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國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪近日發(fā)布中國(guó)銀行業(yè)最新宏觀分析報(bào)告，將中國(guó)銀行業(yè)宏觀因素從“中等”調(diào)整為“中等+”，原因是銀行業(yè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)從“強(qiáng)+”提至“極強(qiáng)-”。

去年穆迪上調(diào)了對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，從預(yù)計(jì)2019年增長(zhǎng)率將降至6%以下調(diào)整為增長(zhǎng)6.4%，2018年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)也從6.3%上調(diào)至6.6%。這表明，盡管信貸增長(zhǎng)放緩，但穆迪認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抗壓能力高于此前的預(yù)期。過去20年中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁而穩(wěn)定。中國(guó)的體制框架實(shí)力中等，因此造成的重大挑戰(zhàn)制約了中國(guó)的主權(quán)信用，但是強(qiáng)大的財(cái)政實(shí)力和3.1萬億美元(2018年4月數(shù)據(jù))的龐大外匯儲(chǔ)備使中國(guó)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力較強(qiáng)。

穆迪稱，2008年以來信貸刺激下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響了銀行業(yè)的信用環(huán)境，但這種增長(zhǎng)在逐步放緩。大規(guī)模穩(wěn)定的存款和穩(wěn)健中性的貨幣政策支持了銀行的資金面。大型銀行處于主導(dǎo)地位，但隨著小型商業(yè)銀行逐步適應(yīng)金融改革與創(chuàng)新，大型銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)已不斷加劇。

經(jīng)濟(jì)實(shí)力“極高+”

穆迪報(bào)告稱，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受益于過去20年來大部分時(shí)間里強(qiáng)勁而穩(wěn)定的表現(xiàn)，證明了其經(jīng)濟(jì)實(shí)力為“極高+”。預(yù)計(jì)2018~2021年中國(guó)GDP年增速平均為6.3%，雖然比前4年有所放緩，但仍明顯高于大部分評(píng)級(jí)相同的國(guó)家/地區(qū)。這具有抗壓能力的GDP增長(zhǎng)在一定程度上反映了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的大力支持。這樣的支持可能會(huì)導(dǎo)致或甚至加劇經(jīng)濟(jì)失衡局面，尤其是造成國(guó)有企業(yè)（國(guó)企）的高杠桿。國(guó)企的杠桿率處于較高水平，對(duì)政府產(chǎn)生或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。政府面臨的挑戰(zhàn)是調(diào)整和重新平衡政府主導(dǎo)的投資，并允許民間資本提高參與度，特別是服務(wù)業(yè)。盡管如此，穆迪認(rèn)為中國(guó)仍是增長(zhǎng)潛力充足的新興市場(chǎng)，支持因素包括實(shí)際人均收入穩(wěn)步增長(zhǎng)、家庭債務(wù)雖然上升但卻不高、就業(yè)率增長(zhǎng)強(qiáng)勁以及城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)。

中國(guó)的體制實(shí)力為“中等+”反映了其作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的政策效力相對(duì)良好。該分?jǐn)?shù)也反映了在維持GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的同時(shí)，政府面臨降低金融杠桿率和改善經(jīng)濟(jì)中資本配置的挑戰(zhàn)。如果不進(jìn)行有效的改革，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)放緩將會(huì)更加顯著，原因是高債務(wù)負(fù)擔(dān)影響企業(yè)支出，而低生產(chǎn)率則降低投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

