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● 10月7日止當(dāng)周大型連鎖店販賣較去年同期增加3.4%,前周增幅為3.0%. 10月至今美國零售販賣較9月同期上升1.3%

　　● 美國商務(wù)部周四最新宣布的數(shù)據(jù)，美國8月貿(mào)易赤字上升了2.7%，由7月的680億美元升至699億美元，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家之前預(yù)期的667億美元

　　● 中國、日本、韓國和印度亞洲四國的重要銅(資訊 論壇)企業(yè)均果斷反對必和必拓公司取消銅價格分享條目(PP條目)和惡意打壓銅精礦加工費的舉動

　　● 中國已經(jīng)禁止進(jìn)口用于可以免稅的加工貿(mào)易的精煉銅和原鋁


　　行情回顧

　　本周國際銅鋁市場是中國國慶長假結(jié)束后的第一周,市場在中國交易者返回市場后,沒有出現(xiàn)投資者所預(yù)期的大量的采購舉措,在周邊市場尤其是農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)很久未見的火暴場面下,顯得顯明交投淡靜,好像處于被商品市場忘記的角落,相對銅價而言,鋁價好像顯得活躍一些,曾經(jīng)如重星捧月一樣平常的銅價淡出了投資者的視線,全周限于窄幅的波動區(qū)間中,鋁價則出現(xiàn)了小步的回升.周一銅鋁市場出現(xiàn)了沖高回落的運行態(tài)勢,但總體上體現(xiàn)較為正面.因為市場預(yù)期中國方面在長假過后將在市場上采購,加之CODELCO等銅礦的會商令市場擔(dān)憂供給題目提振了銅價,但在午后受到回吐盤的影響有所回落.同時市場對于近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)宣布后擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速回落,而美圓并沒有因為打消FED繼承加息而走弱,也影響了市場的繼承上升.美國宣布的9月非農(nóng)就業(yè)人口增長5.1萬人,遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期,且為颶風(fēng)襲美后不久的2005年10月以來最低,不過8月數(shù)據(jù)被大幅上修. 美國供給管理協(xié)會(ISM)9月制造業(yè)指數(shù)下滑至52.9,為2005年5月以來最低;非制造業(yè)指數(shù)也下滑降至2003年伊拉克戰(zhàn)爭以來最低. 此前于9月尾宣布的第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年成長率從2.9%下修至2.6%.金融市場已開始押注于經(jīng)濟(jì)放緩促使FED于明年年初開始降息.但多位FED官員上周明確透露表現(xiàn),央行仍然更關(guān)注通膨壓力,而不是經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險. 美圓在近期顯然是受到影響而繼承走強(qiáng),商品市場在出現(xiàn)回升的同時仍然受到美圓的壓抑.周二, 市場受到了避險基金較為溫文的”例行避險拋盤”的打壓.美圓的強(qiáng)勁以及國際原油繼承下跌令市場顯明受到壓力,雖然在午后掙扎反彈,但仍然收低.最新宣布的美國商業(yè)零售數(shù)據(jù)優(yōu)秀支撐了美圓,令美圓大幅上升.Redbook Research周二宣布的一項報告表現(xiàn),上周美國連鎖店販賣加速成長,因消耗者對季節(jié)性服裝、食品及家庭必需品采購較大.報告稱,10月7日止當(dāng)周大型連鎖店販賣較去年同期增加3.4%,前周增幅為3.0%. 10月至今美國零售販賣較9月同期上升1.3%. 紅皮書調(diào)查表現(xiàn)美國至10月6日的一周商業(yè)零售販賣月升1.3%年升3.4% .銅鋁在延續(xù)三個交易日上升之后,終于沒有能夠抵抗住美圓的強(qiáng)勁回升所帶來的襲擊,出現(xiàn)了回落.周三, 金屬市場團(tuán)體呈現(xiàn)上升的運行態(tài)勢,其中鋅鎳以及鉛價格結(jié)束盤局,再度上行.最新數(shù)據(jù)提振了美圓,使其繼承強(qiáng)勁上漲,但好像不為商品市場所動,工業(yè)品上漲的同時,農(nóng)產(chǎn)品又成為近期的一道亮麗的風(fēng)景線.美國抵押貸款銀行協(xié)會(MBA)周三宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn),上周美國抵押貸款申請數(shù)量下滑,離開九個月高位,因房屋貸款利率上升. MBA稱,10月6日止當(dāng)周經(jīng)季節(jié)調(diào)整的抵押貸款申請運動指數(shù)下滑5.5%至599.1;之前一周上升11.9%至633.9,為1月以來的最高水準(zhǔn).市場離開了美圓上漲的約束,供需的嚴(yán)重仍然是市場的主基調(diào),金屬市場團(tuán)體上揚(yáng),但銅鋁相對強(qiáng)勢不足.周四, 再度探低后回升,市場仍然出于震動行情當(dāng)中,期鉛和期鑷再創(chuàng)歷史新高,但銅價好像不為所動,在淡靜的交投中保持區(qū)間行情.而最新的美國經(jīng)常帳赤字?jǐn)U大令美圓的上漲受到限定,令昨晚多數(shù)商品有所走強(qiáng).因為能源價格上漲以及與中國的貿(mào)易赤字仍然處于高水平，美國8月貿(mào)易赤字不測擴(kuò)大至699億美元。根據(jù)美國商務(wù)部周四最新宣布的數(shù)據(jù)，美國8月貿(mào)易赤字上升了2.7%，由7月的680億美元升至699億美元，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家之前預(yù)期的667億美元.賡續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易赤字讓市場擔(dān)憂,美圓能否在如許的背景下繼承上漲是市場最為關(guān)心的,金屬的團(tuán)體強(qiáng)勁也限定了銅鋁的回落.在周五,商品市場出現(xiàn)了團(tuán)體走強(qiáng)的運行格局,而在金屬市場顯然也顯明強(qiáng)勁,鎳鋅鉛錫都進(jìn)入歷史新高附近,而銅鋁價格因為受到中國方面開始禁止加工進(jìn)口電解銅以及電解鋁的影響而出于區(qū)間波動,尤其是銅價,再度出現(xiàn)了沖高回落的運行態(tài)勢.總體看來,本周國際銅鋁價格繼承區(qū)間震動,市場仍然運行在平衡市道當(dāng)中.在供需狀態(tài)發(fā)生改變之前,這種運行表現(xiàn)了市場缺乏熱點而難以激起投資熱情.

