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行情回顧
本周國際銅鋁市場繼承運行差別交易,銅價繼承圍繞7000美圓進行震動,短線壓力沉重,運行顯明偏弱.而鋁價繼承因為市場的結構性失衡而繼承對鋁價提供支撐.在第一個周三期權順利通過之后,市場承受了獲利回吐的壓力,銅價繼承回落,鋁價則在出現(xiàn)小幅回落之后再度上行,挑釁2850阻力位.全周這種運行特性顯明.周一, 沖高回落,國際原油以及貴金屬的回落對銅鋁價格施加了一些影響.鋁價上升到三個月的高點2835美圓后有所回落,市場仍然受到前周末偏空數(shù)據(jù)的影響.周二, 銅鋁價格亦雙雙收高,鋁價則在期權相干的交易中再創(chuàng)5個月以來的新高.最新數(shù)據(jù)表現(xiàn)美國第三季度勞動力成本降落,提振了商品.美國第三季非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力環(huán)比年率修正為成長0.2%,原為持平. 美國第三季度單位勞動力成本修正值2.3%　前值為3.8%,市場預估值為3.5%.在數(shù)據(jù)提振的同時,美圓的疲弱運行也支撐了金屬.周三回落,市場在本月期權宣告后,CTA基金的拋盤出現(xiàn),令銅鋁價格于午后回落.就業(yè)數(shù)據(jù)的優(yōu)秀預估沒有對商品提振,美國11月ADP就業(yè)人數(shù)預估15.8萬　前值為12.8萬.美圓的反彈也對金屬價格有所襲擊.在周四, 銅鋁價格繼承運行差別交易,美圓的反彈繼承令銅價承受壓力,但鋁價在承接力量的推動下收高.最新數(shù)據(jù)表現(xiàn),美國12月2日當周4周均請失業(yè)金人數(shù)增至32.875萬，前周32.525萬. 12月2日當周初請失業(yè)金人數(shù)為32.4萬，預期32.5萬,顯然,就業(yè)數(shù)據(jù)沒有惡化的跡象,而美國10月份消耗信貸削減12億元使得美圓的短線反彈得到了持續(xù),令金屬承受壓力.但鋁價在承受來自期權轉換頭寸的壓力后,在買盤推動下回升.周五,受到優(yōu)秀的就業(yè)數(shù)據(jù)影響,美圓出現(xiàn)了反彈,金屬價格受到了一些壓力, 11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長13.2萬，10月份和9月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后分別為7.9萬人和20.3萬人.在數(shù)據(jù)宣布后,銅鋁價格出現(xiàn)了一些回落,銅價的弱勢運行顯明.全周銅鋁差別交易顯明.銅價沖高回落,鋁價則呈現(xiàn)偏強運行特性.

前周觀點的回顧與評估
筆者在上周報告中有關:“國際銅鋁市場在團體運行環(huán)境仍然較為樂觀的基礎上,以6700美圓以及2600美圓為支撐的回升行情仍然在持續(xù)當中銅價在對7000美圓反復測試后,市場仍然具備肯定的區(qū)間上舉措力.鋁價則在結構性失衡的情況下,期權的宣告以及本月的第三個周三都將對鋁價提供肯定的支撐,其強勢運行將得到繼承.”的觀點與市場運行同等,銅價在對7000美圓進行測試后,本周上升到7200美圓上方,周末再度回落.而鋁價在結構性失衡的影響下繼承上行,前期高點在本周也受到了測試.在期權宣告后,市場出現(xiàn)了一些回落,與期權相干的交易結束.市場的重點轉向了現(xiàn)貨月的持倉失衡上來,鋁價仍然將收到支撐

市場結構
庫存的增減趨勢仍然在持續(xù)當中,截止目前倫敦銅庫存繼承增長而鋁庫存則繼承削減,銅庫存為166350噸,鋁庫存為674900噸.同時,因為期權通過后的獲利回吐出現(xiàn),市場持倉出現(xiàn)了肯定的削減.銅223454手,鋁535499手.大部位持倉報告看,在銅現(xiàn)貨月持倉較為均衡,2個5~10%的多頭部位,空頭部位為3個5~10%的持倉部位.值得細致的是在鋁的大部位1個20~30%空頭部位沒有發(fā)生轉變的情況下,大部位多頭在原來1個5~10%的基礎上,本周出現(xiàn)了1個10~20%的多頭部位,估計是期權轉換頭寸.同時也可以看出圍繞本月第三個周三現(xiàn)貨交割的擠壓動作繼承進行中,鋁價將繼承受到肯定的支撐.

