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數(shù)據(jù)中間統(tǒng)計(jì)，該年6月至年末上市的46只新股，首日平均漲幅為128.6％。2003年上市新股67只，首日平均漲幅驀地降到72.03％，2004年截止到目前，上市的91只新股首日漲幅雖比去年有所回升，達(dá)到75.34％，但隨著蘇泊爾昨日上市即破發(fā)行價(jià)，全年情況難以預(yù)料。 現(xiàn)實(shí)上，在今年已上市的91只新股中，截止到昨日，已有23只股票跌到了發(fā)行價(jià)之下。其中長(zhǎng)豐汽車昨日收于9.41元，比14.1元的發(fā)行價(jià)打折33.26％。而且，91只新股中，還有康恩貝、建設(shè)機(jī)械等8只股票距發(fā)行價(jià)不到5％的升值。 新股屢破發(fā)行價(jià)，國(guó)泰君安證券研究所行業(yè)部副經(jīng)理譚曉雨認(rèn)為，根本緣故原由在于發(fā)行定價(jià)太高。她說，新股20倍的發(fā)行市盈率，對(duì)應(yīng)的是當(dāng)時(shí)2000點(diǎn)左右的點(diǎn)位，而今滬指已到1300多點(diǎn)，扣除新股虛增因素，滬指早已跌到1200點(diǎn)以下。市場(chǎng)變了，發(fā)行市盈率沒有因時(shí)而變，在她看來，新股跌破發(fā)行價(jià)應(yīng)是必然。 東北證券投資策略部經(jīng)理季雷說，當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率在25倍左右，新股發(fā)行十五、六倍市盈率，投資者還能勉強(qiáng)接受，但再往高去，新股沒給二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留空間。 在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，公眾投資者毫無(wú)議價(jià)能力，監(jiān)管部門扮演公眾投資者代表的角色，與代表大股東利益的發(fā)行人進(jìn)行議價(jià)博弈。為脫節(jié)當(dāng)前股市的發(fā)展困境、進(jìn)步對(duì)公眾投資者的吸引力，譚曉雨認(rèn)為，新股發(fā)行10倍市盈率較為合適。這與國(guó)際慣例接軌，也與發(fā)行公司持續(xù)發(fā)展能力有關(guān)。 她說，35家中小板公司按2003年的每股收益、總股本計(jì)算，平均發(fā)行市盈率16.88倍(靜態(tài))，但假如按發(fā)行后的總股本，現(xiàn)實(shí)發(fā)行市盈率則上升到24.71倍。投資者認(rèn)購(gòu)買股票，當(dāng)然是買按發(fā)行后的總股本計(jì)算的公司將來業(yè)績(jī)。從這個(gè)意義上講，德豪潤(rùn)達(dá)、盾安環(huán)境、蘇泊爾跌破發(fā)行價(jià)應(yīng)在情理之中。 發(fā)行制度"無(wú)奈地改"? 上市當(dāng)天即破發(fā)行價(jià)，蘇泊爾雖然目前還只是個(gè)案，但其警示作用不可低估。市值配售遭遇風(fēng)險(xiǎn)，往后投資者會(huì)有選擇地配售。 譚曉雨預(yù)言，投資者不配售，券商包銷；券商因其資金實(shí)力包銷不了幾家公司，股票發(fā)不出去。 濟(jì)鋼上市當(dāng)天盤中跌破發(fā)行價(jià)，令好多券商不敢承銷鋼鐵股。假如一批股票發(fā)不出去，市場(chǎng)融資功能一定會(huì)打扣頭。季雷說，市場(chǎng)在教育投資者的同時(shí)，也在推動(dòng)著發(fā)行制度無(wú)奈地改革。 在成熟市場(chǎng)上，承銷機(jī)構(gòu)估直、路演、向特定意向機(jī)構(gòu)詢價(jià)、修訂發(fā)行價(jià)格或融資額，價(jià)格是發(fā)現(xiàn)價(jià)值的工具。然而在我們市場(chǎng)上，發(fā)行價(jià)一錘定音，公眾投資者尤其是中小投資者可選擇的余地太小了。姑且不說非流通股東投票決定流通股股東掏錢配股、增發(fā)，就連新股發(fā)行定價(jià)，發(fā)行人連發(fā)行昔時(shí)的紅利展望都懶得做。而對(duì)于一家公司的估值又是一件極其復(fù)雜的事，中小股東哪能看得清? 譚曉雨說，在中國(guó)資本市場(chǎng)根本題目沒有解決前，仍然必要采取計(jì)劃控制措施。在確定發(fā)行價(jià)時(shí)，參考3-5家或者6-9家主流研究機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)展望，給出動(dòng)態(tài)市盈率，供中小投資者參考，也是維權(quán)的迫切之舉。 市值賡續(xù)縮水，存量申購(gòu)越來越少，不可避免地影響到市場(chǎng)的融資功能。重開資金申購(gòu)，吸引增量資金進(jìn)入，也是解決當(dāng)前困境的措施之一。至于能否留下這批申購(gòu)專業(yè)戶，季雷說，那是以后的題目。況且，申購(gòu)專業(yè)戶曩昔不留不等于如今不留，市場(chǎng)畢竟跌去了很多。 可供參考的還有發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇。三個(gè)月內(nèi)，根椐市場(chǎng)情況，發(fā)行人與承銷機(jī)構(gòu)相機(jī)決策；市場(chǎng)不好，承銷機(jī)構(gòu)逼迫發(fā)行人作出讓步，給二級(jí)市場(chǎng)留出安全邊際空間，避免發(fā)行失敗，引火上身。 日前召開的第三屆中小企業(yè)融資論壇上傳出信息，發(fā)行制度改革，尤其是市場(chǎng)化改革已在醞釀破題。至于是否在中小板公司中先行試點(diǎn)、突破，已經(jīng)不是最緊張的事。
來自:新華網(wǎng)