　　前周觀點的回顧與評估

　　因為國慶長假的緣故,周報?？藥灼?但筆者對于國際銅鋁市場繼承運行在區(qū)間當(dāng)中,平衡市的特性使得市場難以拓展上下空間的觀點仍然得到市場的驗證,截止本周,銅鋁價格繼承運行在被市場限制的區(qū)間內(nèi).盡管近期農(nóng)產(chǎn)品啟動,而賡續(xù)回落的貴金屬市場亦止跌回升.同時金屬市場的其他品種也開始重拾升市,但銅鋁價格仍然缺乏熱點而運行在區(qū)間當(dāng)中,等待對供需平衡的打破.

　　市場結(jié)構(gòu)

　　截止本周末,倫敦市場的庫存仍然在低位徜徉,小幅增減,目前為114125噸.同時因為缺乏熱點,市場持倉也出現(xiàn)了顯明的削減,為216596手,即將到期的持倉為8843手,分別為庫存量的47倍和2倍.顯然,現(xiàn)貨交割不會因為持倉的緣故而對銅價施加影響.即將進(jìn)入現(xiàn)貨月的11月合約目前的為27488手,為庫存量的6倍,從時間上看,好像也難以對銅價施加影響.大部位持倉也較為均衡,本月交割將順利進(jìn)行.11月出現(xiàn)的5個5~10%大部位空頭持倉在目前不會影響市場,我們將在隨后加以跟蹤.鋁市場看,目前庫存量為686175噸,其總持倉為561641,為庫存的20倍,供給題目好像也難以對鋁價產(chǎn)生過大的影響.期權(quán)市場看,因為目前市場總的持倉仍然偏小，難于對銅價產(chǎn)生影響,其中看漲期權(quán)在7900美圓之上幾乎沒有交易,而看跌期權(quán)7000~7400美圓之間雖然有一些持倉,但顯然難以對市場施加影響.因此在11月的第一個周三前,銅價難以因為期權(quán)的緣故而運行.相對而言,鋁期權(quán)持倉顯得較為集中,其中看漲期權(quán)顯明偏大,在2500美圓出現(xiàn)了集中的1193手的持倉,而在2700美圓、2800美圓、2900美圓以及3000美圓都出現(xiàn)了集中的1535手、2496手1850手以及1719手的持倉，同時看跌期權(quán)持倉稀疏，不會對鋁價施加影響，因此在11月的第一個周三前，看漲期權(quán)的賣出方將因為市場在2500、2700美圓之上被迫買入期貨合約而履約，極端情況下，2800美圓之上的持倉也將限于被動，從而對鋁價產(chǎn)生支撐。

