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目前，特別很是低，甚至可以說是“傷害”的庫存水平，使得供求關(guān)系對(duì)銅價(jià)的指引削弱，而資金博弈的力量成為左右銅價(jià)的重要力量。

　　倫敦金屬交易所(LME)的銅庫存不到3萬噸(6月份降落了1.35萬噸；噸)，紐約金屬交易所(COMEX)庫存不到1.4萬噸(6月份降落5000噸)，上海期貨交易所的庫存也不到3萬噸。相對(duì)于全球每年高達(dá)1800萬噸的銅需求來說，交易所庫存不足全球兩天需求。

　　“庫存作為供需之間的緩沖地帶，當(dāng)庫存處于合理位置時(shí)，銅價(jià)能真實(shí)反映供求關(guān)系，假如庫存偏低，那么銅價(jià)對(duì)基本面的反映將失真?！睎|亞期貨信息部經(jīng)理陸禎銘告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，“目前交易所的銅庫存仍然處于傷害的低水平，這對(duì)市場(chǎng)中空頭的生理壓力特別很是大。在多空雙方的較量中，多方顯明占有上風(fēng)地位，在這種情況下，銅價(jià)很難反映出買方雙方對(duì)銅價(jià)的真實(shí)意圖?！?br>
　　英國商品研究局(CRU)在其最新的月度報(bào)告中指出，對(duì)于往后幾個(gè)月里銅市場(chǎng)的體現(xiàn)，基本面不可能提供太多的指引，分外是假如電解銅仍然不出如今交易所的庫存中，這種指引作用將更加弱。CRU雖然對(duì)2005年銅供求關(guān)系會(huì)出現(xiàn)遷移轉(zhuǎn)變，2006年出現(xiàn)明顯過剩的看法不變，但是認(rèn)為價(jià)格可能在往后幾個(gè)月里仍然會(huì)大幅震動(dòng)。

　　從銅市場(chǎng)歷史上看，有一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯關(guān)系——低庫存產(chǎn)生高的現(xiàn)貨升水，高企的現(xiàn)貨升水吸引銅庫存增長(zhǎng)。但是本次現(xiàn)貨升水在5月中旬開始大幅拉升的過程中，庫存并沒有增長(zhǎng)。6月17日，LME現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期貨升水最高升至284美元/噸，達(dá)到1996年以來的最高值。與1996年情況不同的是，當(dāng)時(shí)臨時(shí)的升水快速上升都與銅很快地入庫相配合，在升水再度上升前會(huì)有一段時(shí)間的縮小。目前的周期里，庫存降落與升水的上升更為同等并且很劇烈，即期升水的持續(xù)性遠(yuǎn)比當(dāng)時(shí)好。

　　即期升水持續(xù)而穩(wěn)固的高企，在肯定程度上使銅更像一種投資工具，而非簡(jiǎn)單的商品。瑞谷投資金屬研究員王智勇曾撰文指出，近年來，流入商品市場(chǎng)的基金賡續(xù)增長(zhǎng)，其中包括了共同基金和退休基金，重要是把商品看作一種類似于股票、債券一樣的資產(chǎn)來看待，通過比較其收益和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系進(jìn)行投資。

　　作為投資工具，買入者當(dāng)然很注重其風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)比。買入投資者將從兩個(gè)方面獲得收益，一部分是從銅價(jià)上漲中獲利，另一部分是從銅價(jià)高企的升水中獲利。對(duì)于基金來說，更加注重從高升水獲得穩(wěn)固的展期收益，由于其買入銅的重要目的是在浩繁資產(chǎn)類中選擇收益和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)配置。目前LME銅的現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期貨在200美元/噸左右波動(dòng)，以3300美元/噸的銅價(jià)來計(jì)算，買入者將獲得超過20%的年收益率(800/3300)，而目前美國聯(lián)邦利率僅為3.25%。這種情況下，基金仍然堅(jiān)持其買入銅的策略。正是因?yàn)橛蟹€(wěn)固而且高額的收益存在，去年下半年以來，銅價(jià)每次大幅下跌后都會(huì)被再度推高。

　　近期，庫存可能增長(zhǎng)的傳聞，以及美元大幅反彈(美元指數(shù)到達(dá)90點(diǎn)以上)的因素，使得銅市中的多頭調(diào)整部分倉位，導(dǎo)致了銅價(jià)的下跌?！暗?，在庫存沒有出現(xiàn)持續(xù)性增加，高升水沒有改變的情況下，展期收益的勾引是很大的，銅價(jià)短期下跌后，很可能再度上漲?！标懙濄懻J(rèn)為，“在往后的幾個(gè)月中，庫存仍將是緊張的參考指標(biāo)。”

　　(摘自：上海有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì))