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2007年倫銅期價開盤6300，收盤6695，其間最高8335，最低5250；滬銅綜合三月期價，開盤57120，收盤57880，其間最高先于倫銅在4月份交易見到8月合約75850，最低在2月份交易見到5月合約49200。

　　我們推出的年度行情回顧與瞻望有兩個版本可供企業(yè)經(jīng)營者和期貨投資者選擇，一個用筆墨敘述，一個用圖透露表現(xiàn)意，前者知足管理者把握時勢的必要，后者更適合從事期貨套期保值或謀利交易的參與者；前者結(jié)構(gòu)骨干凸起，后者柱狀線條光顯；前者表述寬泛賦予引導性的結(jié)論，后者圖表翔實給出實用性的輔導；前者公開發(fā)表，后者聯(lián)系索取。因為時間的延綿賡續(xù)，基本面和技術(shù)面的連續(xù)不可割裂，所以兩個版本在格式上都革故鼎新，放棄固有的歷史和將來分開敘述的情勢，按照事物的原本面目分類描摹；鑒于中國需求和供給中國在全球首當其沖，中國銅價的指導系數(shù)一日千里，因此在體現(xiàn)手法上以國內(nèi)為軸心，縱觀國際，著眼點放在國內(nèi)、國際的差異上；在分析展望結(jié)論上開門見山，絕少閃爍其詞，盡管不可預見因素的出現(xiàn)會損壞先前的預期。

　　對于不僅具有商品屬性，且具有金融屬性和戰(zhàn)略物資地位的銅價，筆墨敘述式的年度報告采用全景式、近景式和特寫式，分別揭示宏觀基本面、微觀基本面和圖表技術(shù)面，力求清晰展現(xiàn)其曩昔一年走過的歷程和今年即將步入的征途，當然占有較多篇幅的圖透露表現(xiàn)意版這方面更具上風。

　－－－全景式鳥瞰宏觀基本面－－－

　　銅市中的期價在有色金屬的群體中被尊崇為領(lǐng)頭羊。銅資源的緊缺和用量大以及大部分應(yīng)用領(lǐng)域的不可替換性決定了其在有色金屬中的特別地位；銅價受“金磚四國”尤其中國的經(jīng)濟騰飛而價格高企，并越來越多地受到中國需求和供給中國的左右；銅價內(nèi)重要含有商品屬性，且高于金價，和油價旗鼓相稱；和黃金具有珍藏避險的金融屬性不同，銅價金融屬性的體現(xiàn)重要表現(xiàn)在與國民經(jīng)濟發(fā)展以及制造業(yè)興衰的同步上；作為經(jīng)濟發(fā)展晴雨表的股指和金融市場諸如匯率轉(zhuǎn)變、突發(fā)事件、貨幣政策等時常將觸角伸向銅價。

　　國內(nèi)貨幣政策導出銅價起伏

　　貨幣政策中的存款利率對涉銅企業(yè)無礙大局，貸款利率的進步只是抬高了涉銅企業(yè)的生產(chǎn)成本，而貸款規(guī)模對銅的供需關(guān)系的作用力相對較大。

　　為貫徹從緊的貨幣政策，央行就2008年的信貸投放規(guī)定了“規(guī)模不變，增幅降落”的投放原則。今年新增貸款增加將控制在12%以內(nèi)，低于去年15%預定目標3個百分點，各大行明年各季度信貸投放比例大致為35%、30%、25%、10%。假如商業(yè)銀行在季度計劃外超額放貸，將面臨多重且嚴峻的處罰措施。

　　各季度貸款規(guī)模的比例描繪了一幅經(jīng)濟活躍期到克制期的圖畫，勾勒了一條銅價起伏的粗獷曲線，當然這種滲透既是潛移默化的也是徐行漸進的，而留意關(guān)注每年人大會后宏觀調(diào)控配套政策的出臺，年度貨幣政策的框架會更加清晰。