　 本周市場焦點

　　備受市場注目的TC/RC費用以及價格分享條目(PP條目)的會商仍然進(jìn)展緩慢，緊張過剩的銅冶煉行業(yè)也被迫吞咽下盲目投資所帶來的苦果。同時，冶煉行業(yè)也自動出擊，探求聯(lián)合起來爭奪自身權(quán)益，在中國聯(lián)合會商小組多次會商未果之后，減產(chǎn)舉措已經(jīng)睜開，與此同時，中國、日本、韓國和印度亞洲四國的重要銅(資訊論壇)企業(yè)也達(dá)成同等，共同反對必和必拓公司取消銅價格分享條目(PP條目)和惡意打壓銅精礦加工費的舉動。中國銅企業(yè)一高層人士在接受記者采訪時說，30多年來礦商和冶煉廠之間一向都有PP條目。這次必和必拓不僅大肆壓低加工費，而且首次單方面提出取消PP條目，試圖獨享銅價上漲帶來的高額利潤，是違背國際會商先例的，是對礦商、冶煉廠、深加工企業(yè)長期以來合作共贏友情的危險，是對長期合同結(jié)構(gòu)的惡意破壞。在9月26日召開的銅質(zhì)料聯(lián)合會商小組三季度總經(jīng)理辦公會上，CSPT所屬9大企業(yè)再次透露表現(xiàn)了要求進(jìn)步加工費的聲音。占中國銅精礦進(jìn)口量80%以上的9大企業(yè)同等贊成，堅持今年四季度現(xiàn)貨采購繼承維持二季度制訂的100美元／噸和10美分／磅的加工費不變，并且預(yù)備在年底把長期合同會商也納入同一會商之中。中國、日本、韓國和印度亞洲四國的冶煉廠透露表現(xiàn)，冶煉廠和礦商不是單純的競爭對手關(guān)系，而應(yīng)該實現(xiàn)共贏共存。此前CSPT成員企業(yè)透露表現(xiàn)，假如礦商執(zhí)意降低銅精礦加工費并取消PP條目，所有成員企業(yè)將聯(lián)合減產(chǎn)。中國冶煉廠減產(chǎn)的決心很大，有的企業(yè)已經(jīng)付諸舉措。目前，中國對海外銅礦需求有所削弱。繼去年11月國家發(fā)展和改革委等五部委下發(fā)《關(guān)于停止銅冶煉行業(yè)盲目投資的若干意見》后，今年6月份國家發(fā)展和改革委又出臺了《銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件》，國家有關(guān)部門正在對銅冶煉投資過熱進(jìn)行清理整理。但是，顯然這種盲目投資的惡果顯然已經(jīng)出現(xiàn)，目前的這種聯(lián)合舉措應(yīng)當(dāng)屬于亡羊補(bǔ)牢的補(bǔ)救舉動，信賴中國當(dāng)局的治理整理的結(jié)果還將展現(xiàn)。但目前這種減產(chǎn)舉措勢必將對市場的供應(yīng)產(chǎn)生影響，區(qū)域性供給相對嚴(yán)重將對銅價提供肯定的支撐。
　　中國當(dāng)局對于銅鋁進(jìn)口的最新規(guī)定引起了市場人士的高度正視，長期以來中國方面精銅進(jìn)口通常情況下會出現(xiàn)所謂的虧損性進(jìn)口的征象，但好像進(jìn)口商仍然很執(zhí)著，這里面除了所謂的融資性進(jìn)口之外，出口退稅以及通過獲得加工手冊體例來免掉偉大的增殖稅體例來實現(xiàn)進(jìn)口的賺錢。本周根據(jù)中國官方新聞，中國已經(jīng)禁止進(jìn)口用于可以免稅的加工貿(mào)易的精煉銅和原鋁。中國的貿(mào)易慣例規(guī)定，若銅成品加工商將最終產(chǎn)品出口，則可以免稅進(jìn)口精煉銅和原鋁。貿(mào)易新聞人士估計，今年前9個月中國90%的精煉銅被用于加工貿(mào)易，加工貿(mào)易手冊一旦禁止，銅加工業(yè)將遭重?fù)簟?0%用于加工貿(mào)易，換言之，進(jìn)口的大部分精銅都通過免稅體例來實現(xiàn)的，在如許的情況下，一點取消免稅，則目前中國通過精銅進(jìn)口的成本將大幅進(jìn)步，國內(nèi)外價格基差將重新定位，在TC/RC會商沒有效果的情況下，冶煉企業(yè)的利潤可能有機(jī)會得到進(jìn)步。尤其是12月1號現(xiàn)有手冊結(jié)束后，這種征象將凸顯。而強(qiáng)勁的消耗顯然不會因為這項政策受到大的影響，緣故原由是銅的出口本來就不大。但如許以來，中國銅價將由此而恢復(fù)正常的價差關(guān)系，長期低于國際市場的征象將發(fā)生改變。同時，因為中國在鋁方面以出口為主，因此對于鋁價的影響力較為有限。
　　對于今年市場的供需關(guān)系究竟如何？明年的供需是否發(fā)生轉(zhuǎn)變？這些一向是市場人士始終關(guān)心的題目，今年以來我們從CRU以及ICSG賡續(xù)宣布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)注解今年銅市場始終存在過剩，這一點顯然與市場其他機(jī)構(gòu)的估計有很大的出入，筆者多次提出，因為銅價口徑的不同，這些機(jī)構(gòu)對于中國國儲釋放的庫存無法統(tǒng)計進(jìn)去，因此在數(shù)據(jù)上有肯定的差異，但顯然國儲繼承釋放庫存難以出現(xiàn)，而可能出現(xiàn)的補(bǔ)庫舉動將對市場的供需產(chǎn)生影響。本周國際銅業(yè)研究組織(ICSG)宣布的報告稱,2007年全球精銅市場料過剩17.6萬噸,2006年則料過剩23.9萬噸. 2007年精銅產(chǎn)量料增至1,805.9萬噸,較2006年產(chǎn)量進(jìn)步66萬噸.而2007年精銅消耗量預(yù)計為1,788.4萬噸,2006年消耗量為1,716萬噸,增加約55萬噸. ICSG在2005年11月時展望全球2006年消耗量為1,735.5萬噸,今年4月調(diào)降至1,731萬噸,本次報告則進(jìn)一步調(diào)低.對2007年消耗量的展望值則低于4月報告中的1,813萬噸.明年銅礦產(chǎn)量預(yù)計為1,620.4萬噸,今年預(yù)計為1,516.6萬噸.“2007年銅精礦產(chǎn)量料將制約精銅產(chǎn)量的增加,銅精礦庫存在2006年這段時間已大幅削減.”顯然，消耗數(shù)據(jù)來自產(chǎn)量以及庫存的轉(zhuǎn)變，那么庫存的大幅削減已經(jīng)注解消耗仍然強(qiáng)勁，但產(chǎn)量一旦受到克制，市場的供需將發(fā)生轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為不久的未來仍然有可能出現(xiàn)。屆時，銅價將受到支撐。

