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隨著10月13日倫銅的暴跌以及基金多頭的持續(xù)減倉(cāng)，銅價(jià)自9月下旬睜開(kāi)的快速擠空行情已經(jīng)完結(jié)，但因?yàn)槟壳罢麄€(gè)銅市的供求格局尚未完全逆轉(zhuǎn)，分外是全球銅庫(kù)存水平至今未能出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，因此預(yù)計(jì)銅價(jià)在擠空余波的推動(dòng)下仍有望繼承維持高位振蕩的格局。
　　雖然從長(zhǎng)期看，OECD領(lǐng)先指標(biāo)、ECRI領(lǐng)先指標(biāo)、G7國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、美國(guó)供給管理協(xié)會(huì)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等諸多的宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)表現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增加極可能在2005年出現(xiàn)放緩，但短期內(nèi)包括全球GDP增加率、美國(guó)供給管理協(xié)會(huì)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)在內(nèi)的一些指標(biāo)依然反映出當(dāng)前全球以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持著較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。美國(guó)、日本、歐元區(qū)的PMI持續(xù)在50％上方運(yùn)行也注解西方國(guó)家的制造業(yè)仍處于擴(kuò)張階段，至少對(duì)短期全球銅的消耗依然有所支撐。而作為這兩年全球銅消耗的主導(dǎo)力量——中國(guó)，雖然宏觀調(diào)控、加息等因素可能對(duì)中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超速增加有所制約，但能源、電力緊缺等瓶頸的存在也使得作為國(guó)內(nèi)銅消耗主導(dǎo)的電力行業(yè)短期內(nèi)受宏觀調(diào)控的影響十分有限，因此國(guó)內(nèi)銅消耗的增加趨勢(shì)短期內(nèi)很難出現(xiàn)快速而持續(xù)的萎縮。從中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)銅消耗將來(lái)可能更多的受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加放緩的制約而漸漸遞減，這種負(fù)面作用對(duì)于銅價(jià)的影響也將是一個(gè)潛移默化的過(guò)程（除非出現(xiàn)人民幣升值等因素而改變目前國(guó)內(nèi)銅價(jià)與國(guó)際銅價(jià)正常的沽值），因此只有銅消耗出現(xiàn)顯明的滑坡時(shí)，銅價(jià)才有望出現(xiàn)持續(xù)大幅的下跌。而要真正表現(xiàn)銅消耗的這種滑坡，我們認(rèn)為目前唯一的指標(biāo)只能來(lái)自于銅庫(kù)存。
　　因?yàn)槟壳叭蜚~礦產(chǎn)能行使率已經(jīng)長(zhǎng)期維持在90％以上，銅礦進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的空間已經(jīng)十分有限，這將直接限定精銅產(chǎn)量的快速遞增（精銅產(chǎn)能行使率目前也在80％以上）。從歷史上看，銅產(chǎn)能的增長(zhǎng)一樣平常是漸進(jìn)性的，分外是近兩年全球銅新建產(chǎn)能規(guī)模特別很是低，無(wú)法在短期內(nèi)在供給上對(duì)銅價(jià)構(gòu)成較大的威脅，因此對(duì)于高銅價(jià)的致命威脅重要來(lái)自于消耗，這也是為什么我們重要將關(guān)注的重點(diǎn)放在全球銅消耗的層面上。
　　對(duì)于隱性庫(kù)存題目筆者認(rèn)為，目前全球銅的隱性庫(kù)存不會(huì)過(guò)大，并重要屬于生產(chǎn)商庫(kù)存部分，這些庫(kù)存的目的也重要是針對(duì)一些長(zhǎng)期訂單而作的正常貯備。從目前銅市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格大幅貼水的角度看，很難想象一個(gè)具有正常思維的生產(chǎn)商或貿(mào)易商樂(lè)意舍高就低地將現(xiàn)貨銅囤積到遠(yuǎn)期賣低價(jià)。利益的驅(qū)使永久是市場(chǎng)的推動(dòng)力，除非這些生產(chǎn)商和貿(mào)易商能夠通過(guò)期貨市場(chǎng)的多頭獲得更多的利益，然而現(xiàn)實(shí)的情況銅市場(chǎng)空頭依然占主導(dǎo)。從這個(gè)層面我們不難分析得出，目前銅市場(chǎng)中的隱性庫(kù)存不會(huì)過(guò)大，分外是目前整個(gè)銅市場(chǎng)的持倉(cāng)水平并不是很高，基金多頭子前的持倉(cāng)也回歸到較為合理的水平，擠空征象的出現(xiàn)并非市場(chǎng)某個(gè)方面的刻意所為，更多是一種市場(chǎng)因素所導(dǎo)致。
　　從目前持續(xù)下滑的庫(kù)存水平看，短期內(nèi)期望銅價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅的下跌顯然是不切現(xiàn)實(shí)的。盡管隨著基金造勢(shì)力量削弱，類似9月下旬的那種較大力度的擠空征象可能將來(lái)很難再現(xiàn)，但擠空行情仍可能維持，并可能持續(xù)到銅團(tuán)體庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)期，因此庫(kù)存水平將是將來(lái)一段時(shí)期影響銅價(jià)的主導(dǎo)因素。
　　從中長(zhǎng)期的角度看，銅價(jià)的牛市顯然已經(jīng)步入尾聲，但短期看，一方面低庫(kù)存水平將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)的支持，另一方面人民幣升值的潛在利空又將制約中國(guó)銅價(jià)的上漲空間，因此我們認(rèn)為當(dāng)前銅價(jià)較為合理的運(yùn)行態(tài)勢(shì)依然是高位振蕩，且這一過(guò)程持續(xù)的時(shí)間將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)先前的預(yù)期。從技術(shù)上看，倫敦三月期銅價(jià)的運(yùn)行區(qū)間將維持在2750—3000美元/噸，而滬銅三月延續(xù)的運(yùn)行區(qū)間可能位于26500——29000元/噸之間。