本周市場焦點
因為近期一系列的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱,引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟進一步減緩的擔心,一些機構已經(jīng)開始猜測美聯(lián)儲何時開始出現(xiàn)減息舉措,而本周宣布的數(shù)據(jù)卻表現(xiàn)了一些樂觀的前景,令我們重新作出判斷,自力展望機構美國經(jīng)濟周期研究所(ECRI)周五宣布,其衡量美國將來經(jīng)濟增加狀態(tài)的領先指標最近一周上升,因房市趨于強勁,請領失業(yè)金人數(shù)下滑,且商品價格上漲. ECRI透露表現(xiàn),12月1日止當周領先指標從上周的137.1升至138.7. 而年率化增加率則夙昔一周的1.5%升至1.8%,達到26周高位. ECRI董事總經(jīng)理Lakshman Achuthan透露表現(xiàn):"一周領先指標中反映的增加率,緩慢但穩(wěn)固地從夏日低位回升,目前處于26周高位,這意味著美國經(jīng)濟成長前景盡管仍平淡無奇,但確實在漸漸改善." Achuthan稱,股價下滑,部分抵消了當周領先指標的升幅. 先行指標的上升意味著在將來3~6個月美國經(jīng)濟將處于擴張.而對于市場極為注目的就業(yè)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了肯定的改善,美國勞工部(Labor Department)周五宣布，11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長13.2萬，10月份和9月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后分別為7.9萬人和20.3萬人。此前宣布的初步數(shù)據(jù)表現(xiàn)，10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長9.2萬人，9月份增長14.8萬人。美國11月份失業(yè)率上升0.1個百分點，至4.5%；10月份失業(yè)率為4.4%。 11月份平均小時工資較10月份的16.91美元增長0.03美元，至16.94美元，增幅0.2%；較上年同期增加4.1%。 部分數(shù)據(jù)的體現(xiàn)出乎了華爾街的預料。接受道瓊斯通信社(Dow Jones Newswires)調查的24位經(jīng)濟學家的預期中值為，美國11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長11萬人。另外，預計平均小時工資上漲0.3%，失業(yè)率將由4.4%小幅升至4.5%。 隨著美國經(jīng)濟增加的放緩，美國聯(lián)邦貯備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)06年炎天已制止加息步伐，將聯(lián)邦基金利率維持于5.25%。在從各種數(shù)據(jù)中觀測了經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)以及通貨膨脹壓力后，華爾街正猜測決策者們或將于何時開始減息。 勞工部8日還透露表現(xiàn)，11月份商品生產(chǎn)行業(yè)的就業(yè)人數(shù)削減了4萬人。其中，制造業(yè)和建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)分別削減了1.5萬和2.9萬人。 服務業(yè)就業(yè)人數(shù)增長17.2萬人，零售業(yè)就業(yè)人數(shù)增長2萬人，休閑娛樂業(yè)就業(yè)人數(shù)增長3.1萬人。 平均每周工作時間仍為33.9小時。這些數(shù)據(jù)表現(xiàn),在美國房屋數(shù)據(jù)偏淡,經(jīng)濟增速受到肯定的影響情況下,其總體的經(jīng)濟發(fā)展沒有表現(xiàn)出大的衰退跡象,其運行仍然健康.
除美國之外,世界重要工業(yè)國家也同樣表現(xiàn)出經(jīng)濟的健康發(fā)展,經(jīng)合組織(OECD)周五宣布的報告表現(xiàn)，初步跡象表現(xiàn)全球重要發(fā)達國家經(jīng)濟的加速增加將維持一段時間。報告表現(xiàn)，OECD 10月綜合領先指標升至109.7，9月為109.5。這也是該數(shù)據(jù)延續(xù)第三個月上升。然而，波動性更小的6個月平均數(shù)值卻保持穩(wěn)固OECD指出，上述數(shù)據(jù)注解，將來經(jīng)濟將繼承保持擴張報告同時表現(xiàn)，除了意大利外，其它G7成員國的領先指標均在10月有所上升。顯然,作為全球重要工業(yè)國家,其在將來3~6個月的團體運行狀態(tài)將繼承保持擴張狀況,世界經(jīng)濟的團體運行仍然健康.
