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滬銅在9月上旬相對(duì)倫銅走強(qiáng)，內(nèi)外差價(jià)重新回到合理水平，但在后者回升到7500平臺(tái)并向上突破后，滬銅的追隨步伐顯明落后，沖高回落、高開低走成為其最近走勢(shì)的主題。顯然，在這種相對(duì)疲軟的背后，既有國(guó)內(nèi)供需平衡方面的題目，也包含著對(duì)倫敦后市調(diào)整的一種預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)精銅供大于求

　　從供應(yīng)看，雖然8月精銅凈進(jìn)口降落到6萬(wàn)噸左右，同時(shí)上期所庫(kù)存也夙昔期的10萬(wàn)噸降到6萬(wàn)噸左右。但這些因素都在9月上旬的行情中得到了消化?，F(xiàn)貨升水以及合約間差價(jià)都得到了很好的修正。

　　但是，8月份國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量同比增加了26％達(dá)到31萬(wàn)噸，1-8月精銅產(chǎn)量同比增15％達(dá)到217萬(wàn)噸，這著實(shí)出人料想。在擴(kuò)建產(chǎn)能漸漸投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)9-12月的精銅產(chǎn)量均能維持在29-30萬(wàn)噸左右，這將使得07年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)到335萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)自產(chǎn)銅礦含銅量70萬(wàn)噸，因此07年行使廢雜銅以及進(jìn)口銅精礦的產(chǎn)量將達(dá)到265萬(wàn)噸，比去年的222萬(wàn)噸增加20％。不考慮國(guó)內(nèi)廢銅回收行業(yè)的快速增加，從最新的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，廢銅進(jìn)口增加20％，銅精礦進(jìn)口增加30％以上，能夠支撐國(guó)內(nèi)煉廠的產(chǎn)量增加。

　　1-8月國(guó)內(nèi)精銅凈進(jìn)口98萬(wàn)噸，假如將來(lái)4個(gè)月按照每月凈進(jìn)口5萬(wàn)噸來(lái)算，07年全年國(guó)內(nèi)保守供給量達(dá)到453萬(wàn)噸。

　　需求方面，去年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量292萬(wàn)噸，凈進(jìn)口58萬(wàn)噸，加上國(guó)儲(chǔ)的放貨以及國(guó)內(nèi)終端的清庫(kù)，去年總供給370萬(wàn)噸。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的銅材產(chǎn)量來(lái)看，1-8月為428萬(wàn)噸，假設(shè)將來(lái)4個(gè)月維持每月60萬(wàn)噸產(chǎn)量，今年銅材產(chǎn)量可達(dá)670萬(wàn)噸，比去年564萬(wàn)噸增加18％。因?yàn)閺U雜銅在銅材生產(chǎn)中的大量替換以及其他金屬的占比，按照這個(gè)數(shù)據(jù)考慮，今年的精銅供給量同樣維持18％的增加即436萬(wàn)噸大致可以知足。

　　供大于求的局面或者由削減進(jìn)口來(lái)縮減，或者由終端企業(yè)貯備庫(kù)存來(lái)沖減。但在高價(jià)格以及不穩(wěn)固的市場(chǎng)格局下，盼望企業(yè)重修庫(kù)存是特別很是不切現(xiàn)實(shí)的。而縮減進(jìn)口只能通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)外價(jià)差來(lái)完成，國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)國(guó)外價(jià)格將會(huì)維持長(zhǎng)時(shí)間的倒掛格局。

　　外盤面臨調(diào)整

　　近期，倫敦市場(chǎng)再次臨近8000大關(guān)，并表現(xiàn)一些調(diào)整的跡象。

　　因?yàn)閯倓傔M(jìn)入10月DATA，而10月DATA上只有不到3萬(wàn)手持倉(cāng)，可用于擠倉(cāng)的部位太少，因?yàn)閮r(jià)格走高，現(xiàn)貨控盤資金的壓力減輕。因此主流資金適當(dāng)調(diào)整手中倉(cāng)單，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)降落。從刊出倉(cāng)單來(lái)看，在攻擊7500關(guān)口時(shí)，主力曾把刊出倉(cāng)單增至1萬(wàn)噸以上，而最近的庫(kù)存降落重要來(lái)自刊出倉(cāng)單的出庫(kù)，后續(xù)刊出數(shù)量沒(méi)有得到增補(bǔ)。主力攻擊的意愿并不強(qiáng)烈。

　　同時(shí)隨著內(nèi)外價(jià)差的拉開，中國(guó)轉(zhuǎn)口銅可能再次光臨韓國(guó)倉(cāng)庫(kù)，這為下階段庫(kù)存增長(zhǎng)埋下了伏筆，價(jià)格因此會(huì)受到壓力，主流資金剛好可以行使庫(kù)存增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，吸納空頭的對(duì)手盤擴(kuò)充持倉(cāng)量。

　　另外在時(shí)間上，倫敦方面在等待美國(guó)9月尾財(cái)政年度的結(jié)束以及10月新財(cái)政年度的開始。9月尾可能會(huì)有一些美國(guó)基金進(jìn)行年度結(jié)算，從而形成肯定的拋售壓力。 (中國(guó)證券報(bào))