　　機(jī)構(gòu)觀點

　　巴克萊：長期平均金屬價格預(yù)期。在倫敦舉行的LME年會上對全球金屬工業(yè)的人氣堅挺。盡管旌旗燈號表現(xiàn)美國金屬消耗疲軟，但重要是集中在與美國住宅房屋市場有關(guān)的部門，美國其他金屬消耗行業(yè)如汽車和商業(yè)建筑業(yè)的消耗仍然強(qiáng)勁，歐洲的需求健康，而中國需求強(qiáng)勁。大家廣泛預(yù)計短期內(nèi)金屬價格上揚(yáng)。而最新的路透調(diào)查表現(xiàn)長期金屬價格的預(yù)期也在穩(wěn)步向上調(diào)整。就本質(zhì)上來說，長期預(yù)期較為保守，但自2005年11月的調(diào)查以來已經(jīng)大幅上升。上升幅度最大的長期銅價預(yù)期，參與調(diào)查分析師的平均預(yù)期在2814美元/噸，較一年前上升31％。鋅價的預(yù)期也大幅向上調(diào)整了28％。我們本身的鋁、銅和鎳預(yù)期高于市場預(yù)期，但鎳和錫的預(yù)期低于市場預(yù)期。我們的預(yù)期上升幅度最大的是銅、其次是鋁和鎳。市場對鎳價的預(yù)期差距最大，達(dá)到20％。一個風(fēng)趣的比較是分析師們的平均價格預(yù)期低于每個金屬的遠(yuǎn)期價格曲線，鋁除外。鋁的遠(yuǎn)期價格曲線目前在1700美元/噸，而長期價格預(yù)期平均達(dá)到1955美元/噸，我們本身的預(yù)期甚至達(dá)到更高的2200美元/噸。從這點來說，假如分析師們的預(yù)期更趨于精確，那么鋁的遠(yuǎn)期價格要高于目前價格曲線所處的水平。我們贊成這點，并認(rèn)為鎳也有同樣的情況，目前鎳的10年遠(yuǎn)期價格曲線在11200美元/噸，高于分析師們的平均預(yù)期10210美元/噸，但大大低于我們本身的預(yù)期13000美元/噸。
　　麥格里調(diào)查周一在一份調(diào)查報告中稱，該機(jī)構(gòu)將2007年2008年鎳和鉛價格預(yù)期大幅上調(diào)，并調(diào)升其它基本金屬價格，因預(yù)計基本金屬將“只會少量供給過?！薄Ｔ摍C(jī)構(gòu)將2007年鎳價格預(yù)期上調(diào)34.5%，因不銹鋼產(chǎn)能擴(kuò)張，尤其是來自中國的產(chǎn)能增加。同時該機(jī)構(gòu)預(yù)計2007年供給吃緊狀態(tài)將放緩，生產(chǎn)商可能依然努力增長新供給量。該報告稱：“今年中國需求部分受到來自庫存釋放量的知足，所以2007年中國需求可能會依然十分強(qiáng)勁?！?007年銅價格前景將上漲16.4%，2008年上漲35%，雖然預(yù)期明年將出現(xiàn)10萬噸供給過剩量。同時，該機(jī)構(gòu)還透露表現(xiàn)，潛在的礦業(yè)停止以及今年國家貯備局拋售后中國進(jìn)口需求復(fù)蘇也是重要緣故原由.鋅市場將保持平衡，由于中國礦業(yè)產(chǎn)量足夠由其它地區(qū)需求強(qiáng)勁以及礦業(yè)工程耽誤所抵消，同時還將2007年鋅價格預(yù)期上調(diào)7.7%，但是保持2008年鋅價格預(yù)期。麥格里銀行將鉛價格預(yù)期上調(diào)50%。
