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筆者認(rèn)為目前的銅市已經(jīng)不是牛市，由于在目前的高位上實貨的流通已經(jīng)不復(fù)存在，至少牛市的生命力已經(jīng)因為價格過高而緊張地克制著現(xiàn)實消耗性買盤的出現(xiàn)，工廠的下流產(chǎn)品價格幾乎已經(jīng)等同于原材料的價格，產(chǎn)品定價失去能力之后，很多中小型的銅產(chǎn)品加工廠已經(jīng)開始大幅地減少產(chǎn)能。當(dāng)然很多國外的分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為銅目前的高價還不足以引發(fā)替換消耗品的出現(xiàn)，但是中國的銅加工業(yè)技術(shù)含量自己就很低，其產(chǎn)品的定價能力遠(yuǎn)不如西方。即使西方制造業(yè)很大程度上已經(jīng)流向類似于中國如許的發(fā)展中國家，除非勞動力成本上相比于西方具有上風(fēng)之外，中國的產(chǎn)品在當(dāng)前完全失去的獲利能力。雖然我們看到今年1－10月份中國的銅半制品發(fā)貨量足以構(gòu)成今年銅的現(xiàn)實消耗增加高達(dá)22%，但是目前來看，在往后的相稱長時間里，銅的半制品發(fā)貨量將會劇烈降落，因此以曩昔近10年的外觀消耗數(shù)據(jù)在歷史高價位上來推斷中國銅需求的增加推這種同比關(guān)系來作為依據(jù)的話顯然是錯誤的。
目前銅市所在的交易區(qū)間里的買賣關(guān)系其實絕大部份都來自于謀利力量，盡管謀利者或者對沖基金可能與其它金融衍生品之間存在肯定的對沖機(jī)制，因而引發(fā)在相干商品上的買入，但是這種買入或者所謂的需求與現(xiàn)實消耗無關(guān)，純粹是一種只會人為地抬高價格，增長現(xiàn)實需求領(lǐng)域中消耗者的價格負(fù)擔(dān)，如今的買銅人絕大多數(shù)都不是用銅人，所以牛市氛圍其實在缺少實物流通過程的情況下已經(jīng)面臨死亡。而同時在對暴利，生產(chǎn)商和專業(yè)貿(mào)易商不絕地在開始針對上遠(yuǎn)期的保值拋空，隨著基金持有的多頭部位越來越重大，一方面在賡續(xù)地給生產(chǎn)商提供高位保值的機(jī)會，另一方面使基金所面對的對手相對產(chǎn)業(yè)來說越來越復(fù)雜。這種與現(xiàn)實流通領(lǐng)域有必然聯(lián)系的基金對手，所進(jìn)行的交易都是中長線的，因此在歷史性高位上止損性能越來越差，基金在三個月期的時間段里運動，而保值重要側(cè)重于中遠(yuǎn)期，因此一旦價格在基金過于重大的多頭部位出現(xiàn)較為集中的退場時，三個月期時間階段的市場容量就顯得十分地狹小，因此每每會引發(fā)象10月份所出現(xiàn)的暴跌。
當(dāng)然最近COMEX12月主力合約向明年三月份遷倉的過程中，我們看到基金相對遠(yuǎn)期繼承持有多頭部位的決心仍然十分地強(qiáng)烈，基金甚至不隱諱在高位上將其多頭部位挪向遠(yuǎn)期，并且在遷倉過程中賡續(xù)地增長其相對三月合約的多頭持倉部位。當(dāng)然目前從COMEX來看，基金多頭部位的持有量并沒有超越10月份時的水平，但是離10月份時的總持倉量只有8000手左右的空間。而鋁市場雖然近期價格處于上揚勢頭，但是其總持倉量已經(jīng)超過了10月份時的水平，甚至已經(jīng)超過了鋁價今年的最高持倉水平?；饘饘俚馁I入愛好在鋁和銅上面體現(xiàn)到了一種極致的狀況。假如說10月份銅價和鋁價一度出現(xiàn)的暴跌完全是由于基金的多頭平倉所造成的話，目前再出現(xiàn)這種暴跌的市場機(jī)制也已經(jīng)形成，相對10月份來說，鋁和銅市場的基本面都沒有改變，而銅市外觀上所出現(xiàn)的交易所庫存降落背后并不能袒護(hù)其銅市供需平衡在今年下半年逐步地向彌合供給缺口方向發(fā)展的事實。盡管銅的報告庫存在降落，在高位上現(xiàn)貨已經(jīng)滯銷的情況下，銅市場上的大量謀利性多頭部位的最終退場體例始終是值得人們思考的。
明天是LME十二月期權(quán)的到期日，隨著有將近13000手左右的看漲期權(quán)成為獲利的多頭部位，筆者認(rèn)為重要照舊看兩個方面是否會出現(xiàn)對市場不利的轉(zhuǎn)變：首先是累計的獲利多頭部位數(shù)據(jù)重大，是否會引發(fā)短期內(nèi)的大量獲利回吐，其次是12月期中目前所出現(xiàn)的技術(shù)性擠空是否會由于大量期權(quán)獲利多頭部位最終轉(zhuǎn)化為12月第三個星期三到期的多頭部位后與空頭部位的對沖而緩解。筆者認(rèn)為周三可能是價格劇烈震動后回落的一個時間點。 萬 向 期 貨