本周另一個焦點是有關智利Altonorte銅冶煉廠以及Norte銅礦智利國營銅公司的罷工事件,該銅冶煉廠的工會主席Isidro Cabrera稱,工會工人料將于本周末拒絕公司的最新薪酬協(xié)議,并舉行罷工.Cabrera稱,345名工人將于周五和周六就公司提出的合同要約進行投票注解,其中許多人已經(jīng)在呼吁舉行罷工.他通過電話告訴路透,"要約條件實在太差,我敢作出書面保證,工人們將舉行罷工."同時,銅業(yè)巨頭智利國營銅公司(Corporacion Nacional del Cobre de Chile，Codelco)談話人6日透露表現(xiàn)，假如該公司部屬的Norte銅礦與工會的合同會商失敗，該銅礦貯備的銅也充足應對可能發(fā)生的罷工。Norte銅礦是Codelco公司最大的銅礦，在本周(12月4日當周)與三家最大的銅礦工會啟動了合同會商。這三家銅礦工會共有5800名礦工成員。假如會商失敗，礦工可能將在07年1月份的第一周舉行一周的罷工。該談話人透露表現(xiàn)，Norte銅礦貯備的精銅及陽極銅充足應對罷工期間的煉銅需求。Calama第一、第二和第三工會于4日收到了Codelco公司加薪2%的發(fā)起，但這遠低于這三家工會要求的加薪3.8%至6.6%的水平。Codelco公司首席實行官阿雷拉諾(Jose Pablo Arellano)透露表現(xiàn)，該公司正在進行第一階段的會商，該會商可能將持續(xù)幾個星期。Norte銅礦官員已警告這三大工會稱，公司不會給予更多的獎金或工資，由于銅價已跌至近3美元/磅而且也難以回升到這個水平之上。Calama第二和第三工會的向導人透露表現(xiàn)，該工會已與Norte銅礦坐下來開始會商，而態(tài)度最為強硬的第一工會可能將在6日開始會商。Codelco談話人透露表現(xiàn)，該公司將在23日左右提交最后建議，工會可在圣誕節(jié)與新年前夕之間對該發(fā)起進行討論及投票表決。Norte銅礦礦工的合同將于12月31日到期。 因為銅精礦的嚴重,冶煉廠的罷工好像不被市場所注目,市場的重點在Norte銅礦的會商上,我們知道,今年全球因為銅礦的罷工導致?lián)p失30萬噸的銅精礦產(chǎn)量, Norte銅礦的勞資糾紛天然為市場所注目,我們將密切關注.
在今年中國國儲拋售銅達到20多萬噸以及中國銅產(chǎn)量增長的基礎上,中國的進口出現(xiàn)了顯明的削減, 1－9月份，電解銅進口量接近60萬噸，同比降落41.7％。使得國際市場投資者嫌疑中國消耗出了題目.那么,2007年的進口究竟如何是市場極為關心的題目.對此,中國五礦有色股份公司銅營業(yè)部總經(jīng)理焦健預計，在目前生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存降低和貯備不再繼承削減的情況下，2007年的電解銅進口將回升，并達到100萬噸左右。因為比價關系在短時間內難以好轉，一樣平常貿易進口很難恢復到原來的高比例。即便如此，加工貿易仍將繼承主導進口。針對今年進口削減的局面，焦健透露表現(xiàn)，這重要是由于國內外價差大限定一樣平常貿易進口，國內銅產(chǎn)量的增長替換了部分進口，同時，信貸偏緊、控制房地產(chǎn)炒作、削減出口退稅、擬取消加工貿易等國家宏觀調控政策也對進口影響較大。另外，貯備輪庫也部分補足了進口降落。而在明年這些因素顯然難以繼承周全發(fā)揮作用,進口增長的格局將會出現(xiàn).
對于2007年中國鋁的供需也是市場在臨近年終的時候所關注的,年中國的原鋁消耗量可能上升23%,因鋁產(chǎn)品出口增長,但明年中國的鋁產(chǎn)量可能增加18%,這讓中國仍保持亞洲原鋁重要出口國的地位.中國國有研究機構安泰科鋁事業(yè)部資深鋁分析師王飛虹稱,明年中國的鋁消耗量料達1,060萬噸,今年料為860萬噸."這可能是你聽說的對明年最為樂觀的展望,但那確實是我們所期望的,"王飛虹周二在廣西省南寧市舉行的一會議間隙對記者透露表現(xiàn)."我們的預估重要基于鋁產(chǎn)品出口料保持強勁,"他說道.今年前10個月中國鋁產(chǎn)品出口較去年同期增加70%.看來,中國方面在鋁的供需增加將繼承為世界所注目,消耗的增加快于供給的增加將是顯明的一大特色,鋁材以及鋁成品的出口繼承得到增強,鋁價將受到需求強勁的支撐.