中國(guó)對(duì)突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)的敏感性為“低+”，穆迪認(rèn)為，政府（資金）的流動(dòng)性強(qiáng)勁，對(duì)外部融資的依賴性較低。中國(guó)的預(yù)算赤字規(guī)模較小，債務(wù)水平相對(duì)較低。中國(guó)較低的對(duì)外脆弱度風(fēng)險(xiǎn)反映了其充足的外匯儲(chǔ)備（尤其是與中國(guó)外債規(guī)模相比更是如此）和基本封閉的資本賬戶。但是，政府也面臨著資本外流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣政策的制約。雖然2016年底以來政府加強(qiáng)了資本管制，但若政府維持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和落實(shí)改革的能力下降，則可能會(huì)削弱投資者信心，并再次引發(fā)資本外流。中國(guó)銀行體系規(guī)模龐大，盡管財(cái)力較弱的中小型銀行占了較大比例，但銀行體系仍以國(guó)有銀行為主。近年來影子銀行某些領(lǐng)域的信貸快速增長(zhǎng)、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)性提高、中小銀行對(duì)批發(fā)資金的依賴性加大也意味著風(fēng)險(xiǎn)加劇。但是控制杠桿率和信貸增長(zhǎng)的政策似乎已產(chǎn)生一定成效。這些因素表明中國(guó)受銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響高于打分卡所指示的水平。銀行業(yè)雄厚的資本和相對(duì)較高的貸款損失撥備緩解了上述風(fēng)險(xiǎn)。

融資環(huán)境持平

穆迪維持信貸環(huán)境向下“-4”的調(diào)整，反映了全球金融危機(jī)爆發(fā)以來中國(guó)銀行體系內(nèi)外信貸快速增長(zhǎng)，其增速繼續(xù)超過GDP增速。但是，有跡象表明增速放緩，2016年以來總信貸增長(zhǎng)率降至十位數(shù)低段。根據(jù)國(guó)際清算銀行/世界銀行的數(shù)據(jù)，2015年以來中國(guó)的信貸/GDP比率(包括部分政府相關(guān)信貸)已超過200%，不過此后該比率的增速有所下降。穆迪估計(jì)2017年底該指標(biāo)約為216%，預(yù)計(jì)2018年會(huì)升至220%。國(guó)際清算銀行/世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，中國(guó)的民營(yíng)領(lǐng)域銀行信貸/GDP比率為157.4%，比2016年12月上升0.4%。這與穆迪對(duì)債務(wù)增速放緩的觀察一致。近年來中國(guó)政府強(qiáng)調(diào)了銀行業(yè)去杠桿和控制影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的必要性。過去兩年中國(guó)社會(huì)融資總量的增速降至接近名義GDP增速的水平，債務(wù)余額驟然重新加速增長(zhǎng)的可能性不大。嚴(yán)監(jiān)管已導(dǎo)致影子銀行活動(dòng)大幅放緩。但是，高企的杠桿率仍然影響銀行業(yè)，去杠桿需要對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整不可避免地導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降和信貸成本增加的壓力。因此，雖然2016年下半年以來控制信貸增長(zhǎng)取得進(jìn)展，但穆迪認(rèn)為維持信貸環(huán)境向下“-4”的調(diào)整仍較為適宜。

融資環(huán)境并無調(diào)整，原因是中資銀行有穩(wěn)定的低成本存款基礎(chǔ)，2017年底占其非股本資金的72.7%。但是，高收益理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)，而貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致近年來對(duì)資金的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。盡管如此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已采取措施規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品，這可降低資金的波動(dòng)性，從而支持銀行的整體融資環(huán)境。在批發(fā)融資方面，鑒于中國(guó)人民銀行（央行）采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性仍將充裕。央行從2016年開始更積極地進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，以緩解銀行的流動(dòng)性需求，自此以來同業(yè)市場(chǎng)利率波動(dòng)性也有所下降。

穆迪報(bào)告顯示，五大國(guó)有銀行仍在銀行體系中處于主導(dǎo)地位，2017年底約占銀行體系總資產(chǎn)的36.8%，因此行業(yè)結(jié)構(gòu)分?jǐn)?shù)并無調(diào)整。但是，過去20年中國(guó)金融體系經(jīng)歷了深遠(yuǎn)的改革，并向著包含多層次商業(yè)銀行的市場(chǎng)化體系轉(zhuǎn)變。來自其他銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)緩慢地侵蝕五大國(guó)有銀行的市場(chǎng)份額。近年來城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)取得的進(jìn)展最大。存款利率上限的放開也加劇了對(duì)低成本客戶存款的競(jìng)爭(zhēng)。但是，銀行存款定價(jià)靈活性的提高將有助于其保持存款實(shí)力，并改善資金和流動(dòng)性管理，以抵御來自高收益理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

信息來源：國(guó)際商報(bào)