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當(dāng)“中國(guó)因素”的光環(huán)漸漸離開整個(gè)銅市，當(dāng)“逼倉(cāng)中國(guó)”的余音漸漸淡離投資者之際，庫(kù)存的增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)的趨緩等諸多利空因素致使銅價(jià)徹底回歸，曾經(jīng)一度支持銅?？癖嫉木o張磐石漸漸瓦解，期銅因此危如累卵，漫漫歸途，期銅后市路在何方？
　　在經(jīng)歷了半年多的區(qū)間振蕩之后，銅市最終不堪重負(fù)，延續(xù)暴挫，短短18個(gè)交易日內(nèi)LME3月銅從7000美元下跌至最低5430美元，跌幅高達(dá)22.4％；滬銅也從65000元／噸的位置暴跌至53000元／噸附近的水平，跌幅達(dá)18.5％，其間“中國(guó)因素”的漸漸淡離是致使銅市走高失去緊張動(dòng)力的緣由之一，而此番暴跌的導(dǎo)火索無(wú)疑來(lái)矜持續(xù)增長(zhǎng)的庫(kù)存，然而也正是在這瘋狂的走低過程中，銅市結(jié)構(gòu)性的調(diào)整最終將接近尾聲，危難中的銅市有望曙光再現(xiàn)。

　　庫(kù)存雖增，潛在回補(bǔ)隱現(xiàn)動(dòng)力
　　銅市庫(kù)存可分為顯性庫(kù)存和隱性庫(kù)存（社會(huì)庫(kù)存）。目前市場(chǎng)關(guān)注最多，最顯而宜見的僅限于顯性庫(kù)存。假如說目前LME銅價(jià)反映的是供應(yīng)市場(chǎng)的信息，那么銅價(jià)無(wú)疑將在庫(kù)存的高低轉(zhuǎn)變中得到最直接的表現(xiàn)。
　　在近期銅價(jià)的延續(xù)走低過程中，庫(kù)存從15萬(wàn)噸左右增長(zhǎng)至19萬(wàn)余噸，增幅27％，致使市場(chǎng)產(chǎn)生了肯定的恐慌。而從現(xiàn)貨市場(chǎng)的集中反映來(lái)看，庫(kù)存的高低與否一向與現(xiàn)貨商及基金存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，在銅價(jià)走高過程中，囤積現(xiàn)貨是現(xiàn)貨商的重要操作手段，一方面為生產(chǎn)備庫(kù)，另一方面則重要是期待價(jià)格上漲，謀取額外利潤(rùn)，這部分顯性庫(kù)存天然隨之轉(zhuǎn)換為隱性庫(kù)存；而當(dāng)銅價(jià)出現(xiàn)顯明的疲軟或出現(xiàn)顯明的下跌時(shí)，隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)換成顯性庫(kù)存無(wú)疑也是情理之中，進(jìn)而導(dǎo)致近期庫(kù)存的延續(xù)增長(zhǎng)，隨著隱性庫(kù)存的延續(xù)釋放，厥后期將何時(shí)再次回補(bǔ)值得關(guān)注，而對(duì)應(yīng)目前在5500美金附近的銅價(jià)而言，后期庫(kù)存會(huì)否再度大幅增長(zhǎng)無(wú)疑將對(duì)銅價(jià)起著至關(guān)緊張的影響，而相對(duì)目前低銅價(jià)下的潛在的再度補(bǔ)庫(kù)將成為隱性動(dòng)力來(lái)源之一。