機構觀點
標準銀行:盡管缺乏新的基本面新聞，但銅維持在正常的交投區(qū)間，兩個（Codelco Norte 和Xstrata Altonorte）繼承進行的勞動合同會商以及隨之可能發(fā)生的罷工使空頭保持小心。不過銅市場可能必要比罷工更多的題材來進行反彈。一些報告表現(xiàn)一些分析師認為美國房屋市場的降落趨勢開始觸底，這對銅多頭來說是個好新聞，但以此下結論還為時太早。
Marex:銅,技術形態(tài)仍然明顯利空，曩昔六個月來的震動形態(tài)好像賡續(xù)睜開。預計將來幾天6750/70 美元，以及6650/70美元的支持位將重新受到強勁測試，假如跌破此位將加速下跌至6月低點6420美元區(qū)域附近。反彈應該只是調整，近期阻力位在 6980/7000美元，然后是7130/50美元，只有突破關鍵的7230/50美元區(qū)域才能改善目前的技術形態(tài)。鋁：中期趨勢保持平穩(wěn)，近期強勢仍然進一步構成曩昔六個月來的震動調整。初步的指標表現(xiàn)這一上漲階段將要完成，2840/60美元附近的緊張阻力位已經(jīng)受到強勁測試，鋁價看來將重新經(jīng)歷一輪弱勢。
麥格理:歐洲金屬需求兩位數(shù)的增加，這使得重要地區(qū)金屬短缺。相干的現(xiàn)貨升水的調節(jié)應當會刺激不同市場之間的物質流動，使市場再歸平衡。亞洲和美國現(xiàn)貨市場的走弱不是令人驚訝的，由于邇來日本和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)體現(xiàn)疲弱。題目在于經(jīng)濟的疲弱是否足以導致市場從赤字（對于大部分金屬）轉向過剩。我們嫌疑在2007年第一季度曩昔這可能會成為實事，但仍然處于過剩的邊緣，并且這依靠于不會出現(xiàn)龐大的供給停止。
瑞銀:中國銅需求量依然強勁，2007年可能會強勁反彈，增速可能達到8%-10%。雖然中國供給和需求形勢在短期內趨弱，2007年銅價格前景應會改善，由于中國國家貯備局拋售放緩，中國進口量將增加。"我們信賴中國銅消耗增速將會依然強勁，雖然不及前幾年增速那么快。"
高盛: 銅市場的人氣仍然受到克制，當然這大部分是由于美國房屋市場放緩，10月房屋開工降落27％至150萬套——是1997年8月以來的最低位，而且今年前十個月的房屋開工降落10％。料想之中的，房屋市場疲軟對建筑行業(yè)的需求產(chǎn)生影響，而且數(shù)據(jù)表現(xiàn)房屋販賣走軟。

綜合分析
倫敦市場的庫存賡續(xù)增長市場承受了一些壓力,尤其是美國倉庫的增長使得市場確信是在美國房地產(chǎn)下滑的反應,作為全球的經(jīng)濟引擎,其是否因為房地產(chǎn)的回落而導致經(jīng)濟的走弱市場市場較為擔憂的題目.因此在銅市場也作出了反應.同時,因為庫存的轉變,在銅價上也體現(xiàn)出來,現(xiàn)貨貼水的長時間存在讓投資者嫌疑供給是否已經(jīng)出現(xiàn)了過剩.而這種結構顯然高于倉儲成本,因此更加吸引了庫存的流入,對價格形成了肯定的打壓.鋁市場則顯明不同,近期出現(xiàn)的升水增長使得倉儲變得不再經(jīng)濟,庫存天然會出現(xiàn)肯定的削減.因此相對而言,鋁市場的供需變化使得市場所獲得的上升動力更加顯明,沒有爭議的缺口使得鋁價賡續(xù)碰到支撐.銅價的供給過剩數(shù)據(jù)下所袒護的缺口卻難以在市場上體現(xiàn)出來.因此市場顯明體現(xiàn)出鋁強銅弱的差別交易.