　　路透社調(diào)查表現(xiàn):較長期內(nèi)基本金屬價格仍將強(qiáng)勁。路透社最近的一項調(diào)查表現(xiàn)，成本上升、美元走軟以及亞洲需求強(qiáng)勁成長，將使重要工業(yè)金屬的長期價格保持在遠(yuǎn)高于曩昔水平上。路透社采訪的15位金屬和礦業(yè)分析師預(yù)估的平均值為：長期銅價為1.25美元/磅（4078美元/噸），較上年同期類似調(diào)查的效果高出25%；鋁的預(yù)估中值為0.85美元/磅（1873.9美元/噸），高出13%；鎳和鋅分別為4.50美元/磅（9920美元/噸）和0.62美元/磅（1366.85美元/噸），較2005年平均水平上升17%和13%。長期價格，常被稱作鼓勵性價格，重要著眼于10年后甚至更長時間，通常被看作是確保將來產(chǎn)能增加率知足預(yù)期的長期需求增加率時的價格。高盛金屬技術(shù)分析師古特曼稱：“我們預(yù)計基本金屬長期價格受支持，因經(jīng)營和投資成本呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升?！焙芏嘟饘俚默F(xiàn)貨價格今年稍早觸及紀(jì)錄高位或多年高位，重要因供給無法知足需求，同時全球庫存也降至特別很是低的水平。雖然倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅自5月高位每噸8,800美元下跌約16%,但較一年前的價格仍高了將近一倍。此外，調(diào)查中受訪分析師還透露表現(xiàn)，近期礦產(chǎn)國的當(dāng)局紛紛進(jìn)步稅率和礦產(chǎn)資源權(quán)利費用，亦將增長成本。另外環(huán)境方面立法和社會發(fā)展要求也日趨嚴(yán)酷。對于價格變動的緣故原由，分析師們稱，美元或?qū)⒂幸欢螘r間持續(xù)疲弱，這是成本升高和價格高企的緊張因素。荷蘭銀行全球商品分析師摩爾在近期報告中稱，成本以升值的本幣計算，而收入?yún)s以貶值的美元計算，很多礦產(chǎn)業(yè)者可能都會面對成本壓力，這都令金屬價格高居不下。還有分析師亦提到長期金屬需求增加率上升，他們預(yù)期中國、印度的工業(yè)化將消費大量金屬。
　　Codelco首席實行官:銅供給嚴(yán)重將持續(xù)至2008年“我們預(yù)計明年市場將特別很是嚴(yán)重,這有可能一向持續(xù)到2008年，直到供給面對十分茂盛的需求作出回應(yīng)?！本褪袌鲫P(guān)心的銅的供需狀態(tài)題目，Codelco首席實行官Jose Pablo Arellano在倫敦金屬交易所(LME)會議間隙向媒體透露表現(xiàn)。他認(rèn)為，隨著對建筑業(yè)和城鎮(zhèn)化的持續(xù)投資，中國飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)將繼承推動全球銅需求的增長。今年稍早時，Arellano曾透露表現(xiàn)，Codelco的產(chǎn)量將至少在2008年之前保持穩(wěn)固，公司新的Gaby銅礦計劃于2008年投產(chǎn)。他同時稱， Gaby銅礦的年產(chǎn)量將為約15萬噸，該數(shù)字將部分計入公司2008年產(chǎn)量，并完全計入2009年產(chǎn)量。他還透露表現(xiàn)，公司旗下大型丘基卡馬塔 (Chuquicamata)銅礦基地7月發(fā)生的山體滑坡事件對公司今年產(chǎn)量幾乎毫無影響。
　　摩根斯坦利（Morgan Stanley）透露表現(xiàn)，商品的“超級周期”還沒有曩昔，價格可能由于明年的產(chǎn)量短缺上漲。摩根在報告中稱，“較需求滯后三至五年的全球供給可能在2007年觸及記錄低點。商品市場周期的下一波漲勢將發(fā)生在將來十二個月內(nèi)。”分析師Wiktor Bielski 稱，“商品市場仍在保持強(qiáng)勁的基本面。我們認(rèn)為我們還沒有看到商品價格的高點，因此如今商品的超級周期僅僅是稍作喘息。”