　　次貸危急下的美歐經(jīng)濟和房地產(chǎn)業(yè)主導國際銅價

　　源于美國金融市場的次貸危急直接引發(fā)本已弱不經(jīng)風的美歐房地產(chǎn)市場滑坡，造成去年八月銅價大跌。上周美國財長保爾森透露表現(xiàn)，沒有證據(jù)注解房市已經(jīng)探底，相反市場數(shù)據(jù)注解房市將進一步衰退，但沒有充足的證據(jù)注解房市衰退正向整個經(jīng)濟領(lǐng)域蔓延。布什當天也透露表現(xiàn)，房市正處疲軟的經(jīng)濟旌旗燈號值得關(guān)注，度過這段低迷時期估計將必要花費一段時間。

　　美國新屋販賣和開工數(shù)據(jù)對國際銅價引領(lǐng)作用較成屋販賣及房屋營建數(shù)據(jù)來得強，圖透露表現(xiàn)意版本明示該數(shù)據(jù)的步步走低。美歐房市與經(jīng)濟進程和國際銅價關(guān)系密切，可以斷言在美國房市沒有發(fā)出觸底回升旌旗燈號前，國際銅價不會創(chuàng)出歷史新高。

　　緊張經(jīng)濟數(shù)據(jù)對銅價的預期

　　全球經(jīng)濟主體按季發(fā)布的GDP尤其年度數(shù)據(jù)與銅價走勢呈正相干。世界銀行發(fā)布的年度全球經(jīng)濟瞻望報告預計08年全球經(jīng)濟增速可能略有放緩，但發(fā)展中國家仍將有較好體現(xiàn)。中國08年經(jīng)濟增速將達到10.8%，09年增速將略有降落，達到10.5%，這重要是因為中國當局采取措施為過熱的經(jīng)濟降溫所致。 世行將其對08年全球經(jīng)濟增速的預期由之前的3.6%下調(diào)至了3.3%，低于07年3.6%的預計增幅以及2006年3.9%的增幅。世行還預計不包括中國的東亞地區(qū)09年的經(jīng)濟增幅將從08年的5.9%進步至6.2%；預計到09年時，上述地區(qū)的外部環(huán)境將以美國GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)恢復增加、歐洲和日本經(jīng)濟復蘇為特性。

　　另外一些緊張經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如中國工業(yè)增長值的增加速度、美國工業(yè)產(chǎn)值的轉(zhuǎn)變、非農(nóng)就業(yè)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)中都可以領(lǐng)略到銅市消耗的將來，和其他數(shù)據(jù)一樣，緊張數(shù)據(jù)的分析展望在圖透露表現(xiàn)意版中用多種制圖手法叫人一覽無余。

　　美元貶值與人民幣增值的趨勢

　　自去年8月次貸危急后，美聯(lián)儲三次降息，本月末的議息會議降息幾成定局。美聯(lián)儲降息周期不止，美元匯率指數(shù)就不可能迎來趨勢的反轉(zhuǎn)。國際銅價的上下雖與此相干，但并不密切。

　　人民幣增值為大勢所趨，12月末人民幣匯率為1美元兌7.3046元人民幣，全年增值幅度達6.98%。市場普遍預期今年人民幣兌美元升幅將超過8%，這預示著以人民幣計價的國內(nèi)銅價和以美元計價的國際銅價間的比值將縮小，相對進口有利，不利出口；同時也預示滬銅期價從人民幣增值角度出發(fā)今年將折損8% 左右。

　?。笆酵茡u跟移微觀基本面－－－

　　微觀基本面直接、敏捷展現(xiàn)供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，供需關(guān)系曩昔和將來狀態(tài)的表述公式只有三個：供大于求、供小于求和供給約等于消耗。

　　推鏡頭：供給和消耗的天平偏向供給

　　國內(nèi)的供給量和消耗量直接作用于銅價走向，是表達供需關(guān)系時最緊張的數(shù)據(jù)，不僅國人關(guān)注，也引起全球業(yè)內(nèi)人士的矚目。

　　中國的供給量即經(jīng)提出質(zhì)疑后不再使用的表觀消耗量的數(shù)據(jù)公式為產(chǎn)量+(進口量-出口量)=供給量，用筆墨表述為產(chǎn)量加上凈進口量等于供給量，獨家計算數(shù)據(jù)如下：

　　2007年1-11月的銅供給量為440.28噸，比2006年同期314.14萬噸增長40%。產(chǎn)量313.96萬噸，比2006年同期增長18.5%；精銅凈進口126.32萬噸，比2006年同期凈進口增長157%。

