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銅價(jià)在經(jīng)過(guò)了上周的大幅下跌后，短期已在3000美元/噸附近獲得了較為有用的支持。盡管?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)一度出現(xiàn)大幅跳水，短期跌幅也一度超過(guò)了10%，但從全球銅市場(chǎng)團(tuán)體上看，低庫(kù)存、高升水局面的維系繼承對(duì)近期銅價(jià)構(gòu)成支持，分外是國(guó)內(nèi)期銅換月完成后再度擴(kuò)大的現(xiàn)貨升水已經(jīng)開(kāi)始漸漸吸引反套利資金的介入，因此銅價(jià)團(tuán)體上在短期出現(xiàn)技術(shù)性反彈的可能性將大大增長(zhǎng)；而中期因?yàn)榧磳⒌絹?lái)的夏日全球銅消耗淡季將繼承對(duì)下一階段全球銅消耗形成實(shí)質(zhì)性的利空影響，因此銅價(jià)的季節(jié)性調(diào)整在時(shí)間上和空間上還將連續(xù)。
　　五月中旬后隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)的大幅回落，銅價(jià)團(tuán)體上已經(jīng)步入季節(jié)性調(diào)整。但我們也細(xì)致到上全面球銅交易所庫(kù)存再創(chuàng)新低，國(guó)內(nèi)期銅經(jīng)過(guò)換月后與現(xiàn)貨銅價(jià)之間的貼水再度恢復(fù)到五月初的水平，銅市場(chǎng)團(tuán)體上低庫(kù)存、高升水的狀態(tài)依然沒(méi)有發(fā)生質(zhì)的改變，這注解短期銅供給嚴(yán)重的局面依然連續(xù)著，因此這一方面對(duì)滬銅近期合約的調(diào)整空間形成了的壓抑，另一方面也再度引發(fā)反套利資金在滬銅遠(yuǎn)期合約上的買(mǎi)進(jìn)舉動(dòng)。我們認(rèn)為目前反套利資金再度做多滬銅遠(yuǎn)期合約重要針對(duì)的是在升水方面的潛在紅利預(yù)期，國(guó)內(nèi)期銅市場(chǎng)現(xiàn)貨合約與遠(yuǎn)期合約（508合約）的升水已接近3000元/噸，而此間倫敦現(xiàn)貨/三月期銅價(jià)升水仍然處在150美元/噸附近，因此即使目前的滬銅與倫銅比價(jià)尚未恢復(fù)到進(jìn)行反套利操作的安全比價(jià)，但就升水方面的偉大差異仍能夠帶給反套利資金偉大的收益。正是基于目前仍然嚴(yán)重的現(xiàn)貨面，我們認(rèn)為短期在倫銅于3000美元獲得相對(duì)有用的支持后，將來(lái)一到兩周內(nèi)銅價(jià)有望出現(xiàn)技術(shù)性的反彈走勢(shì)，但倫銅上檔3130美元（120日均線(xiàn)）附近仍存在極強(qiáng)的阻力。
　　從中期看，因?yàn)槿蚣磳⒚媾R第三季度銅的消耗低谷，因此消耗買(mǎi)盤(pán)將呈現(xiàn)漸漸弱化的趨勢(shì)，而謀利方面因?yàn)?20日均線(xiàn)的失守，目前基金已陷入全線(xiàn)的被動(dòng)之中。據(jù)CFTC最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)截至上周二為止，COMEX銅基金凈多持倉(cāng)已減至3300余手，創(chuàng)出了近11個(gè)月以來(lái)的最低水平，表現(xiàn)出基金在銅價(jià)跌穿120日均線(xiàn)后已經(jīng)開(kāi)始敏捷止損，LME銅市場(chǎng)持倉(cāng)量的轉(zhuǎn)變也表現(xiàn)出基金多頭在上周后期仍處于賡續(xù)退場(chǎng)之中。根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，自1996年11月以來(lái)倫銅曾20次有用突破（一周以上）120日均線(xiàn)，其中有17次基金在銅價(jià)突破120均線(xiàn)后的一周至一月內(nèi)完成了其原有持倉(cāng)的大逆轉(zhuǎn)，只有1999/8/2、2000/5/30和2004/8/27例外，由此可見(jiàn)，120日均線(xiàn)幾乎相稱(chēng)于基金的生命線(xiàn)，因此在目前銅價(jià)有用跌破120日均線(xiàn)后，基金在下一階段的操作中翻空的可能性已大大增長(zhǎng)。因此在短期可能出現(xiàn)的銅價(jià)技術(shù)性反彈中，基金的動(dòng)向特別很是值得我們關(guān)注，這將極可能對(duì)第三季度銅價(jià)的季節(jié)性調(diào)整體例構(gòu)成緊張的影響，假如在銅價(jià)的反彈中市場(chǎng)持倉(cāng)量賡續(xù)增長(zhǎng)并且基金轉(zhuǎn)為凈空，第三季度銅價(jià)的調(diào)整可能將更多地表現(xiàn)在空間上的拓展；相反假如市場(chǎng)持倉(cāng)量繼承下滑或維持在近期較低的水平上，基金仍然保持少量的凈多持倉(cāng)，則將來(lái)銅價(jià)的調(diào)整可能將更多地以時(shí)間換空間的體例演繹。
　　總體而言，第三季度銅價(jià)總體上將表現(xiàn)出易跌難漲的特性，因此操作上仍應(yīng)保持階段性的空頭思路，選擇銅價(jià)反彈后距離（120日均線(xiàn)、前期整頓區(qū)間的下沿等）技術(shù)上的阻力位較近的位置布局空頭或等待短線(xiàn)技術(shù)指標(biāo)步入超買(mǎi)區(qū)域時(shí)沽空均是相對(duì)可行的操作策略。而因?yàn)槟壳斑h(yuǎn)期滬銅與倫銅的比價(jià)仍處于近一年來(lái)運(yùn)行區(qū)間的上限附近，因此在這種比價(jià)沒(méi)有恢復(fù)前，選擇謀利做空的合約上仍應(yīng)以遠(yuǎn)期合約為宜。