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　　目前基本金屬出現(xiàn)了一波較為強(qiáng)勁的行情，銅價(jià)和鋅價(jià)再次創(chuàng)下了歷史的新高。全球的消耗狀態(tài)到底如何？而中國(guó)的消耗旺季遲遲不見(jiàn)啟動(dòng)的跡象，這些都是大家特別很是關(guān)注的焦點(diǎn)。通過(guò)比較分析之后我們認(rèn)為，目前銅的消耗格局呈現(xiàn)的是“東方不亮西方亮”的格局，歐美的消耗力度在漸漸增大，而國(guó)內(nèi)的消耗旺季的恢復(fù)還在“翹首期盼”中。

　　歐美現(xiàn)貨升水穩(wěn)步上揚(yáng)

　　我們認(rèn)為近期的消耗熱點(diǎn)在美國(guó)和歐洲。1月份美國(guó)電解銅進(jìn)口和凈進(jìn)口數(shù)量都創(chuàng)下了2002年以來(lái)的最高紀(jì)錄，進(jìn)口量為104075噸，凈進(jìn)口量為99730噸，同比分別增加34.1％和33.6％。智利在2005年四季度向美國(guó)出口銅的數(shù)量要大于向中國(guó)出口銅的數(shù)量，當(dāng)然這與期間中國(guó)比價(jià)過(guò)低有關(guān)，但也從另一個(gè)側(cè)面反映出美國(guó)消耗的回升。
　　歐洲消耗也出現(xiàn)了明顯的回升，最令人奮發(fā)的表現(xiàn)就是升水的大幅上漲，歐洲鹿特丹的現(xiàn)貨升水遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期水平。2005年一季度歐洲的升水在25-85美元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，而近期歐洲升水上升至120-130美元/噸，最高升水達(dá)到200美元/噸。歐洲升水上漲一方面是因?yàn)橄膹?fù)蘇，另一方面全球銅庫(kù)存的地理分布緊張失衡也是一個(gè)緊張的因素。我們預(yù)期，將來(lái)幾個(gè)星期內(nèi)將由更多的庫(kù)存從亞洲倉(cāng)庫(kù)流出，并被運(yùn)至歐洲，LME庫(kù)存將降落。

　　中國(guó)消耗旺季會(huì)來(lái)臨

　　我們認(rèn)為中國(guó)銅消耗旺季即將到來(lái)。以下就2003-2005年中國(guó)月度銅材產(chǎn)量、月度發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量、月度空調(diào)產(chǎn)量進(jìn)行響應(yīng)的分析。

　　2003-2005年國(guó)內(nèi)消耗旺季對(duì)比分析

　　季節(jié)性轉(zhuǎn)變最大的是空調(diào)行業(yè)，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量在每年的4-6月份處于頂峰狀況，年度最高點(diǎn)也出如今這三個(gè)月，從7月份開(kāi)始產(chǎn)量漸漸降落，整個(gè)下半年產(chǎn)量特別很是低迷。第二季度是空調(diào)用銅爆發(fā)增加時(shí)期，從2003年以來(lái)空調(diào)月產(chǎn)量的數(shù)據(jù)來(lái)看，在第二季度每月的增加率都達(dá)到30%以上。但是因?yàn)槟壳般~價(jià)高企且波動(dòng)幅度偉大，許多空調(diào)企業(yè)都在觀望，導(dǎo)致目前銅消耗并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地啟動(dòng)。
　在3-6月份用銅行業(yè)產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)的行業(yè)包括空調(diào)、冰箱和發(fā)電設(shè)備相干企業(yè)。而這段時(shí)間內(nèi)又以空調(diào)的季節(jié)性最為顯明，用銅增量也最大。按照以往的歷史數(shù)據(jù)我們認(rèn)為：3月份的用銅量比1-2月份高出10%左右，4月份將再高出5%，5月份達(dá)到最高。

　　目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨消耗體現(xiàn)并不是很樂(lè)觀，春節(jié)至今，現(xiàn)貨升水都相對(duì)比較低。

　　2005年3月初以來(lái)國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨升水就已經(jīng)放大到1000元以上，而目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨升水僅100-200多元，二者相差甚遠(yuǎn)。銅價(jià)處于歷史性的高位和波動(dòng)幅度偉大使得更多的消耗商選擇了觀望的態(tài)度。今年現(xiàn)貨市場(chǎng)和往年相比顯明比較清淡，很多小型用銅企業(yè)普遍反應(yīng)資金更加嚴(yán)重，很多企業(yè)處于半停產(chǎn)的狀態(tài)?；揪S持以銷定產(chǎn)策略，大家翹首以盼的消耗旺季還未真正到來(lái)。
　　從各行業(yè)消耗情況來(lái)看，空調(diào)行業(yè)用銅量也在顯明削減，較往年削減近20-30%。目前空調(diào)行業(yè)用銅增加唯一的盼望是出口量的增加，國(guó)內(nèi)空調(diào)庫(kù)存積壓較為緊張，加上目前銅價(jià)高企直接導(dǎo)致今年空調(diào)企業(yè)用銅大量削減。而電力電纜行業(yè)的用銅量也在削減，從我們調(diào)查的企業(yè)來(lái)看，他們今年的定單量和往年相比降落了約20%。作為全球最大的消耗國(guó)的銅消耗開(kāi)始較大幅度的削減，這是值得我們憂慮的。后期我們要關(guān)注國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水的轉(zhuǎn)變狀態(tài)再定奪，從我們的判斷來(lái)看，我們認(rèn)為今年消耗旺季的消耗增量會(huì)小于2004年和2005年的同期，用銅量的增幅與往年相比會(huì)有肯定量的降落，預(yù)計(jì)降幅將在10%左右。
　　出于對(duì)基金舉動(dòng)的判斷以及二季度基本面的相對(duì)樂(lè)觀，我們認(rèn)為二季度銅價(jià)仍有創(chuàng)出新高的動(dòng)力，LME的銅價(jià)有可能向5600-6000美元/噸邁進(jìn)，但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)消耗的不確定性，我們對(duì)銅價(jià)看漲的同時(shí)保留一分鄭重。