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●今年一季度投資增速大幅攀升，物價(jià)水平進(jìn)步，煤電油運(yùn)進(jìn)一步趨緊。但其他重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒(méi)有出現(xiàn)超常轉(zhuǎn)變

　　●中間針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些凸起矛盾和題目所采取的宏觀調(diào)控措施正在收到積極成效。當(dāng)前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還不能注解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入傷害區(qū)間，也不足以改變對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增加速度較高、物價(jià)上漲水平在可接受范圍之內(nèi)的判斷

　　●宏觀調(diào)控政策宜統(tǒng)籌兼顧，避免“逆向調(diào)節(jié)”。假如調(diào)控措施得當(dāng)，2004年仍然可以保持高增加和低物價(jià)的優(yōu)秀發(fā)展態(tài)勢(shì)

　　分析：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和題目

　　今年一季度，投資增速大幅攀升，物價(jià)水平進(jìn)步，煤電油運(yùn)進(jìn)一步趨緊，糧食庫(kù)存降落，增產(chǎn)前景存在不確定性。除上述情況以外，其他重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒(méi)有出現(xiàn)超常轉(zhuǎn)變。

　?。ㄒ唬┩顿Y增加迅猛，必要密切關(guān)注。

　　今年一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增加43％，增幅進(jìn)步15.2個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)的這種高速增加有一些不可比因素：一是因閏年因素，2月份多一天，使投資工作量增長(zhǎng)；二是去年冬天偏暖，一些大的工程基本沒(méi)有歇工；今年春節(jié)提前，民工返城較早，有利于安排施工。此外，一季度固定資產(chǎn)投資總量一樣平常僅占全年的十分之一強(qiáng)，投資數(shù)量的較小變動(dòng)，就會(huì)引起投資增加率的較大轉(zhuǎn)變。盡管有這些客觀因素，目前投資增速仍然是偏快的。從曩昔的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)看，政策都有肯定的時(shí)間滯后性，去年下半年以來(lái)陸續(xù)采取的一系列調(diào)控措施，其結(jié)果還將漸漸釋放。因此，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注上半年的投資增加統(tǒng)計(jì)，尤其要深入分析影響投資增加態(tài)勢(shì)的積極因素和悲觀因素。

　?。ǘ┴泿判刨J供應(yīng)的增加相對(duì)穩(wěn)固。

　　今年一季度，我國(guó)金融運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，貨幣信貸增速小幅回升。貨幣供應(yīng)（M2）增速19.1％，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額增速20.7％，僅分別高于2003年同期增速0.6和0.8個(gè)百分點(diǎn)，而低于2003年下半年的增速。今年1月份M2同比增加18.1％，延續(xù)3個(gè)月減速；人民幣貸款增加20.1％，增幅延續(xù)5個(gè)月放慢。2月份出現(xiàn)回升，但是回升幅度并不大，3月份重新趨穩(wěn)。貨幣信貸增加過(guò)猛的勢(shì)頭基本得到克制，但貨幣信貸回升態(tài)勢(shì)依然值得關(guān)注。