我們看看機構的觀點,標準銀行認為銅價目前維持在交投區(qū)間當中,報告表現(xiàn)美國房地產(chǎn)可能已經(jīng)觸底,銅價應該是好事,但必要進一步的數(shù)據(jù)支撐.Marex繼承其持之以恒的空頭觀點,認為曩昔六個月的造頂已經(jīng)市場衰弱,而鋁市場則即將走弱.麥格里銀行認為歐洲的需求出現(xiàn)兩位數(shù)的增加,填補了美國的需求不足,但明年年初是否回導致供給的過剩則是市場關心的題目.瑞士銀行指出,中國的消耗仍然十分強勁,在中國國儲拋售枯竭之后,市場將會出現(xiàn)改善.投資銀行高盛也指出美國房地產(chǎn)市場放緩令銅市場人氣受到克制.總體而言,機構對目前市場的偏弱運行給予了一定,但分歧在于明年市場是否會重新走強.看來銅價的短期疲弱仍然在所難免.
周邊市場和相干品種看,本周道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及SP500指數(shù)仍然在強勢上揚當中,其運行態(tài)勢優(yōu)秀,提醒目前市場的宏觀環(huán)境仍然健康,對商品而言,天然是會提供肯定的支撐.而美國十債則繼承上升,表現(xiàn)長期投資收益率有所回落,但同時我們看到其長期運行通道沒有遭到破壞,總體上長期收益上升的格局沒有發(fā)生改變.而波羅地海航運指數(shù)的持續(xù)上升沒有發(fā)生改變,表現(xiàn)經(jīng)濟運動仍然活躍,物流通行.從美圓指數(shù)的運行看,其弱勢運行沒有發(fā)生改變,本周雖然在達到短期目標位后出現(xiàn)了一些反彈,但總體的弱勢運行難以改變,從長期意義上對商品提供支撐.就全球商品來看,其半周同樣在抵達短期目標位之后出現(xiàn)了一些回落,但顯然我們無法得出其上漲已經(jīng)結束的結論,總體上的牛市運行將提醒金屬同樣運行在牛市環(huán)境當中.貴金屬在延續(xù)上升之后,本周也出現(xiàn)了小幅的回落,但顯然屬于上升中的調整,其上漲結構沒有受到威脅.國際原油在上周大幅上漲之后,本周從高位小幅回落,其團體的上升管道仍然保持齊備.可以看出,目前周邊市場的總體環(huán)境仍然樂觀,不會對金屬施加壓力.
相干品種,倫敦鉛本周繼承上行,在前期達到上方目標位之后出現(xiàn)了肯定的調整,本周鉛價再創(chuàng)新高,其運行勢頭優(yōu)秀.倫敦鋅本周在高位震動,在管道內以時間換取空間的體例來獲取新的能量.倫敦錫則強勁上漲,繼承刷新歷史記錄,勢頭強勁.倫敦鎳同樣在高位運行,在通道上軌震動,追求新的上漲.應該說,鉛鋅錫鎳的團體強勢體現(xiàn)的十分顯明,市場的環(huán)境仍然健康,對銅鋁市場而言,其運行勢必會受到這些因素的影響.
銅鋁自身看,上海鋁價在本周出現(xiàn)了小幅的上升,現(xiàn)貨嚴重使得瘋狂的保值拋售開始收斂其舉動,但顯然市場經(jīng)過幾次重創(chuàng)之后,作多的能量受到了肯定的損耗,短線交易好像占有了上峰.倫敦鋁價則在市場結構性失衡的推動下繼承保持強勁的運行勢頭,在期權通過后,市場出現(xiàn)了一些獲利回吐,但顯然沒有對價格造成運行上的破壞,市場仍然保持著上升的運行結構.而上海銅價則沒有受到現(xiàn)貨嚴重的支撐,總體運行疲弱,弱勢運行十分顯明,目前還看不到強勁的支持.紐約銅價同樣運行疲弱,在市場又一次接近下方支撐位的情況下,市場顯明缺乏彈性.倫敦銅價也沒有受到周邊市場以及相干品種的渲染,在期權通過后銅價持續(xù)走弱,7000美圓經(jīng)過拉鋸之后,目前成為銅價的壓力,在銅價繼承運行在大的區(qū)間運行的同時,短期內的弱勢運行將不會改變.

后市瞻望
銅鋁市場的差別交易仍然將繼承,在周邊市場運行仍然健康,相干品種繼承強勢運行的情況下,銅價繼承弱勢運行,但總體上在一個大的區(qū)間內運行,單邊趨勢將難以出現(xiàn).鋁價則繼承在結構性失衡的情況下保持偏強的運行基調,在第一個周三期權通過后,市場的重點轉向了第三個周三的交割上來,市場繼承受到現(xiàn)貨的支撐