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經(jīng)歷了2001至2003年的大幅度供給紅利之后，金屬鋁市場(chǎng)目前已經(jīng)接近了供需平衡甚至可能在年底出現(xiàn)供給缺口。但后市價(jià)格的上升很大程度取決于最近兩年社會(huì)隱性庫(kù)存的存在的數(shù)量。目前三大交易所的顯性庫(kù)存顯明降落在很大程度上夸大了目前的供給缺口，庫(kù)存大量被轉(zhuǎn)移到私人倉(cāng)庫(kù)而并沒有被消耗，所以目前的鋁庫(kù)存只是顯性轉(zhuǎn)入隱性的過程。

　　在此背景下，鋁價(jià)突破目前價(jià)格區(qū)域的可能性并不大，并且在2005年銅和其它基本金屬預(yù)期體現(xiàn)平平的情況下，還會(huì)受到肯定的壓力。如圖表1所示，因?yàn)殇X價(jià)在去年的基本金屬牛市中漲幅不大，所以在其體現(xiàn)疲軟時(shí)，鋁價(jià)降落的幅度也不會(huì)很大。 根據(jù)LME圈內(nèi)權(quán)威交易商的展望，鋁價(jià)在04年年底前在1700美元至1750美元震動(dòng)，而2005年的第四季度將維持在1600美元附近。2005年現(xiàn)貨平均價(jià)格會(huì)從2004年的1700美元降至1650美元，這個(gè)現(xiàn)貨價(jià)位與生產(chǎn)成本仍有較大的差額；更大幅度的價(jià)格降落將會(huì)在2006年出現(xiàn)，由于那時(shí)候鋁市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)更多的剩余－－許可閑置的冶煉產(chǎn)能得到行使并且精煉鋁的提供有所進(jìn)步。LME圈內(nèi)權(quán)威交易商的預(yù)期吻合目前的LME鋁遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)期圖，該圖表現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)后市也是看淡的。

　　鋁的總庫(kù)存在2003年末維持在450萬(wàn)噸-500萬(wàn)噸。其中大約有350萬(wàn)噸是生產(chǎn)商（170萬(wàn)噸）和交易所（180萬(wàn)噸）持有的顯性庫(kù)存。至少有大約100萬(wàn)-150萬(wàn)噸的隱性庫(kù)存保留在社會(huì)倉(cāng)庫(kù)中。這些隱性庫(kù)存一部分來自于價(jià)格低廉時(shí)的囤積，其余部分則來自于LME期鋁在2003年上半年的高升水時(shí)所引發(fā)的庫(kù)存積累。

　　自今年初以來，LME鋁庫(kù)存有顯明降落，從140萬(wàn)噸降至70萬(wàn)噸，但生產(chǎn)商的庫(kù)存并沒有同時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)變。交易所庫(kù)存的降落伴隨著美國(guó)中西部交割倉(cāng)庫(kù)現(xiàn)貨接近2倍的升水，從3.5%升至7%。這是因?yàn)楫?dāng)?shù)叵牡脑黾樱鴣喼藜懊绹?guó)其它地區(qū)的冶煉廠受能源價(jià)格上漲的影響而減產(chǎn)。大多數(shù)分析家認(rèn)為，大批交易所鋁被運(yùn)往美國(guó)以緩解當(dāng)?shù)毓┎粦?yīng)求的事實(shí)，說明市場(chǎng)還存在很大的供給缺口。據(jù)估計(jì)，全球的鋁供給缺口維持在50萬(wàn)噸-70萬(wàn)噸。但是，如許的估計(jì)無(wú)疑是片面和夸大的。

　　今年早些時(shí)候，一部分產(chǎn)自俄羅斯的LME斯堪的那維亞倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存被轉(zhuǎn)移到歐洲中部及東歐國(guó)家，目的是為在五月一日后，這些國(guó)家加入歐盟時(shí)，這些材料能夠免稅進(jìn)入歐盟（逃避6%的EU對(duì)外關(guān)稅）。大多數(shù)分析家認(rèn)為，中西歐對(duì)鋁的消耗自今年初以來比較低迷，所以這部分庫(kù)存有可能仍被販賣商囤積著，或者替代了雷同數(shù)量的本來應(yīng)該運(yùn)往擴(kuò)張后的歐盟的那部分俄羅斯鋁。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為第二種推斷更加合理，而且被替代下來的那部分已經(jīng)被運(yùn)往北美以獲得那里的交割現(xiàn)貨的升水。這與今年4月份以來大部分庫(kù)存從歐洲和亞洲倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移到美國(guó)的情況是符合的。分析家指出大約有40萬(wàn)噸-60萬(wàn)噸的鋁已經(jīng)或陸續(xù)被轉(zhuǎn)移到美國(guó)。
目前最大的題目在于，我們找不到美國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)來支撐上述推斷。今年上半年美國(guó)鋁凈進(jìn)口量為83.1萬(wàn)噸，比去年下半年的74.8萬(wàn)噸沒有明顯增長(zhǎng)，還比去年同期86.7萬(wàn)噸有所降落。通過進(jìn)出口數(shù)據(jù)的分析尚難詮釋LME自今年年初的庫(kù)存降落；更不用說中國(guó)，由于中國(guó)是鋁的凈出口國(guó)。所以這部分庫(kù)存很顯明地保存在了私人倉(cāng)庫(kù)里。庫(kù)存并沒有轉(zhuǎn)為消耗，而是轉(zhuǎn)為隱性。今天過分信賴交易所宣布的庫(kù)存轉(zhuǎn)變會(huì)給投資者造成很大的風(fēng)險(xiǎn)。