　　（三）部分糧食品種和局部地區(qū)出現(xiàn)供求偏緊，但不會(huì)周全嚴(yán)重，糧價(jià)將穩(wěn)中略升。當(dāng)前糧食形勢(shì)具有以下特點(diǎn)：（1）糧食價(jià)格上漲屬于恢復(fù)性的，尚在合理范圍之內(nèi)，繼承上漲仍有肯定空間，但漲幅不會(huì)很大。2003年10月至2004年3月國(guó)內(nèi)小麥、玉米和稻米價(jià)格脫節(jié)多年低迷狀況，總體漲幅在40％—60％。重要緣故原由是國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅降落，部分地區(qū)供求不平衡并敏捷蔓延。預(yù)計(jì)糧價(jià)將保持穩(wěn)中略升的態(tài)勢(shì)。一方面，夏糧受天氣影響可能略有減產(chǎn)，市場(chǎng)糧價(jià)上漲的生理預(yù)期趨強(qiáng)，進(jìn)口糧食仍比國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格高30％—40％，增長(zhǎng)糧食進(jìn)口將會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格上漲。另一方面，目前市場(chǎng)糧價(jià)已回升到歷史最高水平，當(dāng)局對(duì)糧食市場(chǎng)的調(diào)控能力比較強(qiáng)。最近關(guān)于進(jìn)步糧食生產(chǎn)能力的一系列政策，有利于糧食增產(chǎn)，有用克制囤積舉動(dòng)，穩(wěn)固糧價(jià)。（2）糧食供求偏緊重要發(fā)生在銷區(qū)和口糧上。一是因?yàn)槲覈?guó)糧食庫(kù)存布局不合理。黑龍江、吉林和河南三省的庫(kù)存占全國(guó)總庫(kù)存的1／3，中間籌備糧70％以上存在主產(chǎn)區(qū)。假如運(yùn)力跟不上，就有可能造成供應(yīng)嚴(yán)重。二是因?yàn)樽鳛榭诩Z的小麥和稻谷，產(chǎn)量和庫(kù)存降落較快。小麥的庫(kù)存消耗比已由2001年3月尾的74％降到不足30％，稻谷庫(kù)存消耗比由2002年的36％降到28％，2004年預(yù)計(jì)會(huì)降到20％。我國(guó)糧食漲價(jià)一樣平常都是從口糧品種漲起的，供應(yīng)保障程度較差，必須高度正視。

　?。ㄋ模┟弘娪瓦\(yùn)的嚴(yán)重將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但缺口持續(xù)擴(kuò)大的可能性較小。經(jīng)過(guò)多年努力，我國(guó)能源和交通運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)已有很大改善，面向市場(chǎng)需求進(jìn)行調(diào)整的能力有所加強(qiáng)。去年以來(lái)電力建設(shè)周全提速，目前，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量3.85億千瓦，在建電力項(xiàng)目1.3億千瓦。隨著新建電廠項(xiàng)目的相繼投產(chǎn)，估計(jì)到2006年全國(guó)電力供給嚴(yán)重局面將得到實(shí)質(zhì)性緩解。在充裕的外匯貯備支撐下，部分資源性產(chǎn)品的進(jìn)口基本上可以得到知足。交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展正在加快。煤電油運(yùn)的投資量大，投資周期長(zhǎng)，供應(yīng)增加所需的時(shí)間相對(duì)長(zhǎng)一些。但我國(guó)目前資金、勞動(dòng)力和技術(shù)供應(yīng)是比較充裕的，這些領(lǐng)域的供應(yīng)嚴(yán)重狀態(tài)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

　?。ㄎ澹┪飪r(jià)不會(huì)持續(xù)上漲。居民消耗價(jià)格指數(shù)中，食品類價(jià)格大約占30％左右，服務(wù)類價(jià)格大約占20％左右，其他為各種工業(yè)消耗品價(jià)格。去年以來(lái)的上漲，重要受食品類和服務(wù)類價(jià)格推動(dòng)。根據(jù)對(duì)糧食供求形勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為今年下半年以后食品價(jià)格漲勢(shì)將趨緩，居民消耗價(jià)格漲幅隨之趨穩(wěn)。服務(wù)類價(jià)格受當(dāng)局管制程度較高，假如把握改革的節(jié)奏，對(duì)居民消耗價(jià)格漲勢(shì)就不會(huì)產(chǎn)生顯明影響。工業(yè)消耗品目前的重要矛盾照舊供大于求，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，上游產(chǎn)品的漲價(jià)因素難以傳遞到最終消耗環(huán)節(jié)，大多在各個(gè)中心環(huán)節(jié)沖減利潤(rùn)，逐級(jí)消化，事實(shí)上部分產(chǎn)品如汽車還在繼承降價(jià)。綜合以上分析，今年居民消耗價(jià)格將大體呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢(shì)，預(yù)計(jì)上半年略高，下半年略低，全年漲幅不會(huì)超過(guò)5％。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲也不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)前市場(chǎng)短缺的生產(chǎn)資料，例如鋼材、有色金屬、水泥等增加速度較快，隨著供應(yīng)擴(kuò)大和需求增加趨緩，供求缺口會(huì)漸漸彌合，價(jià)格漲勢(shì)也將穩(wěn)固下來(lái)?！?

