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7月21日人民幣升值新聞成為國內(nèi)期貨市場(chǎng)一大熱點(diǎn)，對(duì)于決大多數(shù)商品，人民幣升值將打壓金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，不過國內(nèi)銅市并未受此新聞?dòng)绊?，繼承高歌猛進(jìn)，強(qiáng)勢(shì)仍舊。

綜合媒體7月28日?qǐng)?bào)道，從7月21日起，人民幣匯率制度發(fā)生龐大變革，人民幣匯率不再盯住單一美元，改為有管理的浮動(dòng)匯率制度。然而，人民幣的升值卻并未帶來市場(chǎng)普遍預(yù)期的銅價(jià)大跌，相反，銅價(jià)卻再度創(chuàng)下歷史新高。筆者分析認(rèn)為，銅市場(chǎng)的牛市行情仍未結(jié)束，后市將會(huì)繼承上行。

匯率調(diào)整短期影響有限

本次人民幣匯率制度調(diào)整，可謂是“情理之中，料想之外”，在近期人民幣升值預(yù)期有所降溫時(shí)推出，在肯定程度上起到了出其不意的結(jié)果。但是人民幣升值2%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的5%—10%的水平，在前期市場(chǎng)已經(jīng)有所消化的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)反應(yīng)波瀾不興。不過，因?yàn)楦母锖蟮娜嗣駧艆R率還要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，而2005年以來美元指數(shù)已經(jīng)升值10%以上，在肯定程度上減輕了人民幣進(jìn)一步升值的壓力，國際市場(chǎng)重要貨幣匯率的相互變動(dòng)，客觀上削減了人民幣匯率的波動(dòng)性。因?yàn)閲H銅價(jià)一樣平常是以美元記價(jià)，而中國大約40%的精銅消耗量必要進(jìn)口，所以長期來看，人民幣對(duì)美元匯率的轉(zhuǎn)變，將會(huì)對(duì)國內(nèi)銅價(jià)產(chǎn)生長期的影響。盡管匯率對(duì)銅價(jià)有肯定的影響，但是決定銅價(jià)走勢(shì)的根本因素照舊供求關(guān)系，匯率因素不能改變銅市場(chǎng)的基本格局。

國際銅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)了中國因素的影響力。

近幾年來，隨著歐美日等發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，其銅的消耗水平和在全球的比重都出現(xiàn)了顯明的降落。而世界銅的加工和制造業(yè)也開始向中國、印度等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，以中國為代表的發(fā)展中國家銅消耗水平和比重突飛猛進(jìn)，2004年中國銅的消耗量達(dá)到346萬噸，占到昔時(shí)全球銅消耗量的20%左右，成為世界上最大的銅消耗國。所以，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展轉(zhuǎn)變對(duì)國際銅市的影響有賡續(xù)增大的趨勢(shì)。2005年上半年，中國經(jīng)濟(jì)依然保持優(yōu)秀的發(fā)展態(tài)勢(shì)，GDP增加9.5%，拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加的固定資產(chǎn)投資、消耗、出口同比分別增加25.4%、13.2%、32.7%。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增加雖然可能有所減緩，但是仍將保持優(yōu)秀的態(tài)勢(shì)，而全年國內(nèi)銅的消耗也將繼承增加。

國際銅研究組織(ICSG)報(bào)告表現(xiàn)，2005年1—4月份，世界精銅消耗量比2004年同期降落4.35%，但比2003年同期增加5%。其中，中國消耗增加3.1%，印度消耗增加12.3%，俄羅斯消耗增加15.9%，而美國消耗降落11.5%，歐盟15國消耗降落11.5%，日本消耗降落10.29%，韓國消耗降落8.6%，臺(tái)灣地區(qū)消耗降落7.2%。盡管消耗有所降落，但是供需缺口仍有2.5萬噸，表現(xiàn)國際銅市供求關(guān)系依然保持緊平衡的狀況。

罷工等不測(cè)事件加劇了銅市的供給嚴(yán)重

近日，全球最大的銅礦產(chǎn)商之一的墨西哥集團(tuán)(Grupo Mexico) 的美國子公司Asarco發(fā)生罷工，罷工可能導(dǎo)致Asarco的產(chǎn)量削減一半，以年率計(jì)算，銅產(chǎn)量(含銅量)損失可能在10萬—12.5萬噸左右。最近發(fā)生的銅礦罷工、爆炸以及其他生產(chǎn)停止題目導(dǎo)致供給吃緊，同時(shí)需求卻十分茂盛，這是最近幾周市場(chǎng)供給出現(xiàn)短缺的緣故原由。而國際三大交易所庫存仍舊很低，其中，LME期銅庫存22日削減1100噸至25525噸，為1974年6月來最低；而COMEX庫存22日下滑至12507短噸。市場(chǎng)傳聞的隱性庫存并未在交易所現(xiàn)身，隱性庫存成了空頭難以把握的救命稻草，同時(shí)也成了多頭擠空的誘餌。目前倫敦現(xiàn)貨銅對(duì)LME3月銅的升水在200美元左右，空頭仍舊沒有機(jī)會(huì)自救，近期擠空行情可能連續(xù)。

綜上所述，人民幣匯率制度改革雖然給銅價(jià)增長了不確定因素，但是在經(jīng)濟(jì)增加優(yōu)秀、低庫存等利多因素的作用下，期銅牛市格局難以改變。