路透CRB商品指數(shù)已經(jīng)較5月11日的記錄高點下滑了19％，結(jié)束了從2001年開始的漲勢，由于擔(dān)憂利率上升以及全球經(jīng)濟(jì)增加放緩可能導(dǎo)致原材料需求削減。Morgan Stanley稱，“我們認(rèn)為這些擔(dān)憂過度。歐洲、日本和其他亞洲國家的消耗將替換美國消耗者付出削減的部分。公司付出的增長以及全球化的影響將限定美國房地產(chǎn)市場的降落。”全球人口最多的國家中國的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、礦產(chǎn)供給短缺以及對商品的投資需求將推動商品價格持續(xù)走高很多年，當(dāng)然我們也預(yù)期途中會有停留和挫折。養(yǎng)老和對沖基金已經(jīng)在商品市場投資了1200-1500億美元。Morgan Stanley將2007年的平均銅價預(yù)期上調(diào)17％至3.5美元/幫，今年預(yù)期為3.15美元/磅，之前2006年的銅價預(yù)期為2.98美元/磅；還將明年鎳價的預(yù)期上調(diào)30％至10.75美元/磅，明年鐵礦價格可能上漲15％；將2007-2008財政年度用于制鋼的焦炭煤的價格預(yù)期下調(diào)9％至105 美元/噸。
　　渣打銀行稱，預(yù)計銅價2006年將保持上升趨勢，由于中國的消耗者重新進(jìn)貨，繼承面臨供給停止的風(fēng)險，更多的資金可能重返商品市場。該行將2006年的平均價格預(yù)期調(diào)高至每噸6,900美元，2006年迄今為止的平均價格為6610美元；倫敦金屬交易所3個月期銅期貨目前報7430美元。預(yù)計2007年平均價格將漲至7100美元，2008年將回落至6800美元，由于供給復(fù)蘇加快，來自西方經(jīng)濟(jì)體的需求有所減緩。然而，該行預(yù)計銅價將繼承保持極大的波動性。
　　倫敦 金屬交易所(LME)董事長唐納德·布萊頓（Donald Bry－don）日前透露表現(xiàn)，金屬市場今年價格高企及劇烈波動重要是受到了供需基本面影響，而不是市場的謀利舉動所致。布萊頓在出席LME年度宴會時稱，即使在市場極端波動時，LME也從未出現(xiàn)過無序交投，盡管“有些時候價格的波動會引起擔(dān)心，分外是那些相干金屬的消耗者?！彼€說：“從全年的運行情況看，盡管價格出現(xiàn)過大起大落，但我們的市場一向都很有序?！?因為金屬價格居高不下且劇烈波動，不少企業(yè)為此普遍蒙受了損失。布萊頓稱他對此理解，但認(rèn)為這重要與全球需求的變動及礦業(yè)投資的歷史周期轉(zhuǎn)變有關(guān)。
　　Marex:銅: 中短期趨勢繼承走平，價格穩(wěn)定地連續(xù)曩昔五個月來在寬幅區(qū)間內(nèi)震動。預(yù)計近期反彈將在7580/7600美元區(qū)域遭遇強(qiáng)勁阻力，突破此位將向上測試緊張的 7750/70美元區(qū)域。近期支持位在7350/70美元，然后是7240/60美元也將限定近期的下跌空間，跌破7000/20美元區(qū)域?qū)⒁l(fā)更深幅度的下跌。交易策略：調(diào)整反彈時拋空。鋁：中短期趨勢保持平穩(wěn)，目前的強(qiáng)勢仍是在連續(xù)震動。預(yù)計區(qū)間上檔2690/2710 美元區(qū)域的強(qiáng)勁阻力將繼承壓抑漲勢，除非突破此位，否則預(yù)計將來幾天/周市場可能進(jìn)一步走軟。近期支持位在2530/40美元，然后是2450/60美元，跌破緊張的2400/10美元區(qū)域?qū)⑹归L期下跌周期重啟，目標(biāo)在2260美元附近。交易策略：將來發(fā)出進(jìn)一步的旌旗燈號時重新建空。

