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國際銅價自2003年10月突破后，在曩昔一年多的時間里運行了一輪氣勢磅礴的牛市行情，到筆者撰寫此文時LME銅價已經(jīng)上漲至3297美圓的高位，距離1989年的歷史最高價3304美圓只有一步之遙。銅價會突破3304美圓的價位創(chuàng)造新的歷史照舊會重復歷史在歷史高位區(qū)敏捷下跌，成為牽動大多數(shù)企業(yè)和投資者的課題。筆者曾經(jīng)在2004年9月發(fā)表《歷史將創(chuàng)新高》一文，在文章發(fā)表后價格自從2700美金啟動敏捷推高到3200美金，雞年已到，根據(jù)美圓匯率、銅的供需狀態(tài)、價格周期以及中國可能出現(xiàn)的利空因素分析，筆者作出新的論斷：銅價特別很是有可能重復歷史睜開大幅下跌行情。

一． 美圓匯率與銅價的關系
一方面在國際貿易中銅以美圓作為計價工具，另一方面銅是次于黃金的保值品，所以兩者在大的趨勢上有很強的負相干性。比如說2003年10月宏觀基金大舉買銅的背景是美圓對日圓匯率的頭肩頂突破。如今美圓指數(shù)在92年形成的低點附近找到支持處于反彈當中，在美圓指數(shù)有用突破80之前宏觀基金不會大舉進入銅市場，因此短期內銅價難以大漲?；貞?004年初的美圓對歐元行情，先是歐元匯率在1月見頂回調，伴隨歐元在2月的反彈銅價敏捷拉高并創(chuàng)出3057的高點；與去年特別很是類似的是在2005年2月的歐元反彈中銅價再次上沖出3275的高點。假如歐元不能1.36的水平，銅價極有可能下跌。

二． 銅的供求分析
價格是調控商品供求的有利工具。目前高企的價格已經(jīng)很大程度的遏制了銅的需求，筆者最近走訪了長江三角洲的銅加工企業(yè)，很多企業(yè)透露表現(xiàn)銅價漲幅過大造成了企業(yè)經(jīng)營困難，他們透露表現(xiàn)銅價過高會促使廠家盡可能地多使用替換品；同時銅價遠遠高于成本刺激銅礦廠商和冶煉企業(yè)的增產(chǎn)愛好。根據(jù)國際組織CRU的預算2005年的全球銅供給增加幅度大于7%，而消耗增加幅度將在4%左右，如許銅的供給缺口將大大削減。根據(jù)興業(yè)銀行的展望，2005年銅供給缺口將縮小到5萬噸。2005年銅的顯性庫存特別很是可能扭轉曩昔幾年持續(xù)削減的局面而恢復增長。根據(jù)供求分析，銅價很有可能在2005年完成牛熊轉換步入下跌。
表一。世界精銅供給和需求，單位：萬噸

2002 2003 2004e 2005f
精銅產(chǎn)量（萬噸） 1507.5 1518.6 1605.3 1722.8
增加率（％） -2.3 0.7 5.7 7.3
精銅消耗（萬噸） 1498.1 1558.2 1673.7 1750.5
增加率（％） 3.7 4.0 7.4 4.6
市場平衡（萬噸） 9.4 -39.6 -68.4 -27.7
交易所庫存（萬噸） 129.3 80.5 12.4 25.0
注：e代表估計值，f代表展望值
資料來源：CRU，ICSG，WBMS估計

三． 價格的周期分析
在曩昔30年的時間里銅價運行了多次標準的循環(huán)，具有很強的周期性特性。按照分析，銅價牛市的第一波脈沖高點與第二波脈沖高點（通常是真正的頭部）的時間是10個月或12個月，到2005年3月，銅價距離去年脈沖高點的時間也已經(jīng)達到了12個月。因此銅價很可能在2005年3月完成牛市行情。

四． 中國可能出現(xiàn)的利空因素
眾所周知，中國因素是銅價近幾年走勢的決定性條件，無論是來自中國購買推動的上漲照舊來自當局宏觀調控造成的大跌，都在反復驗證中國因素的力量。按照筆者分析，中國在2005年可能出現(xiàn)幾個比較龐大的利空因素，比如：調減GDP增速和限定電力投資過熱帶來的消耗降低，當局連續(xù)宏觀調控對投資者生理的影響以及房地產(chǎn)增加放緩的帶動作用等，還有比較緊張的因素是中國人民幣匯率升值的可能，很多權威學者紛紛呼吁2005年是匯率調整的最好的時機，應該引起投資者的高度正視。中國因素的利多成分已經(jīng)被市場緊張透支，一旦出現(xiàn)了上述轉變對銅價的襲擊都是偉大的。

五． 結論
銅價特別很是有可能演繹歷史，在3300美元受阻后掉頭向下，進入中級調整，下跌目標價位為2500美元。
上海對聰投資管理公司 劉永鋒