　　綜合以上分析，當(dāng)前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還不能注解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入了傷害區(qū)間，還不足以改變今年經(jīng)濟(jì)增加速度較高、物價(jià)上漲水平在可接受范圍之內(nèi)的判斷。假如調(diào)控措施得當(dāng)，2004年仍然可以保持高增加和低物價(jià)的優(yōu)秀發(fā)展態(tài)勢(shì)。應(yīng)該看到這一輪經(jīng)濟(jì)增加的重要支持因素是居民消耗結(jié)構(gòu)升級(jí)、城市化進(jìn)程加快和民間投資日趨活躍，重要是由最終需求拉動(dòng)、由市場(chǎng)主導(dǎo)的。汽車、住房消耗升溫帶動(dòng)了汽車制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求茂盛，進(jìn)而帶動(dòng)了原材料、裝備工業(yè)等資金密集產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)大，導(dǎo)致投資的高速增加。應(yīng)當(dāng)避免簡(jiǎn)單控制部分中心投入品的投資，而最終需求繼承過(guò)快增加，效果加劇供求失衡，導(dǎo)致價(jià)格漲幅加大。必要分外細(xì)致解決的題目是部分由地方當(dāng)局主導(dǎo)的、超出當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)實(shí)力的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及擅自出臺(tái)優(yōu)惠政策導(dǎo)致的投資盲目擴(kuò)張。

　　展望：經(jīng)濟(jì)增加速度將趨穩(wěn)

　?。ㄒ唬┙?jīng)濟(jì)增加進(jìn)入短周期波動(dòng)的收縮期。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)增加的周期性波動(dòng)規(guī)律看，2004年一季度以后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將處于存貨投資（短周期波動(dòng)的緊張先行指標(biāo)）的收縮期，重要體現(xiàn)是目前存貨水平增加過(guò)快（今年2月份工業(yè)企業(yè)產(chǎn)制品資金占用增加15.7％，是1996年12月以來(lái)的最高增速），注解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供過(guò)于求的狀態(tài)日趨緊張，為壓縮庫(kù)存，企業(yè)將放慢生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)動(dòng)的擴(kuò)張速度或縮小生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)6月份以后工業(yè)庫(kù)存將出現(xiàn)負(fù)增加，全年負(fù)增加幅度可能為—4.6％左右，商業(yè)庫(kù)存也會(huì)響應(yīng)收縮。這對(duì)一季度以后經(jīng)濟(jì)增加的上升趨勢(shì)會(huì)形成較強(qiáng)的克制作用。

　?。ǘ┮殉雠_(tái)的收縮性政策將繼承產(chǎn)生結(jié)果。2003年下半年當(dāng)局采取的進(jìn)步存款預(yù)備金率等收縮性政策，已顯明減緩了信貸、貨幣供應(yīng)和投資的快速上升勢(shì)頭。今年3、4月份又出臺(tái)了差別預(yù)備金率、再貸款浮息、進(jìn)步消耗信貸門檻（汽車消耗信貸從4月1日起首付款進(jìn)步到30％）、控制投資過(guò)快增加等收縮性政策，其收縮效應(yīng)將在一季度后漸漸釋放，對(duì)投資和經(jīng)濟(jì)增加將產(chǎn)生進(jìn)一步克制作用。

　?。ㄈ┠壳俺霈F(xiàn)的貿(mào)易逆差有可能繼承保持甚至擴(kuò)大，將導(dǎo)致將來(lái)經(jīng)濟(jì)增加減速。據(jù)估計(jì)，2004年全球經(jīng)濟(jì)將加速?gòu)?fù)蘇、國(guó)際貿(mào)易會(huì)繼承快速增加（預(yù)計(jì)增速在10％左右），我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易也將繼承保持快速增加態(tài)勢(shì)。但因?yàn)槿嗣駧努F(xiàn)實(shí)有用匯率升值（重要緣故原由是國(guó)內(nèi)價(jià)格水平高于國(guó)際價(jià)格水平）、降低出口退稅率、出口產(chǎn)品價(jià)格下跌、進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上漲以及貿(mào)易條件惡化等因素，我國(guó)出口增速可能較大幅度地低于進(jìn)口增速，全年會(huì)出現(xiàn)肯定幅度的貿(mào)易逆差。

