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 美聯(lián)儲本月18日在貨幣政策聲明中透露表現(xiàn)將向美國經(jīng)濟注資大約1萬億美元，將通過購買長期債券的辦法來執(zhí)行定量寬松的貨幣政策，其中包括在將來6個月購進3000億美元長期國債來緩解信貸市場壓力。隨后，基準10年期國債收益率大幅下跌53個基點，美元兌其它重要貨幣應聲大幅回落，美元正式拉開貶值序幕，以美元計價的大宗商品期貨隨即進入中級反彈通道，其中銅漲幅為12.52％，鋁漲幅為9.42％，鋅也上漲了9.46％。筆者認為，此輪上漲行情還未閉幕，美元已經(jīng)進入貶值通道，金屬有望繼承上漲。

　　基本面利好

　　首先，今年2月，美國CPI環(huán)比上漲0.4％，PPI環(huán)比上漲0.1％，均保持了延續(xù)兩個月的正增加。對于全球而言，美國物價持續(xù)為正特別很是值得關注，由于這或許意味著全球通縮最壞的時期已經(jīng)曩昔。核心物價的穩(wěn)固增加，加上能源價格負貢獻的消散，或許將來美國物價將再次超出市場預期。

　　其次，國際能源價格和大宗商品價格開始走穩(wěn)回升。紐約原油期貨價格在2008年12月19日觸及32.40元的低點之后，振蕩反彈至2009年3月36日的53.35元，上漲64.7％；CRB綜合期貨指數(shù)已經(jīng)從2008年12月5日的階段低點323.20點反彈至2009年3月18日的372.4點，漲幅達到15.22％。能源價格和大宗商品價格止跌回升，可能通過進口渠道傳導至我國上游產(chǎn)品，進而向下流傳導。而假如美元進入貶值通道，無疑會加快商品價格的回升，物價上行可能來得快于預期。 smm.CN

　　再次，中國之前出現(xiàn)的物價下行具有顯明的輸入型通縮特性。首先，物價讀數(shù)跌破0與翹尾因素有關，據(jù)測算2009年全年的平均翹尾為-1.2％，這直接拉下全年CPI讀數(shù)；其次，受能源和國際大宗商品價格暴跌的影響，PPI跌幅顯明大于CPI，從上游的傳導直接導致下流物價下行。正是由于通縮具有顯明的輸入型特性，這使得物價走勢極易逆轉。一旦輸入型通縮因素變化為通脹因素，物價走勢發(fā)生逆轉也將隨之而來。

　　美元進入貶值周期

　　作為國際大宗商品標價貨幣的美元，其匯率變動天然直接影響了大宗商品市場。最簡單的邏輯是：美元升值，壓低商品價格；美元貶值，抬高商品價格。美聯(lián)儲購買本國國債等同于變相發(fā)行美元，稀釋了美元價值，導致美元大幅下跌。因為政策的持續(xù)效應，美元可能正式進入下跌周期。此外，股市和商品反彈將減弱美元的避險需求，前期為了應對經(jīng)濟危急而購入美元避險的資金會紛紛拋售美元而抄底股市和商品，從而使美元和商品的蹺蹺板效應重新展現(xiàn)。

　　從技術面來看，美元指數(shù)（周線）修建了一個“M”的雙重頂部形態(tài),一條大陰線吞并了三條均線，殺傷力特別很是壯大。前周的十字星可以看作是黃昏十字星，加上上周帶長上影線的倒錘線，基本上就是一個典型頭部形態(tài)。至頸線80這一位置，美元指數(shù)可能會出現(xiàn)反撲征象，但是一旦頸線被突破，那么美元下跌的形態(tài)將正式形成。 SMM 上海有色金屬網(wǎng)

　　所以，無論是從美元自身基本面照舊美元指數(shù)技術面來看，美元已經(jīng)完成了它在這輪經(jīng)濟危急中的歷史使命，將進入新一輪貶值周期。

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金屬有望繼承上漲

　　匯率市場具備的敏感性特點，使其成為美國以及全球金融系統(tǒng)好轉的先行指標：只要金融危急連續(xù)，美元就會保持高位；一旦美元貶值，或暗示金融市場開始恢復正常運作，商品市場機會即未來臨。

　　隨著各國救助政策出臺，各國央行持續(xù)降低利率水平，信貸政策的放松也為行業(yè)轉暖帶來資金支撐，因此預計商品價格或將出現(xiàn)一波反彈。在這波反彈中，工業(yè)品將更為看好，分外是前期跌幅較深的銅、鋅、原油，反彈力度會更大。

　　歷史上銅的運行區(qū)間在1350-3000美元，自從2005年銅價脫節(jié)了這一運行區(qū)間后，一度漲到8900美元。在這輪商品價格塌陷中，銅價跌到歷史區(qū)間上方站穩(wěn)。從其走勢來看，目前價格不可能再回到歷史低價區(qū)間去運行。究其緣故原由，一是我國工業(yè)化進程漸漸加快，銅消耗已經(jīng)不同昔日，因為銅是中國最稀缺的金屬，我國銅礦資源相對貧乏，必要大量進口，對外依存度較高。二是目前貨幣已不同昔日，貨幣貶值導致銅價也不可能回到原來價位。三是國家每每對于稀缺金屬資源在時機成熟時進行戰(zhàn)略貯備布局，這也將促使行業(yè)回暖時需求會被放大。


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　　從技術面看，滬銅此輪上漲上探2005年8月始牛市的起點34000這一位置，倘使這一線被突破，滬銅將迎來又一輪的上漲空間。

　　鋅是本輪經(jīng)濟危急中最早下跌的品種，美國房地產(chǎn)市場提前衰退，導致全球鋅消耗急劇下滑，過剩格局比較緊張，而過高的鋅價使得產(chǎn)能緊張過剩。鋅價持續(xù)下跌，大量鋅冶煉廠和鋅礦減產(chǎn)乃至停產(chǎn)關閉，供需關系得以重修。據(jù)最新一些數(shù)據(jù)來看，美國房市數(shù)據(jù)體現(xiàn)樂觀；中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)復蘇征象，汽車販賣量上升，房地產(chǎn)業(yè)回暖，工業(yè)用電量等經(jīng)濟指標漸漸開始恢復，預計中國經(jīng)濟在今年第二季度、第三季度將顯明上行；同時，鋅的基本面也已經(jīng)有所好轉。今年1 月全球精鋅供給過剩3.96萬噸，同比削減10％，環(huán)比削減34％。我國前兩個月累計生產(chǎn)鋅50萬噸，同比削減11.8％。目前，1250美元左右的鋅價使25％的礦山處于虧損邊緣，減產(chǎn)動能還未衰竭。另外，我國對金屬的兩輪收儲對鋅價也帶來強勁支持，二季度是鋅的消耗旺季，中國需求為鋅價反彈提供了動力。

　　綜上所述，無論從宏觀面和行業(yè)的基本面來看，商品市場正醞釀著一波中期反彈，時間跨度預計為3-5個月。在這波反彈中，工業(yè)品尤為看好，分外是金屬和原油。
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