　　國家統(tǒng)計局按月宣布的銅材數(shù)據(jù)表現(xiàn)銅的消耗量。

　　2007年1-11月的銅材產(chǎn)量為599.79萬噸，，比2006年同期增長22.1%。因為作為供給量精銅(陰極銅)的指向?qū)ο竺鞔_，但作為消耗量銅材的指向?qū)ο笾械暮~量不可能正確，而且企業(yè)周轉(zhuǎn)庫存常量的轉(zhuǎn)變更不易摸清，所以分析上只好從增長或削減百分比的幅度上做比對。

　　以上數(shù)據(jù)注解2007年供給量增長的幅度大于消耗量增長的幅度，盡管12月份的數(shù)據(jù)尚未宣布，但已可以看出，2007年的銅價上行、下行受制于供給的效果。

　　2007年國內(nèi)供給量的增長一方面來自產(chǎn)能的擴大，國內(nèi)五大銅企業(yè)銅陵有色、江西銅業(yè)、云銅集團、大冶公司、金川公司分別生產(chǎn)銅精煉銅63萬噸、57萬噸、43.5萬噸、25萬噸和24萬噸，同比增加了15.6%、28.6%、18.9%、22.7%和20%，山東陽谷祥光銅業(yè)有限公司年產(chǎn)40萬噸(一期20萬噸)陰極銅銅業(yè)項目11月正式投產(chǎn)；另一方面來自下文分析到的進口量的大幅增長和出口量的大幅削減；還有一方面來自企業(yè)改造的擴張，鐫汰落后產(chǎn)能目前對企業(yè)沒有退出機制，影響地方積極性，客觀上造成一些企業(yè)改造后上大項目，如山東一家企業(yè)的產(chǎn)能就由5萬噸擴到了10萬噸。

　　對于 2008年的消耗預期來講，目前只看到落戶在儀征市總投資4億元的振通電工材料項目1月10日的正式投產(chǎn)。該項目以銅為原材料，通過連鑄連軋工藝生產(chǎn)銅質(zhì)電工器材，可年產(chǎn)低氧銅桿、銅絲、銅線等產(chǎn)品10萬噸左右。落戶河北安新縣銅產(chǎn)業(yè)園,總投資60億元的電解銅和光亮桿項目相繼開工，但距投產(chǎn)尚需時日，故暫不考慮。

　　跨年度供給量和消耗量分析效果暗示，2008年維系2007年的供需大體平衡上下波動的狀態(tài)是有條件的，即供給量的增長幅度不可持續(xù)增長，否則供大于求將步入市場。

　　搖鏡頭：進出口唱重頭戲

　　最新海關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2007年進口未鍛造銅及銅材27.8萬噸，比2006年的20.62萬噸增長34.8%。

　　分項數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2007年1-11月進口精銅138.2萬噸，比2006年同期增長89%；出口精銅11.88萬噸，比2006年同期削減50.4%；凈進口精銅126.32萬噸，比2006年同期凈進口49.19萬噸增長157%。

　　2007年凈進口的急劇增長得到國家的鼓勵，既可降低外貿(mào)順差，又可調(diào)控商品價格，還可促進落后產(chǎn)能的鐫汰，因此，也就不難理解去年末出臺的從今年1月 1日開始實施的關(guān)稅政策了，即精煉銅以及精煉銅陰極型材進口關(guān)稅取消，其中精煉銅進口關(guān)稅由2%降為0；高純陰極銅(銅含量高于99.9935%)的出口關(guān)稅稅率將由原來的10%降為5%。一個進口一個出口關(guān)稅的定調(diào)引發(fā)了一個牽掛，就是到底進的增長多照舊出的增長多，去年1-11月占供給量28.7%的凈進口量對供給量的增減舉足輕重，圖透露表現(xiàn)意版提供了釋疑牽掛的方法。