　　在上述因素影響下，一季度以后經(jīng)濟(jì)增加的上升勢(shì)頭會(huì)削弱。模型展望也注解，在人民幣匯率基本穩(wěn)固、存貸款利率不變的情況下，即使不出臺(tái)新的收縮性調(diào)控政策，一季度以后經(jīng)濟(jì)增加速度將趨穩(wěn)，且不會(huì)出現(xiàn)高于5％的通貨膨脹。

　　建議：宏觀調(diào)控應(yīng)統(tǒng)籌兼顧

　　當(dāng)前最緊張的是密切關(guān)注物價(jià)和投資的上升態(tài)勢(shì)，根據(jù)形勢(shì)轉(zhuǎn)變，適時(shí)增強(qiáng)宏觀調(diào)控。既要擴(kuò)大消耗需求，又要適度控制投資需求，緩解煤電油運(yùn)的瓶頸制約。同時(shí)，加大供應(yīng)方面的政策指導(dǎo)力度，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)供求的作用，促進(jìn)供應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量效益進(jìn)步。宏觀調(diào)控政策宜細(xì)致統(tǒng)籌兼顧，與經(jīng)濟(jì)體系體例改革、產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境相和諧，避免“逆向調(diào)節(jié)”，在調(diào)控對(duì)象上，應(yīng)當(dāng)偏重于固定資產(chǎn)投資中當(dāng)局直接控制的項(xiàng)目和部分基礎(chǔ)性的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，分外是當(dāng)局主導(dǎo)的不切現(xiàn)實(shí)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，放緩新開(kāi)工項(xiàng)目的節(jié)奏，以收釜底抽薪之效。在調(diào)控節(jié)奏和力度上，宜繼承小步微調(diào)，切忌急剎車和一刀切。

　?。ㄒ唬﹪?guó)債投資進(jìn)度可適當(dāng)放緩，弱化其帶動(dòng)投資需求的作用。相機(jī)控制國(guó)債投資節(jié)奏，嚴(yán)酷篩選新上項(xiàng)目，除最需要項(xiàng)目外，即使已經(jīng)批準(zhǔn)或已開(kāi)工的項(xiàng)目（例如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），也可考慮放慢進(jìn)度，順序后推，加大向明年的結(jié)轉(zhuǎn)量。

　?。ǘ┴泿耪呒纫A(yù)防通貨膨脹，又要防止緊縮過(guò)度引起經(jīng)濟(jì)下滑。在操作上宜把握好“供應(yīng)適度、增幅穩(wěn)固，及時(shí)預(yù)調(diào)、小步有序，天真微調(diào)、少用猛藥”?？煽紤]將廣義貨幣（M2）增幅控制在17％～19％，人民幣貸款增幅控制在21％以內(nèi)，如許既能達(dá)到經(jīng)濟(jì)增加7％以上，又能避免出現(xiàn)5％以上的通貨膨脹。宜努力通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣，視情況適當(dāng)上調(diào)存貸款利率，貸款利率上調(diào)幅度宜大于存款利率。細(xì)致指導(dǎo)貸款投向，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。為緩解加息引起的人民幣升值壓力，宜加快制訂國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)到境外投資的實(shí)施辦法，同時(shí)進(jìn)一步放寬居民用匯限定，適當(dāng)削減資本項(xiàng)目順差。