　　中國(guó)因素尚存，異軍突起仍有可能
　　庫(kù)存增長(zhǎng)的緣故原由無(wú)非為兩種情況，一種即為上述所謂的隱性庫(kù)存的釋放，一種可以客觀地認(rèn)為以往銅的供給嚴(yán)重格局已在漸漸改變。從2003年起，中國(guó)精銅消耗在全球精銅消耗中的份額已經(jīng)超過美國(guó)達(dá)到了21％，使得全球精銅消耗出現(xiàn)增加，至此中國(guó)因素漸漸開始成為影響全球銅市場(chǎng)供求格局的重要力量；而2005年的中國(guó)國(guó)儲(chǔ)在LME市場(chǎng)的拋空舉動(dòng)使得這種力量得以極度夸大，“逼倉(cāng)中國(guó)”的說法因此而得以響徹全球，而今這種力量能否再度成為銅市主流，一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增加的速度，另一方面則在于國(guó)家的宏觀調(diào)控力量到底作用如何？
　　隨著全球制造業(yè)重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移以及中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重工業(yè)化的傾向正在愈發(fā)顯明，中國(guó)銅消耗的轉(zhuǎn)變?cè)?010年前都可能在影響全球銅供求方面起到舉足輕重的作用。同時(shí)因?yàn)槲覈?guó)銅資源相對(duì)短缺、供不應(yīng)求，　2006年起國(guó)家已開始大力克制銅產(chǎn)品出口，相繼調(diào)整銅材出口稅率；取消精煉銅等出口退稅、上調(diào)銅、鎳、電解鋁等有色金屬產(chǎn)品的出口關(guān)稅稅率等，種種因素將使得企業(yè)對(duì)銅的消費(fèi)重要放在國(guó)內(nèi)庫(kù)存上。信賴隨著庫(kù)存的削減，供給速度的放緩，將極有可能引發(fā)銅價(jià)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)際銅市上漲，因此，相對(duì)后期而言，“中國(guó)因素”的存在仍然是影響國(guó)際銅價(jià)的緊張潛在力量，屆時(shí)“中國(guó)因素”的再度異軍突起仍將成為可能。

　　近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，倒掛格局凸現(xiàn)擠空基礎(chǔ)
　　眾所周知，在其他條件雷同的情況下，因?yàn)橘Y金、倉(cāng)儲(chǔ)等成本的緣故原由，正常狀態(tài)下期銅合約應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的狀況，即近期貼水。但是，在現(xiàn)貨供給嚴(yán)重的推動(dòng)力下，近期合約則有可能出現(xiàn)強(qiáng)于遠(yuǎn)期的“倒掛格局”，這就是近期升水。行使近期對(duì)遠(yuǎn)期的大幅升水，多頭無(wú)疑有了實(shí)施擠空舉動(dòng)的前提和基礎(chǔ)。
　　從近期滬銅價(jià)差格局來(lái)看，“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”的特性尤為顯明，當(dāng)前1月與2月合約價(jià)差為1190點(diǎn)，2月與3月為790點(diǎn)，由此可以預(yù)見，在現(xiàn)貨市場(chǎng)近況不變的前提下，因換月所造成的達(dá)1000余元／噸的顯見高額價(jià)差利潤(rùn)（或者說謀利空頭向遠(yuǎn)期合約的移倉(cāng)成本），仍是多頭投資者近期追捧的重要誘因。而在顯見的虧損之前，空頭被動(dòng)的砍倉(cāng)舉動(dòng)仍然有望再度產(chǎn)生，而這也是2004年以來(lái)一向在銅市存在并積極有用的推高銅價(jià)的緊張動(dòng)力。對(duì)應(yīng)于近期銅價(jià)之所以出現(xiàn)“倒掛格局”，我們可以從目前上海現(xiàn)貨升水依舊停頓在1000元左右的征象推測(cè)，這是消耗商們?cè)诔藘r(jià)格下滑之際積極買入所致。畢竟在70000元以上的現(xiàn)貨價(jià)格不足以構(gòu)成任何的買進(jìn)勾引力，對(duì)后市來(lái)說，較為關(guān)鍵的是此種消耗買盤是否能具備壯大的盤面支持能力，但相對(duì)目前的市場(chǎng)格局而言，這種基差格局將為銅市提供肯定的擠空基礎(chǔ)，進(jìn)而有望成為推高銅市的緊張動(dòng)力來(lái)源。
　　總之，目前銅市雖感寒風(fēng)瑟瑟，但銅價(jià)的延續(xù)走低使得技術(shù)上運(yùn)行的大4浪調(diào)整因此得以快速接近尾聲，隨即大5浪沖高將在所難免，而在經(jīng)過結(jié)構(gòu)性調(diào)整之后，銅市后期潛在的上漲動(dòng)力依然有用存在，其間補(bǔ)庫(kù)舉動(dòng)、中國(guó)因素、擠空因素皆有望成為緊張的動(dòng)力來(lái)源。銅市后期路在何方？可以預(yù)見的是，振蕩走高將是其往后一段時(shí)間內(nèi)的重要運(yùn)作方向，銅市再現(xiàn)輝煌仍將可期。