　　綜合分析

　　隨著國際銅鋁市場繼承運行在今年5月份以來的區(qū)間內(nèi)，市場的平衡市特性仍然十分顯明，但即使如此，市場對于后市的分歧仍然凸起。有關(guān)美國利率經(jīng)過了18次提拔之后，是否對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生襲擊，從而造成消耗的削弱，進(jìn)而襲擊商品牛市的觀點有肯定的代表性。而當(dāng)初認(rèn)為國際原油價格上漲會襲擊全球經(jīng)濟(jì)觀點的持有者好像又在討論原有價格的下跌代表著經(jīng)濟(jì)將回落，換言之，國際油價的上漲與下跌都會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的回落。顯然，這種悖論難以令人佩服。對于中國市場因為進(jìn)口削減而得出結(jié)論是消耗疲弱，天然也有肯定的局限性，中國冶煉的進(jìn)步以及國儲釋放庫存，同時廢銅進(jìn)口的大幅進(jìn)步顯然是消耗茂盛的效果因此也不能由此得出市場的熊市即未來臨的結(jié)論。同時，我們細(xì)致到，因為今年銅礦勞資會商的不順利，使得全球范圍內(nèi)的產(chǎn)量受到了肯定的影響。同時，因為今年開始進(jìn)入了銅礦合同集中到期，因此艱難的會商將繼承困擾著銅礦的生產(chǎn)，也必將對銅價施加影響。另外，從近期金屬市場看，顯然，在經(jīng)歷了5月份以來的整頓之后，金屬市場逐步走出了泥潭，從鉛鋅錫鎳的輪番上漲表現(xiàn)市場開始出現(xiàn)了對盤局的突破，也提醒在相干方面對銅鋁加以提攜。同時，農(nóng)產(chǎn)品的火暴場面表現(xiàn)小麥玉米已經(jīng)度過了隆冬，提醒市場的團(tuán)體環(huán)境并沒有發(fā)生大的轉(zhuǎn)變，牛市的基礎(chǔ)仍然存在。
　　我們看看國際市場重要機(jī)構(gòu)的觀點。巴克萊資本認(rèn)為業(yè)內(nèi)對金屬的觀點較為樂觀，盡管目前看美國金屬消耗疲弱，重要是因為房地產(chǎn)的影響，而歐洲以及中國的消耗仍然強(qiáng)勁，因此繼承進(jìn)步金屬的價格預(yù)期。麥格里繼承調(diào)高金屬價格，即使出現(xiàn)少量的過剩，中國在國儲拋銅之后需求的復(fù)蘇也將對銅價提供支撐。而路透社的調(diào)查表現(xiàn)，15位重要金屬以及礦業(yè)分析師仍然對金屬的后市較為樂觀。高盛金屬分析師認(rèn)為金屬價格將長期受到支撐。荷蘭銀行全球分析師指出，金屬成本以本幣升值計算，而收入則以貶值的美圓來計算，成本將長期支撐價格。而稅率和礦產(chǎn)資源費用的進(jìn)步也令成本上升。參加倫敦金屬年會的CODELCO首席實行官則指出,銅供給的嚴(yán)重將持續(xù)到2008年,中國的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增加繼承推動全球銅需求的增長. 摩根斯坦利則繼承堅持”超級周期”仍然持續(xù)的觀點,明年產(chǎn)量的短缺將再度推動銅價上漲.將來12個月內(nèi)將發(fā)生新的漲勢. 渣打銀行認(rèn)為中國消耗者將重新進(jìn)貨,供給將可能停止,銅價在2006年繼承保持上升的趨勢.對于市場上始終流傳的有關(guān)基金操縱論,倫敦金屬交易所董事長唐納德.布萊頓透露表現(xiàn),銅價在正常交易中上升,并非謀利舉動所致,全球需求以及礦業(yè)投資作育了金屬牛市.可以看出,重要機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面分析市場的牛市將持續(xù),總體仍然保持樂觀的態(tài)度.同時,我們也看到,幾年來一向在探求頂部的Marex仍然執(zhí)著的發(fā)表其看跌的觀點,雖然提出中短期趨勢繼承走平,但仍然堅持拋空的觀點,注解其修建頂部的觀點沒有發(fā)生轉(zhuǎn)變.從機(jī)構(gòu)總體觀點看,顯然頂部論非主流觀點.樂觀仍然是主基調(diào).
　　我們從周邊市場以及相干品種的運行上來觀察銅鋁市場的運行環(huán)境.道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)浦爾500指數(shù)近期的加速上漲注解目前經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境仍然健康,市場人士所憂慮的因為聯(lián)儲升息給經(jīng)濟(jì)帶來危險的情況顯然沒有發(fā)生,我們從波羅地海航運指數(shù)的賡續(xù)上升來看,經(jīng)濟(jì)的活躍程度在賡續(xù)的進(jìn)步,注解經(jīng)濟(jì)運行在良性的發(fā)展.近期美圓的強(qiáng)勁好像令投資者憂慮會對商品施加壓力,但就在美圓上升的同時,工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品聯(lián)袂上揚(yáng),是否是美圓對商品的影響力開始削弱了?