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滬銅最近的走勢撲朔迷離。自10月中旬探頂以來，銅價(jià)又體現(xiàn)出再次試頂?shù)膬A向，但市場“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的情緒又往往使投資者經(jīng)歷心跳的感覺，投資者在目前狀態(tài)下參與交易的風(fēng)險(xiǎn)很大，在基本面顯明轉(zhuǎn)變之前，銅價(jià)很可能繼承維持高位振蕩。
　　
　　一、基本面向供求平衡轉(zhuǎn)化
　　
　　全球精銅的生產(chǎn)平均成本大致在1450美元/噸左右，期銅目前的價(jià)位使得銅礦有極為偉大的紅利空間，市場的規(guī)律會(huì)調(diào)節(jié)商品價(jià)格。一年多來全球銅價(jià)飆升，令多年來為銅價(jià)低迷所困擾的礦產(chǎn)商重獲暴利，世界各地銅礦紛紛復(fù)產(chǎn)。所以在不遠(yuǎn)的未來，銅產(chǎn)量大幅增長將成為事實(shí)。而相對(duì)于供給的大幅增長，全球銅的需求卻很難繼承保持以往的高增加，且不說因?yàn)殂~價(jià)高企對(duì)消耗的克制作用。 　　
　　從目前全球銅交易所的庫存看，庫存處在歷史較低水平，而低水平的庫存的確可能誘發(fā)逼空行情，但并不能僅憑短期的庫存降落而判斷后市銅價(jià)將持續(xù)上漲，由于庫存短期降落，并不能改變?nèi)蜚~漸漸向供求平衡轉(zhuǎn)化的趨勢。
　　
　　二、拋空時(shí)機(jī)未到
　　
　　目前國內(nèi)的拋空者承受著兩個(gè)方面的壓力，前有現(xiàn)貨高升水，引發(fā)后期合約的補(bǔ)漲，后有反套者的買盤為價(jià)格日后的補(bǔ)漲提供機(jī)會(huì)，而現(xiàn)貨嚴(yán)重始終得不到根本上的緩解，使這種交易機(jī)制長期地存在下去。因此我們首先盼望看到遠(yuǎn)期合約的充分補(bǔ)漲，至少相對(duì)LME的遠(yuǎn)期差價(jià)不再形成足以給反套者提供入市機(jī)會(huì)的差價(jià)，在國內(nèi)一些不利于做空的因素都消散之后再拋空才是較為理性的。
　　
　　三、比值有向合理區(qū)間回歸的趨勢
　　
　　滬銅0411合約與LME11月合約的比價(jià)已經(jīng)超過10.3，預(yù)計(jì)隨后的0412合約與外盤相對(duì)合約的比價(jià)有可能放大到10.5。比價(jià)的大幅調(diào)整一來將令部分反向套利多頭獲利退場，同時(shí)刺激大量進(jìn)口的積極性。而只有在大批的進(jìn)口銅源到貨后，國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺和近期合約高升水的征象才能得到緩解，但估計(jì)這要等到春節(jié)以后了。
　　
　　四、基金多頭部位數(shù)量相對(duì)來說仍十分溫文
　　
　　基金的力量在國際銅價(jià)的走勢中一向起到至關(guān)緊張的作用，銅價(jià)能否再度大幅拉升，很大程度上取決于基金的動(dòng)向。眾所周知，9月份的那輪上漲是基金借用現(xiàn)貨緊缺，擠壓中國拋盤的效果，而隨著中國空頭止損得已差不多，且年底將至，基金面立刻臨著清算，所以其再往上推多高就值得嫌疑了。 　　
　　從上周CFTC宣布的持倉結(jié)構(gòu)來看，相對(duì)前一段時(shí)間來說，基金目前所持有的多頭部位數(shù)量應(yīng)該說仍十分溫文，如許的持倉又能掀起多大的風(fēng)浪呢？所以現(xiàn)階段的上漲恐怕更多是一種針對(duì)前期暴跌的自救舉動(dòng)。另外一點(diǎn)，假如此次基金持多倉是以匯率的變動(dòng)為依據(jù)的，一旦匯率出現(xiàn)新的劇烈轉(zhuǎn)變，而又不利于商品交易對(duì)沖機(jī)制時(shí)，它們信念也將是十分地脆弱的。 　　
　　同時(shí)從近期LME持倉量顯明上升來看，基金已受到顯明的阻力，阻力重要是來自于生產(chǎn)商的拋空愛好，而價(jià)格處于歷史頂部也引發(fā)了無數(shù)摸頂生理驅(qū)使下的技術(shù)性拋空舉動(dòng)，任何價(jià)格滯漲的情形，都可能觸發(fā)投資者的拋空，這也是銅價(jià)將在高位巨幅振蕩的重要緣故原由。
　　因此，對(duì)于處在高位的銅價(jià)，我們?nèi)孕栲嵵囟鴮?duì)之。前兩次國內(nèi)銅價(jià)的暴跌均是發(fā)生在現(xiàn)貨價(jià)達(dá)到32000－33000元區(qū)間的時(shí)候，目前現(xiàn)貨價(jià)的位置可以說是消耗買盤所能承受的生理極限了。目前的價(jià)位均有超買的成分，我們應(yīng)該對(duì)市場高位的脆弱性有充分的熟悉?！?
　　盡管隨著基金造勢力量的削弱，往后可能很難出現(xiàn)類似9月下旬的那種較大幅度擠空征象，但期望銅價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，顯然也是不切現(xiàn)實(shí)的。在以往牛轉(zhuǎn)熊的過程中，頂部的振蕩每每是最難熬的，這是對(duì)投資者耐心的考驗(yàn)。只有當(dāng)市場再度處于一種極端的看漲中，投資者原有的放空思維被徹底打亂時(shí)，市場的拐點(diǎn)才極有可能出現(xiàn)。而銅價(jià)一旦形成轉(zhuǎn)勢，其頂部區(qū)域所能停頓的時(shí)間又每每很短，因此在目前區(qū)間振蕩上沿，進(jìn)行長線戰(zhàn)略拋空嘗試是可行的。