　　跟鏡頭：質(zhì)料供給尚且足夠

　　主導價格的因素一是供需關(guān)系，二是產(chǎn)品質(zhì)料的供給。銅價之所以長期徜徉在高位，資源較為困乏是緊張緣故原由。目前我國銅資源產(chǎn)量、精銅產(chǎn)能比例關(guān)系為1：3.6，銅精礦重要依靠進口供給，盡管進口銅精礦的加工費每年都有所降落，冶煉企業(yè)每年都在喊減產(chǎn)，但還未聞質(zhì)料斷檔。和數(shù)據(jù)表現(xiàn)的一樣，質(zhì)料供給尚且足夠，當然逐年遞增的廢銅進口解決了部分質(zhì)料的供給。2007年進口廢銅558.5萬噸，比2006年的494.3萬噸增長13%。

　　繼去年8月中國鋁業(yè)(42.81,0.00,0.00%,股票吧)收購加拿大秘魯銅業(yè)公司、獲得海外大型銅礦開采權(quán)后，11月國內(nèi)三家企業(yè)又競得世界上現(xiàn)已探明的最大銅礦之一的阿富汗埃納克銅礦的開采權(quán)，為將來(不是今年)的質(zhì)料供給埋下了伏筆。

　　移鏡頭：價格隨庫存量和刊出倉單的波動

　　每日倫交所宣布基本金屬包括銅的庫存量和刊出倉單。刊出倉單是所有者預備從倉庫提取的金屬庫存，因此是倫敦庫存的緊張指標。價格波動與庫存量轉(zhuǎn)變的關(guān)系通過圖透露表現(xiàn)意版的疊加圖可以透辟了解，近期倫銅刊出倉單的大幅增長伴之庫存量的削減是價格上行的重要動力。

　　總體結(jié)論：供給是2007年也將是2008年銅市供給和需求矛盾的重要方面，預期2008年的銅消耗量不會出現(xiàn)過快過猛的增加，假如沒有較大減產(chǎn)事件的發(fā)生，國內(nèi)、國際宏觀基本面和微觀基本面的波瀾起伏，將繼承推動銅價的上行和下行，但國內(nèi)銅的最高價不會超曩昔年。

－－－特寫式截取圖表技術(shù)面－－－

　　與供需關(guān)系基本面相對應(yīng)的圖表趨勢的表述只有三種：供小于求的上漲、供大于求的下跌及供給和消耗相對平衡的盤整，用謀利炒作、商品指數(shù)權(quán)重的調(diào)整去簡單化地理解銅價的走勢害人害己，不吻合客觀事物的運行規(guī)律，與對待客觀事物的科學態(tài)度背道而馳。

　　圖表趨勢與供需關(guān)系基本面相符合

　　銅價賡續(xù)創(chuàng)出歷史新高的上漲始自于2005年，2006年5月后沒有出現(xiàn)頂部特性，沒有轉(zhuǎn)換為下跌趨勢。盤整趨勢出面與之相伴，未能再創(chuàng)歷史新高也并未回歸上漲趨勢時的低位，把2007年銅價的運行界定在盤整趨勢中合乎客觀現(xiàn)實，而預計這一趨勢2008年依舊不會被打破同樣有本文所述論據(jù)做支持。

　　季節(jié)性的生產(chǎn)周期促使價格春季突出

　　溫故而知新。歷史不可能簡單的重復，但偶然卻會驚人的相似。工業(yè)生產(chǎn)及消耗周期的季節(jié)性雖不如農(nóng)作物來的顯明，但每年旺季和淡季時間表又大體相通，讓不少人趕早出行搶著搭乘順風車。“一年之際在于春”，三大銅期貨交易市場同處北半球，對春季備料的預期每年提早反映到了盤面上。

　　供給中國的強弱讓滬銅期價時常領(lǐng)先

　　如前所述，供給的足夠照舊欠缺主導國內(nèi)銅價的方向，全球銅市的地位作育了滬銅期價指導系數(shù)的上升。去年滬銅期價率先跌破周線三重頂頸線位，今年初領(lǐng)先突破日線雙底頸線，將倫銅即將形成的6500破位拉上來，造成倫銅沒有走完三重頂下跌技術(shù)上應(yīng)完成的最小量幅。

　　從技術(shù)面的角度了解2007年銅價走勢的特點，對于從團體上把握新一年行情的脈絡(luò)主線，及時修訂生產(chǎn)、經(jīng)營計劃，選準鎖定采購成本買期保值或者鎖定販賣利潤賣期保值的切入時機具有緊張的意義。

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