我們從美圓指數(shù)的運行看,近期美圓的回升應(yīng)該仍然 屬于反彈的范疇,換言之,美圓的長期弱勢并沒有由于近期的上漲而改變,因此商品的上漲影響是正常的.從全球商品綜合指數(shù)的運行看,前一階段的深幅回落的確注解商品出于一個大級別的調(diào)整行情中,而在近期市場再度回升,且目前并沒有出現(xiàn)推動式下跌,一旦其回升對前期的推動造成破壞,則新一輪的上漲就可以預(yù)期.短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的上漲好像是構(gòu)成這一態(tài)勢的盼望所在.這一點我們從基金在商品上的持倉就可以看到,基金在玉米上的大規(guī)模持倉好像注解其對該品種的強(qiáng)烈看好,而小麥和大豆上的持倉也在發(fā)生悄然的轉(zhuǎn)變.可以說,農(nóng)產(chǎn)品的春天已經(jīng)降臨,對CRB指數(shù)將起到肯定的支撐作用.貴金屬市場看,近期較為疲弱的黃金白銀在經(jīng)歷了前期的賡續(xù)下跌之后,在近期市場開始企穩(wěn),對金屬的壓力也開始削弱.備受市場各方注目的國際原油應(yīng)該仍然是市場的重點,在經(jīng)過了延續(xù)的大幅下跌之后,國際原油也初步企穩(wěn),市場能否成功探底,目前仍然難以定論,但在市場沒有形成逆轉(zhuǎn)之前,其止跌顯然也減輕了對金屬市場的壓力.應(yīng)該說周邊市場總體上對金屬的壓力不大,較為樂觀的周邊環(huán)境為金屬完成區(qū)間震動調(diào)整提供了優(yōu)秀的環(huán)境,同時也為市場保持牛市奠定了基礎(chǔ).
　　從金屬市場自身來看,我們細(xì)致到,截止周末,鉛鋅錫鎳幾乎都開始了新一輪的上漲行情,鉛價在顯明破壞了前期下跌之后,其上漲的腳步馬一直蹄,在本周已經(jīng)再創(chuàng)歷史新高.鋅價雖然沒有再創(chuàng)新高,但其上漲態(tài)勢十分顯明,且周收盤已經(jīng)站在了最高.錫價在本周的上漲中也創(chuàng)下了歷史新高,提醒新一輪的上漲已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中.強(qiáng)勁的鎳市場本周不屈不撓,繼承刷新歷史記錄,市場毫無疑問的運行在新的上漲當(dāng)中,且勢頭十分強(qiáng)勁.可以說,金屬中除銅鋁市場外,其他品種都運行在新的上漲當(dāng)中,說明相干市場都已經(jīng)為銅鋁價格的上漲攤平了道路,可謂萬事具備,只欠東風(fēng).
　　就銅鋁價格的運行看,上海鋁價在經(jīng)過幾周的低位徜徉之后,市場再度出現(xiàn)了上行的欲望,在現(xiàn)貨偏緊的背景下,鋁價戰(zhàn)勝了保值盤的壓力穩(wěn)步向上推進(jìn).而倫敦鋁價好像仍然受到區(qū)間運行的約束,盡管在區(qū)間內(nèi)上行,但從周線圖上反映出來的仍然是區(qū)間震動行情,2650美圓附近作為區(qū)間的上壓力位對鋁價施加壓力.而期權(quán)持倉已經(jīng)展現(xiàn)出上行的動力,下周市場假如能夠戰(zhàn)勝該位的壓力,則鋁價有望步出調(diào)整行情,重拾升勢.上海銅價則繼承運行在一個收斂區(qū)間內(nèi),截止周末,市場仍然交投淡靜,發(fā)善可陳.整頓行情的特性躍然于紙上.而中國當(dāng)局停止加工體例進(jìn)口精銅將使得中國市場面臨現(xiàn)貨嚴(yán)重的挑釁,與國際市場的基差重新定位將對中國銅價提供支撐.潛在的套利交易將推動上海銅價的上漲,使得其有望走出目前的盤局.倫敦方面,因為第四季度的現(xiàn)貨嚴(yán)重預(yù)期以及中國采購的即將鼓起,現(xiàn)貨疲弱的局面開始出現(xiàn)肯定的改變.我們看到現(xiàn)貨升水開始有所上升.同時,銅價再度從區(qū)間低位回升,但區(qū)間仍然不變,在其他品種紛紛上漲的情況下,銅價好像不為所動,平衡市的特性沒有打破.中國振幅停止加工類精銅進(jìn)口顯然對倫敦市場難以形成利多,因此在上周銅價沒有跟上市場總體的腳步,繼承運行在區(qū)間當(dāng)中.但因為中國當(dāng)局的行動對團(tuán)體消耗不會帶來影響,因此銅價有望在周邊市場以及相干品種的帶動下走出盤局.

　　后市瞻望

　　國際銅鋁市場在經(jīng)歷了5月份以來的區(qū)間震動調(diào)整之后,雖然在本周繼承運行在平衡市當(dāng)中.但近期在周邊市場以及相干品種的紛紛走強(qiáng)的影響下,有望走出盤局.中國當(dāng)局禁止銅鋁通過加工體例進(jìn)口的行動將令中國銅價與國際市場銅價的基差重新定位,顯然對上海銅價有利.同時,因為新的規(guī)定對消耗難以產(chǎn)生大的影響,因此不會對銅價的團(tuán)體施加壓力.而因為中國在鋁的方面是出口為主,因此對上海鋁價的影響不大.下周倫敦銅價將在測試7600美圓一線的壓力,從而對能否跟上其他品種步入新的上升軌道作出抉擇.鋁價則必要站立在2650美圓之上,才能脫節(jié)低位區(qū)間的約束,重拾升市. (景川銅話)