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進(jìn)入四季度以來(lái)，銅價(jià)團(tuán)體體現(xiàn)為價(jià)格重心緩慢下移的過(guò)程，近日更是漸漸創(chuàng)出下半年來(lái)調(diào)整的低點(diǎn)6615，銅價(jià)中期走弱已成定局，后市繼承探底在所難免，不過(guò)對(duì)其下跌空間的判斷，筆者認(rèn)為將相對(duì)有限。2007年銅市場(chǎng)將存在一些變數(shù)，對(duì)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)不確定性。
一、2007年全球銅市場(chǎng)能否真正走向供大于求存在變數(shù)。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，今年1-10月全球精煉銅產(chǎn)量同比增加6%至1449萬(wàn)噸，消耗量同比增加1.6%至1419萬(wàn)噸，全球銅市場(chǎng)供給過(guò)剩30.6萬(wàn)噸，銅市場(chǎng)由緊缺過(guò)渡至平衡進(jìn)而轉(zhuǎn)為少量過(guò)剩已成為共識(shí)。不過(guò)從目前來(lái)看，年末至明年初全球一些銅礦和冶煉廠勞資合同到期后的會(huì)商使得將來(lái)銅供給充滿(mǎn)變數(shù)，包括加拿大Xstrata 在智利的Altonorte 銅冶煉廠、Codelco公司的Norte 分部和 Chuquicamata 銅礦、美國(guó)Asarco公司在Arizona 和 Texas的冶煉廠等。即便是精銅市場(chǎng)供給少量過(guò)剩，全球銅精礦市場(chǎng)仍然極度嚴(yán)重，據(jù)行業(yè)方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年全球銅市場(chǎng)損失了100萬(wàn)噸礦產(chǎn)量，2006年大約損失量在70萬(wàn)噸，最新展望2007年銅礦損失量在50萬(wàn)噸左右。最近部分冶煉商現(xiàn)貨加工費(fèi)僅為 $60/噸和6.0美分/磅，而2007年度銅精礦長(zhǎng)期合同會(huì)商正在進(jìn)行中，一旦礦山和冶煉廠無(wú)法達(dá)成有利于冶煉商的加工費(fèi)水平，將直接影響到冶煉商中期收入，對(duì)全球精銅產(chǎn)量持續(xù)增加構(gòu)成威脅，全球精銅供大于求的局面因而顯得較為脆弱。

二、銅低庫(kù)存時(shí)代會(huì)否改變?nèi)匀挥锌隙ㄗ償?shù)。四季度以來(lái)全球銅顯性庫(kù)存邁入持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已是不爭(zhēng)的事實(shí)，隨著歐美地區(qū)消耗的疲弱，一些金屬現(xiàn)貨正賡續(xù)流入美國(guó)及歐洲地區(qū)倉(cāng)庫(kù)，銅低庫(kù)存正在經(jīng)歷考驗(yàn)。不過(guò)在庫(kù)存之中最充滿(mǎn)變數(shù)的是隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)變，2006年以國(guó)儲(chǔ)為代表的隱性庫(kù)存賡續(xù)削減，初步估算國(guó)家貯備局向市場(chǎng)釋放了10-20萬(wàn)噸庫(kù)存，而其他消耗者可能清庫(kù)了5-10萬(wàn)噸銅，當(dāng)前隱性庫(kù)存也處在較低水平。銅價(jià)自8800美元高點(diǎn)回落至7000美元下方，消費(fèi)一空的隱性庫(kù)存重新補(bǔ)回將是定數(shù)，然而變數(shù)是補(bǔ)庫(kù)時(shí)間和數(shù)量。一旦倍受關(guān)注的中國(guó)消耗者以及國(guó)儲(chǔ)出于對(duì)價(jià)格認(rèn)可開(kāi)始采取戰(zhàn)略性補(bǔ)庫(kù)舉動(dòng)，銅價(jià)必將受到極大支持，2007年銅價(jià)再次見(jiàn)到8000美元以上的價(jià)格也將成為可能。
三、國(guó)內(nèi)銅行業(yè)政策調(diào)控依然存在不確定性。中國(guó)銅行業(yè)調(diào)控始于2005年，就政策實(shí)施方向看，重要以銅冶煉項(xiàng)目行業(yè)準(zhǔn)入、清理整理和進(jìn)出口政策導(dǎo)向?yàn)橹鳌?006年1月，國(guó)家把進(jìn)口廢銅或銅精礦、出口未鍛軋銅列入加工貿(mào)易禁止類(lèi)目錄；2006年4月，國(guó)家調(diào)整了部分銅材的出口關(guān)稅，板材、帶材等的出口關(guān)稅上調(diào)為10%，銅管、銅箔不征收出口關(guān)稅；2006年9月，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于調(diào)整部分商品出口退稅率和補(bǔ)充加工貿(mào)易禁止類(lèi)商品目錄的關(guān)照》，一樣平常貿(mào)易的出口退稅由13%降至5%。近日有新聞稱(chēng)，中國(guó)不久將宣布加工貿(mào)易禁止目錄，其中加工貿(mào)易項(xiàng)下的銅、鎳、鉻等各種有色金屬和黑金屬初級(jí)原材料都不許可出口。2006年中國(guó)精煉銅出口量升勢(shì)顯明，將來(lái)國(guó)家對(duì)精銅及銅材出口的進(jìn)一步克制以及禁止加工貿(mào)易政策實(shí)施，都將減緩中國(guó)消耗旺季對(duì)于進(jìn)口精煉銅的需求。
綜上所述，基本面的不確定性對(duì)于2007年銅價(jià)走勢(shì)帶來(lái)一些影響，不可否認(rèn)高銅價(jià)將中期存在，但區(qū)間內(nèi)的寬幅震動(dòng)在所難免，預(yù)計(jì)下一階段銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間將位于5500-8000美元之間。中國(guó)因素對(duì)于全球銅價(jià)的影響深遠(yuǎn)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也將在共性中體現(xiàn)出肯定的特征。隨著價(jià)格離開(kāi)高點(diǎn)之后的震動(dòng)加劇，國(guó)內(nèi)銅期貨市場(chǎng)也將再度活躍起來(lái)。大陸期貨 李迅