取利潤。因為在國外建立的空頭頭寸還有保值的意義，并沒有現(xiàn)實的虧損。相對而言，空頭的風險特別很是大，很有可能被多頭逼倉，到期能否有那么多的銅去交割？即使有能力交割還有沒有能力把如今的價格再往下打？這都是個題目?？疹^子前隨著時間的推移，已經(jīng)越來越被動，現(xiàn)貨價格一向保持68000元/噸以上，空頭到期即使交貨也是虧損。大概主力空頭如今最想做的事情就是趁外盤的下跌減倉出貨，從上月29日、30日的外盤延續(xù)下跌國內的盤面體現(xiàn)就可以看出，外盤下跌而國內盤的止跌減倉舉動正是空頭想借機出貨。可是只要多頭不出，空頭又怎么平倉？大概只有自動認輸才是唯一出路。
　　我們可以看到如今的盤面，多空雙方的分歧從10月合約的持倉就能體現(xiàn)出來，持續(xù)僵持的效果必須以一方的自動認輸而告終。隨著10月份的來臨，震動了近一個月后的效果也將浮出水面。在現(xiàn)貨行情持續(xù)走強的情況下，空頭的忍耐力究竟還有多大？當 9月15日交割之后，主力空頭的忍耐極限也勢必到頭了！
(江蘇弘業(yè)期貨)