　?。ㄈ?duì)地方當(dāng)局行政干預(yù)投資、盲目擴(kuò)大城市建設(shè)的舉動(dòng)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)加控制。依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)酷把住城市規(guī)劃的審批關(guān)，防止和糾正不顧條件盲目擴(kuò)大城市建設(shè)的征象；嚴(yán)禁地方當(dāng)局違法違規(guī)批地、亂占耕地、擅自出臺(tái)優(yōu)惠政策（如“零地價(jià)”政策和稅收優(yōu)惠等）、干預(yù)銀行貸款、大搞“政績(jī)工程”和“形象工程”。對(duì)正當(dāng)合規(guī)的城市規(guī)劃和建設(shè)項(xiàng)目，也應(yīng)適當(dāng)控制建設(shè)節(jié)奏，增強(qiáng)銀行自力審貸。

　?。ㄋ模┐龠M(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)供求失衡行業(yè)應(yīng)當(dāng)重要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律手段增強(qiáng)指導(dǎo)調(diào)節(jié)。對(duì)煤電油運(yùn)的供應(yīng)嚴(yán)重和鋼材、水泥、電解鋁等行業(yè)的投資過(guò)熱，宜采取適當(dāng)政策促進(jìn)供應(yīng)增加與需求增加相互適應(yīng)。當(dāng)局重要致力于增強(qiáng)信息指導(dǎo)和服務(wù)，削減經(jīng)濟(jì)性管制，增強(qiáng)社會(huì)性管制，加快制訂和實(shí)施環(huán)保、安全、質(zhì)量、能耗、技術(shù)等行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，發(fā)揮好市場(chǎng)擇優(yōu)汰劣、平衡供求的作用。可考慮調(diào)低某些過(guò)熱行業(yè)的出口退稅率，降低紅利預(yù)期克制過(guò)大的投資需求。

　?。ㄎ澹┰鰪?qiáng)企業(yè)和銀行的自我束縛機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。加快投資體系體例改革，強(qiáng)化企業(yè)投資主體地位和投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，規(guī)范和推進(jìn)企業(yè)兼并重組；推進(jìn)銀行體系體例改革和利率市場(chǎng)化，健全金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，削減不良資產(chǎn)，尤其要小心新的呆壞賬；擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，進(jìn)步直接融資比重；增強(qiáng)金融監(jiān)管，提防體系性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　?。┘哟笊鐣?huì)保障工作力度。在糧價(jià)上漲和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的新形勢(shì)下，下崗失業(yè)人員的再就業(yè)題目和城鄉(xiāng)低收入者分外是貧困群眾的生計(jì)題目會(huì)進(jìn)一步凸顯，拖欠農(nóng)夫工工資題目可能反彈，應(yīng)當(dāng)早做預(yù)備。在城市要搞好“三條保障線”的銜接，落實(shí)響應(yīng)的財(cái)政資金；在農(nóng)村應(yīng)當(dāng)加快建設(shè)吻合當(dāng)?shù)貤l件的農(nóng)夫社保制度。

　?。ㄆ撸┱J(rèn)真落實(shí)支撐農(nóng)業(yè)的各項(xiàng)政策，加強(qiáng)對(duì)糧食形勢(shì)的信念。切實(shí)摸清糧食貯備的真實(shí)情況，妥帖安排糧食的調(diào)運(yùn)工作。充實(shí)糧食主銷區(qū)貯備，避免局部臨時(shí)短缺導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)。保證糧食生產(chǎn)能力，宜高度正視口糧分外是稻谷供應(yīng)的穩(wěn)固性。只要政策落實(shí)，市場(chǎng)機(jī)制賡續(xù)健全，我們完全有能力保證糧食供求大體平衡，不會(huì)出現(xiàn)全局性糧食短缺。

　?。ò耍├^承努力擴(kuò)大居民消耗。消耗增加相對(duì)緩慢，不利于消化投資快速增加帶來(lái)的中心需求。應(yīng)當(dāng)努力進(jìn)步城鄉(xiāng)居民收入水平，改善居民收入和付出預(yù)期，指導(dǎo)居民增長(zhǎng)即期消耗；繼承清理限定消耗的政策，擴(kuò)大消耗領(lǐng)域，鼓勵(lì)發(fā)展新的消耗熱點(diǎn)和消耗體例，細(xì)致增強(qiáng)消耗信貸的風(fēng)險(xiǎn)控制。